聚酯产业链周报：成本支撑仍存，需求修复乏力

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：聚酯产业链供需分化，上游原料供应约束未完全消除，但下游需求不足成为主要制约因素。PX受国内外装置检修及进口补充有限影响，现货流通资源偏紧，支撑PTA成本；PTA本周受多套装置检修影响，开工负荷下降，10月累库幅度下修，但现货流动性改善后基差及加工费回落。EG国内煤制供应高位，进口货源到港增加，现货紧张程度缓解，基差收窄，市场交易后续累库预期。需求端，PTA、EG基差及原料价格回落，聚酯加工费修复，但负荷低于预期，秋冬旺季表现偏弱，终端订单及补库意愿不足。整体来看，上游成本支撑与下游弱需求矛盾延续，PTA、EG向上驱动不足，但低库存及成本波动也使价格下行缺乏持续性，短期行情以震荡为主。
• 主要交易逻辑：
  1. PX现货仍偏紧，国内负荷约78.1%，韩国GS、SK等装置检修，进口补充有限。
  2. PTA本周新增装置检修，负荷下降至67.6%左右，10月累库幅度下修，但现货流动性改善，基差和加工费回落。
  3. EG国内煤制维持高负荷，进口到港恢复，供需由现货紧张向供应宽松预期切换，基差收窄。
  4. EG港口绝对库存仍低，但后续进口增量及累库兑现将限制上方空间。
  5. 聚酯加工费修复，但负荷未同步提升，本周聚酯负荷约74.4%，终端订单不足。
• 价格及价差预测：
  • EG2611：4800-5300
  • TA2701：6300-6800
  • 月差：近强远弱结构大幅收窄
  • 价差：EG和PTA基差均明显回落

重要信息及关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多消息：中东局势及原油价格不确定性支撑成本端；PX现货流通资源偏紧；PTA装置检修；EG港口绝对库存低。
  • 利空消息：EG煤制装置高负荷运行，进口增量及累库预期强；EG现货基差收窄；PTA装置降负后现货流动性改善；聚酯终端订单恢复不及预期。
• 下周关注事件：
  1. 中东局势及原油价格变化
  2. PX部分装置提负和重启计划
  3. PTA部分装置检修执行及降负情况

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 单边走势：聚酯链分化，PX基本面偏强，PTA有韧性，EG承压。PTA、EG现货流动性改善，基差回落，前期支撑减弱。聚酯加工费修复，但终端订单偏弱，提负意愿有限，产业链仍处“成本支撑与弱需求”博弈阶段。强弱顺序：PX＞PTA＞EG。
  • 资金流向：
    • 乙二醇：得利席位净多头小幅增仓，外资净多头小幅减仓，散户净空头小幅增仓。
    • PTA：得利席位净多头小幅减仓，外资净多头小幅增仓，散户净多头小幅增仓。
    • 二甲苯：得利席位净多头、外资净多头小幅增仓，散户净多头小幅减仓。
  • 月差结构：乙二醇和PTA仍呈近强远弱Back结构，但已大幅收窄。
  • 基差结构：EG基差明显收窄，PX基差高位，PTA基差高位回落大幅走低。
• 估值和利润分析：
  • 成本跟踪：EG、PX-TA成本跟踪
  • 产业链上下游利润跟踪：PX-TA各路线生产利润及进口利润
  • 产业链下游利润跟踪：长丝、短纤、瓶片加工费修复

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：
  • MEG：理论估算数据，趋势仅供参考
• 供应端及推演：
  • MEG：EG供应维持宽松预期，开工负荷77.46%，合成气制负荷84.88%，国内煤制高负荷，油制部分装置降负，进口逐步恢复，港口库存低位但后续累库预期增强。
  • PX-TA：PX国内负荷78.1%，供应受检修约束，海外检修进口有限，短期流通货源偏紧；PTA本周供应收缩，负荷67.6%，累库预期放慢，现货流动性改善，基差和加工费回落。
• 需求端：
  • 聚酯负荷74.4%，节后恢复不及预期，加工费修复但提负有限，终端订单持续性不足，江浙织造订单偏弱，按需采购为主。
  • 长丝需求：终端订单阶段性释放，持续性不足
  • 短纤需求：订单表现偏弱
  • 瓶片需求：订单及补库意愿有限

产业链相关图表附录

• 乙二醇环节：
  • MEG-综述、原料价格、转产替代、供应、进出口、库存
• 聚酯环节：
  • 聚酯-综述、开工、产销、库存、出口、进口
• 终端环节：
  • 织造-库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关