南华期货聚酯产业链周报：供应端持续修复，需求端仍显疲弱，聚酯链震荡调整20260831

──供应端持续修复，需求端仍显疲弱，聚酯链震荡调整 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月30日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期乙二醇市场核心矛盾由前期近端供应偏紧，逐步转向低库存支撑与供需边际转弱之间的博弈。供应端来看，国内装置复产明显加快，盛虹、恒力、裕龙等大型装置陆续提负，煤制部分装置亦恢复运行，国内供应回升速度超出前期预期。进口端方面，中东地缘局势虽有所缓和，但霍尔木兹海峡尚未实质恢复正常通行，中东装置整体负荷仍低，8—9月进口货源恢复预计仍较有限。库存方面，华东主港库存降至21万吨附近的极低水平，现货流通资源偏紧，对近端价格及基差仍形成较强支撑。需求端来看，聚酯负荷继续回落，瓶片、短纤减产检修增加，长丝维持控产，终端旺季需求尚未明显启动，新增订单整体偏弱，对乙二醇需求支撑有所减弱。总体来看，乙二醇当前仍处于“极低库存、进口缺口”与“国内供应回升、需求走弱”的博弈阶段，近端库存矛盾尚未解决，但后续供需边际转松压力逐步增加。PX-PTA方面，前期集中检修带来的供应收缩正持续修复。PX国内装置陆续重启提负，供应明显回升，后续仍有部分装置计划恢复，供需格局逐步转松；PTA装置亦进入集中重启阶段，开工负荷明显回升，前期现货紧张局面有所缓解。与此同时，下游聚酯负荷继续下降，终端需求启动不及预期，上游原料需求支撑减弱。后续PX、PTA交易重心将逐步由前期低供应转向供应恢复与需求偏弱之间的博弈。 *主要交易逻辑 EG 1、华东主港库存进一步下降至21万吨附近，处于极低水平，现货流通货源仍偏紧；同时中东进口恢复尚未实质兑现，低库存及进口缺口继续支撑近端价格。 2、国内乙二醇装置复产明显提速，盛虹、恒力、裕龙等装置提负，巴斯夫等装置亦有重启计划，国内供应恢复超出前期预期；与此同时，下游聚酯负荷持续下降，供需边际逐步转弱。3、当前乙二醇仍存在明显的近强远弱特征，短期低库存矛盾难以快速缓解，但随着国产供应继续回升，后续关注港口库存是否出现拐点。PX-TA 1、PX前期检修装置持续重启，国内供应明显回升，后续仍有部分装置计划恢复；同时聚酯负荷下滑导致下游需求增量有限，PX供需格局逐步转松。 2、PTA前期检修及降负装置陆续恢复，行业开工明显回升，前期供应收缩逐步修复，现货紧张程度有所下降。 3、终端旺季启动不及预期，聚酯负荷继续下调，需求端对PX、PTA支撑减弱。若后续装置重启顺利兑现，PTA供需预计逐步由去库向平衡甚至累库过渡。 1.2价格及价差预测 *价格走势研判：EG26104800-5200，TA2701 5500-5700 *月差走势研判：月差仍维持近强远弱结构，但随着国内装置复产及供应恢复，预计月差将持续回落。 *价差走势研判：当前基差仍处高位，库存对乙二醇现货形成较强支撑，但供应端逐步恢复后预计价差将进一步回落；PTA基差亦存在边际走弱预期。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多消息】 1、MEG华东主港库存降至21万吨附近，绝对库存处于极低水平，现货流通资源仍偏紧。 3、部分煤制乙二醇装置仍处检修阶段，短期国内供应增量虽明显回升，但尚未完全释放。 【利空消息】 1、国内乙二醇装置集中重启及提负，整体开工明显回升，国产供应恢复速度超出前期预期。 2、PX、PTA前期检修装置陆续恢复，供应端持续回升，前期供应偏紧格局逐步缓解。 3、终端旺季需求尚未明显启动；聚酯负荷继续下降，瓶片、短纤减停产增加，长丝维持控产，需求端对上游原料支撑弱势。 2.2下周重要事件关注 1、国内乙二醇、PX及PTA检修装置重启及提负兑现情况。2、华东主港乙二醇库存变化及是否出现库存拐点。。4、聚酯装置减产兑现及9月负荷变化。5、秋冬订单及终端织造需求启动情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 本周乙二醇价格冲高后快速回落，盘面波动明显放大。前期上涨主要受现货紧张、低库存及地缘扰动推动，随后海峡通航预期升温带动风险溢价快速回吐。当前港口库存仍处极低水平，对下方形成支撑，但国内装置复产提速、聚酯负荷下降后，供需边际转弱，短期预计以宽幅震荡为主。PTA本周同样呈冲高回落走势，前期现货偏紧及成本支撑推动价格上行，但随着检修装置陆续恢复，供应增加预期增强，叠加聚酯负荷下降，盘面上行驱动减弱。PX供应亦持续恢复，自身供需支撑较前期下降，价格更多跟随成本及产业链整体波动。 *资金流向 下图为乙二醇重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。乙二醇方面，龙虎榜前五多空席位持仓近期整体变化不大；得利席位前五净空头小幅增加，而外资及散户净多头均小幅增加。整体来看，各类资金方向有所分化，多空博弈仍较明显，暂未形成一致性单边驱动。 下图为PTA（左）和对二甲苯（右）重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。PTA方面，龙虎榜前五多空持仓整体变化有限；得利席位前五及外资净多头均小幅增加，而散户净空头有所增加。整体来看，主力资金结构略偏多，但多空分歧仍存。 *月差结构 乙二醇维持近强远弱，但近期B结构有所收敛，近远月差较前期高位小幅回落。PTA09合约仍明显强于01和05合约，近端B结构仍在，后续重点观察09-01月差是否继续高位收窄。 *基差结构 本周乙二醇主力基差高位回落，但由于纸货港口库存极低，现货流通资源依然偏紧，各近月合约基差仍明显高于往年同期。 本周PTA基差持续回落，前期低库存及现货偏紧继续支撑现货价格，但随着装置重启、供应回升，现货端支撑预计逐步减弱。PX基差同样高位回落，国内供应持续恢复，前期供应收缩带来的支撑正在下降，后续基差预计继续走弱。 .... 第四章估值和利润分析 4.1成本跟踪 EG PX-TA 4.2成本跟踪产业链上下游利润跟踪 PX-TA *国际汽柴油裂解价差 *国内汽柴油裂解价差 *石脑油重整 *芳烃调油 MEG *各路线生产利润及进口利润 *品种间切换比价 4.3产业链下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 MEG 5.2供应端及推演 MEG 本周国内乙二醇供应明显回升，前期检修装置陆续恢复，当前乙二醇装置整体开工负荷保持在69.33%（环比上期上升6.31%），合成气制负荷在69.89%（环比上期上升3.63%），广东巴斯夫、裕龙头石化、宁夏畅亿等装置重启提负，国产供应恢复速度较前期明显加快。进口方面，中东地缘局势边际缓和，但霍尔木兹海峡尚未恢复实质性正常通行，中东乙二醇装置整体仍处低负荷状态，即使后续通航恢复，考虑船期及运输周期，短期到港增量仍较有限。库存方面，华东主港库存已降至21万吨附近，极低库存继续对现货及近月形成支撑。整体来看，乙二醇国内供应边际转松已经兑现，但进口缺口及低库存矛盾尚未解决，后续重点关注国产增量能否推动港口库存出现拐点。 PX-TA 本周国内PX供应继续恢复，前期检修装置陆续重启及提负，国内PX开工明显回升，当前国内开工率提升至72。5%，后续仍有部分装置存在恢复计划。整体来看，PX前期集中检修造成的供应损失正在持续修复，供应端逐步转松。PTA方面，前期集中检修装置陆续恢复，行业开工明显回升，装置开工率升至68.5%，部分大型装置已重启或处于提负阶段，8月底至9月仍有多套装置存在恢复预期。随着供应持续回升，前期现货偏紧格局逐步缓解；叠加下游聚酯负荷下降，后续PTA供需预计逐步向平衡方向转变。 5.3需求端 本周聚酯负荷继续回落至78.1%左右，需求端对乙二醇及PTA支撑进一步减弱。其中瓶片、短纤受利润持续承压影响，减产及检修范围扩大；长丝企业仍维持控产，聚酯整体提负动力不足。终端方面，秋冬订单虽有一定增加，但整体改善幅度有限，新增订单仍处偏低水平，下游采购维持刚需为主，旺季需求尚未明显启动。总体来看，传统“金九银十”旺季到来较慢，即将步入9月但当前聚酯需求仍偏弱，在高价原料影响下，下游负荷存在进一步下调预期，短期难以形成明显需求增量。 5.3.2长丝需求 5.3.3短纤需求 5.3.4瓶片需求 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ...... 第六章产业链相关图表附录 6.1乙二醇环节 *MEG-综述 *MEG-基差月差 *MEG-盘面指标及仓单 *MEG-原料价格 *MEG-生产利润 *MEG-转产替代 *MEG-供应 *MEG-进出口 *MEG-库存 6.2聚酯环节 *聚酯-综述 *聚酯-开工 *聚酯-产销 *聚酯-库存 *聚酯-出口 *聚酯-进口 *聚酯-利润 source：上海钢联,同花顺,南华研究 6.3终端环节 *织造-开工 *织造-库存及订单 *纱厂相关 *粘胶相关 *终端宏观 source：同花顺,南华研究 *纺服出口 *全球纺服相关