大摩闭门会：金融、保险、公用事业和新能源行业更新

保险行业销售趋势与银保渠道影响

近期保险板块经历波动，三季度银保渠道因监管政策加强费用管控及上半年KPI完成导致销售疲弱，但四季度逐步改善。开门红准备时间提前，明年目标差异大，预计上半年平稳，下半年加速。

保险公司资产配置与市场影响

保险公司加配高股息股票，规避成长股。市场波动时适度调整，但资管新规限制投资端。三季度营运利润稳健，投资波动致部分公司亏损，股市平稳则盈利改善。

财险业务巨灾风险

三季度巨灾风险可控，预计综合成本率改善。

银行股稳健表现原因

持续去杠杆与盈利改善，投资者关注可持续盈利及股息稳定度。

有序去杠杆影响

减少过度竞争，息差反弹，消化存量风险，控制新增风险，金融风险总体可控。

出口模式持续性

科技金融产业链显示，基建资金转向科技硬科技投资提升竞争力，长期出口模式可持续。

银行估值修复与市场表现

风险管控下估值回升，明年地方债清零等因素支撑银行跑赢市场。

海外与国内金融机构表现

海外金融机构反弹，宁波银行盈利稳定回升，国有大行股息率高，中信银行DPI增长潜力强。

银行板块重点

盈利稳定性与股息收益率，预计DPI恢复至8%，吸引稳健型投资者。

海上风电发展情况

四季度将推出深远海行动方案，十五五期间目标装机量超100吉瓦，当前瓶颈在于审批延迟。

“十五五”海上风电投资机会

转向深远海发展，造价挑战大，近海单位投资降至9500-1万元/千瓦，深远海造价15-18万元/千瓦。

风机价格下降原因

大型化及施工、基础设计、吊装效率提升等优化降低造价。

海上风电发展不及预期原因

过去技术经济条件未达预期，十四五期间因政策支持、造价下降、回报率回升等目标有望实现。

海底电缆企业趋势

头部企业市场份额扩大，电压等级提高提升技术门槛，中天科技具备综合优势。

资源电器股价波动

地缘政治影响短期波动，北美订单增速超预期，欧洲市场竞争力强，预计三季度业绩向好，四季度毛利率提升。