南华期货聚酯产业链周报：成本支撑仍存，需求修复乏力20261019

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：聚酯产业链供需分化，上游原料供应约束未消除，下游需求不足成为主要制约因素。PX受国内外装置检修及进口补充有限影响，现货资源偏紧，支撑PTA成本；PTA本周因多套装置检修，开工负荷下降，10月累库幅度下修，但现货流动性改善后基差及加工费明显回落。EG方面，国内煤制供应高位，进口货源增加，现货紧张程度缓解，基差收窄，市场交易后续累库预期。需求端，PTA、EG基差及原料价格回落，聚酯加工费修复，但负荷低于预期，秋冬旺季表现偏弱，终端订单及补库意愿不足。短期行情预计以震荡为主。
• 主要交易逻辑：
  1. PX现货偏紧，国内负荷约78.1%，韩国装置检修，进口补充有限。
  2. PTA本周新增检修，负荷降至67.6%，供应收缩使10月累库幅度下调；现货流动性改善，基差和加工费回落。
  3. EG国内煤制高负荷，进口逐步恢复，供需由现货紧张向供应宽松切换，基差收窄。
  4. EG港口绝对库存低，但后续进口增量及累库将限制上方空间。
  5. 聚酯加工费修复，但负荷未提升，本周聚酯负荷约74.4%，终端订单不足。

价格及价差预测

• 价格走势：EG2611 4800-5300，TA2701 6300-6800。
• 月差走势：近强远弱结构大幅收窄，PTA近月受降负支撑，EG近月升水压力增大。
• 价差走势：EG和PTA基差均明显回落。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多消息：中东局势及原油价格不确定性支撑成本端，PX现货偏紧，PTA检修供应收缩，EG港口库存低。
  • 利空消息：EG煤制高负荷、进口增加，后续累库预期强；EG基差收窄，买盘改善；PTA绝对库存回升，现货流动性改善；聚酯终端订单恢复不及预期。
• 下周关注事件：
  1. 中东局势及原油价格变化。
  2. PX部分装置提负和重启计划。
  3. PTA部分装置检修执行及降负情况。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 单边走势：聚酯链分化，PX偏强，PTA有韧性，EG承压。PTA、EG现货流动性改善，基差回落，前期支撑减弱。聚酯加工费修复，但终端订单弱，提负意愿有限，产业链处于“成本支撑与弱需求”博弈阶段。强弱顺序：PX＞PTA＞EG。
  • 资金流向：
    • EG：龙虎榜多空无明显变化，得利席位净多头小幅增仓，外资净多头小幅减仓，散户净空头小幅增仓。
    • PTA：龙虎榜多空变化有限，得利席位净多头小幅减仓，外资净多头小幅增仓，散户净多头小幅增仓。
    • 二甲苯：龙虎榜多空变化有限，得利席位净多头、外资净多头小幅增仓，散户净多头小幅减仓。
  • 月差结构：EG和PTA仍呈近强远弱Back结构，但较前期大幅减弱。
  • 基差结构：EG基差明显收窄，PX基差高位，PTA基差高位回落大幅走低。

估值和利润分析

• 成本跟踪：EG、PX-TA成本跟踪。
• 产业链上下游利润跟踪：PX-TA利润跟踪，包括国际汽柴油裂解价差、国内汽柴油裂解价差、石脑油重整、芳烃调油、各路线生产利润及进口利润、品种间切换比价。
• 产业链下游利润跟踪：长丝、短纤、瓶片加工费修复，但终端需求不足限制利润提升。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：PX、TA供需平衡表。
• 供应端推演：
  • EG：供应维持宽松，开工负荷77.46%，煤制高负荷，油制部分降负，进口逐步恢复，港口库存低位但后续累库预期增强。
  • PX：国内负荷78.1%，供应受检修约束，海外检修进口有限，短期流通货源偏紧，浙石化提负预期。
  • PTA：本周供应收缩，负荷67.6%，累库预期放慢，现货流动性改善，基差和加工费回落。
• 需求端：
  • 聚酯负荷74.4%，节后恢复不及预期，加工费修复但提负有限，终端订单持续性不足，江浙织造订单偏弱。
  • 长丝、短纤、瓶片需求均表现偏弱，终端按需采购为主。
  • 若秋冬订单未明显增加，聚酯负荷预计维持低位，关注终端接单、涤丝产销及聚酯开工变化。

产业链相关图表附录

• 乙二醇环节：MEG综述、基差月差、盘面指标及仓单、原料价格、转产替代、供应、进出口、库存。
• 聚酯环节：综述、开工、产销、库存、出口、进口。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服。