氯碱周报：SH：供需仍存压力累库持续，预计价格偏弱运行，V：供应压力增长，价格延续底部震荡

S H： 供 需 仍 存 压 力 累 库 持 续，预 计 价 格 偏 弱 运 行V： 供 应 压 力 增 长，价 格 延 续 底 部 震 荡 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：烧碱行业供需仍存一定压力，虽然企业库存开始去库，部分区域下游采买存积极性，但库存水平依然偏高，短期暂无明显利好显现，下周价格仍偏看空。华东地区下周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，且部分省份受外围低价货源冲击致使区域内碱价下滑。山东地区延续弱势，个别企业库存下滑及液氯价格下调的支撑，省内小范围企业调涨，主力企业价格仍维持观望。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。预计烧碱价格偏弱运行。 ◼期货策略建议：偏空思路 ◼期权策略建议：暂观望 ◼PVC主要观点：供应端下周压力不减，开工率预计维持高位。需求端内外存压，持续低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定。成本端支撑预期松动，预期PVC市场继续维持区间整理运行。11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响。出口方面，当时主市场印度需求有限，出口难以放量，整体需求端表现欠佳。国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端表现欠佳。整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计延续趋弱格局。 ◼期货策略建议：空单持有 ◼期权策略建议：观望 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工高位，部分区域烧碱厂出货好转库存下降 ◼截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.84%，较上周89.86%下降0.02个百分点。本周氯碱装置检修略有减少，但有工厂因成本偏高或临时故障略有减产，开工负荷率略有下降。山东地区开工91.71%，+0.26%。 ◼12月10日华东扩充后样本企业32%液碱库存240130吨，较12月3日253150吨减少5.14%。华东江苏、浙江及安徽地区因氯碱装置出货一般，库存略增，华东其他区域因下游采购积极性略有提升或氯碱企业低价成交量增加，库存下降，带动华东整体库存下降。12月10日山东扩充后样本企业32%液碱库存98580吨，较12月3日120400吨减少18.12%。山东地区开工较为稳定，但部分非铝及贸易商采购积极性略有提升，氯碱企业出货好转，库存下降。 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：价格偏弱，市场信心仍未明显恢复 ◼氧化铝期货价格维持低位震荡，基差扩大导致期现商对盘点价成交活跃度增加。今日下游铝厂有询价招标采购的计划，投标价格大幅下跌，折合北方地区出厂价格已跌破2700元/吨。短期来看，盘面低价成交会拉低市场预期，铝厂原料库存高，议价能力提升，秉持“买跌不买涨”的原则，导致成交价格不断下探。预计短期国内氧化铝价格继续小幅下探，价格运行区间在2700-2850元/吨。 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 电解铝：产量维持高位，电解铝出货量回落 非铝下游：纺织开机率回落，短纤开工率走高 烧碱出口：10月出口走弱，估算出口利润回落 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-pvc现货价格持续走弱，核心矛盾仍是供需未有实质性改善 聚氯乙烯利润：行业利润持续恶化 电石：产量高位，利润底部震荡 聚氯乙烯供应：新增检修企业，开工率小幅回落 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅下降。本周新增两家企业检修，前期检修的企业陆续恢复，但本周减产企业有所增多，开工负荷率小幅下降。本期装置开工波动明显的企业是：电石法企业，多数企业开工变化不大，新中贾、三联、天原、金路、金泰、安徽华塑、山西瑞恒、昊华宇航开工略降；乙烯法企业，山东恒通、乐金渤海开工提升，浙江镇洋开工下降，其他整体开工变动不大。 ◼据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为78.39%，环比上周下降0.62个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为79.13%，环比下降2.96个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为76.67%，环比提升4.75个百分点。 聚氯乙烯装置动态 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：总库存同比近年仍然处于最高水平 聚氯乙烯外盘：部分外盘价格走弱 聚氯乙烯10月净出口量处于高位 ◼2025年10月PVC出口量在31.21万吨，出口均价在605美元/吨，1-10月出口累计323.38万吨；单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%。 ◼2025年10月PVC进口量在1.09万吨，进口均价在725美元/吨，1-10月进口累计18.64万吨；单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn