氯碱周报：SH：需求端支撑乏力，预计价格反弹后重回弱势，V：供需仍存压力，价格延续底部震荡

S H： 需 求 端 支 撑 乏 力，预 计 价 格 反 弹 后 重 回 弱 势V： 供 需 仍 存 压 力，价 格 延 续 底 部 震 荡 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：烧碱行业供需仍存一定压力，虽然部分区域企业库存去库，部分区域下游采买存积极性，但库存水平依然偏高，短期暂无明显利好显现，下周价格仍偏看空。华东地区下周供应存恢复预期，供量增加下且需求未有实质性改善，预估下周华东区域液碱价格延续弱行。山东地区需求端利好尚未显现，企业开工高位维持，出货情况一般，预计整体山东市场弱势维持。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。预计烧碱价格偏弱运行。 ◼期货策略建议：偏空思路 ◼期权策略建议：暂观望 ◼PVC主要观点：供应端本周压力不减，但受到海外装置停产提振盘面大幅反弹。下周开工率预计小幅下降，需求端内外存压，持续低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定。成本端支撑预期松动，预期PVC市场继续维持区间整理运行。当前处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。出口方面，当时主市场印度需求有限，出口难以放量，整体需求端表现欠佳。国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端表现欠佳。整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计反弹后趋弱格局。 ◼期货策略建议：反弹空思路 ◼期权策略建议：观望 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工高位，部分区域烧碱厂出货好转库存下降 ◼截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.47%，较上周89.84%下降1.37个百分点。本周氯碱装置增加，且有部分氯碱企业略降负荷，开工负荷率下降。山东地区开工率91.2%，环比-0.51% ◼12月17日华东扩充后样本企业32%液碱库存226500吨，较12月10日240130吨减少5.68%。华东仅山东库存略涨，其他区域因成交略有好转，且局部氯碱装置停车检修，库存小幅下降，带动华东整体库存下降。12月17日山东扩充后样本企业32%液碱库存104500吨，较12月10日98580吨增加6.01%。山东地区开工较为稳定，部分工厂因给氧化铝企业送货量增加，库存压力环节，但鲁西南地区因高度碱蒸发装置停车且非铝需求疲软，库存有所增加，带动山东整体库存略有增加。 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：价格偏弱，市场信心仍未明显恢复 ◼当前市场供需矛盾积压，国内氧化铝运行产能因部分企业检修出现阶段性调整，但整体维持高开工局面。需求端来看，西北电解铝厂经历前期持续补库，集中到货导致卸货压力增加，在高库存情况下采购大量现货意愿减弱；南方供应较为稳定，仅个别铝厂逢低价采购。短期来看，预计氧化铝价格继续偏弱运行，价格运行区间在2700-2850元/吨。 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临 烧碱出口：10月出口走弱，估算出口利润回落 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-pvc现货价格小幅反弹，本周受海外装置扰动 聚氯乙烯利润：本周价格走高，行业利润小幅修复 电石：产量高位，利润底部震荡 聚氯乙烯供应：新增检修企业，开工率小幅回落 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率下降。本周新增一家企业检修，但部分前期检修企业延续至本周，本周检修损失量增加；除此之外，近期减产的企业本周恢复有限。本期装置开工波动明显的企业是：电石法企业，甘肃耀望等开工提升，山东鲁泰、宜宾天原、四川金路、陕西金泰、山西瑞恒、昊华宇航等开工略降；乙烯法企业，宁波镇洋开工逐步恢复，宁波韩华检修开工下降，浙江嘉化开工略降。 ◼据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.12%，环比上周下降2.27个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为77.01%，环比下降2.12个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为74.06%，环比下降2.61个百分点。 聚氯乙烯装置动态 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：总库存同比近年仍然处于最高水平 聚氯乙烯外盘：部分外盘价格走弱 聚氯乙烯10月净出口量处于高位 ◼2025年10月PVC出口量在31.21万吨，出口均价在605美元/吨，1-10月出口累计323.38万吨；单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%。 ◼2025年10月PVC进口量在1.09万吨，进口均价在725美元/吨，1-10月进口累计18.64万吨；单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn