聚酯产业链周报：成本端支撑减弱加需求负反馈持续，聚酯系震荡偏弱

2022年11月20日聚酯产业链周报成本端支撑减弱加需求负反馈持续，聚酯系震荡偏弱作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PTA成本：近期原油供应端的支撑有所减弱，而市场对需求下降担忧加剧，高通胀和利率持续上升对需求的挤压，EIA和OPEC下调今年和明年原油消费预期等，油价下跌明显，短期布油关注85美元/桶附近支撑。原料PX方面，上周亚洲PX开工率71.2%（0%）；中国PX开工率73.1%（-0.1%）。PX新装置供应增加缓慢，短期维持近强远弱格局，短期PTA加工费较好，刚需有所支撑，但近期石脑油坚挺，PXN压缩至240美元/吨附近，考虑到轻重石脑油价差，目前PX效益一般，在新装置没有量产前可能存一定支撑。但终端需求负反馈及远端供应压力下PX价格支撑有限。供需：11月PTA供需较预期继续修复，从累库预期到平衡附近。目前PTA负荷小幅下降至72.5%（-0.6%）；需求上，因终端开工率继续回落、长丝库存高位、现金流大幅亏损，长丝负荷进一步下降，聚酯负荷降至77.6%（-1.9%）。江浙终端开工率继续下降，降幅收窄，加弹、织造、印染负荷分别为57%（-3%）、49%（-3%）、50%（-2%）；估值：偏高。PTA现货加工费修复至614元/吨，TA01盘面加工费222元/吨；观点：近期PTA流通局部偏紧，个别供应商挺价，基差较强，但终端及下游依旧较差，加上PTA加工费偏高，供需预期仍偏弱，PTA反弹空间有限，盘面5400以上偏空操作。但是如果没有宏观共振或油价继续下跌，短期往下空间不大，一是仓单不多，TA01可能受交割逻辑支撑；二是短期PX供应增量有限且估值不高下可能有一定支撑。TA01在5400以上偏空对待；TA1-5低位偏正套或观望；多PTA空原油套利逢高减仓TA01在5500以上偏空对待；TA01-05逢高反套；多PTA空原油套利可逢高减仓MEG供需：11月MEG供需较预期转弱，存小幅累库预期。国内MEG整体开工55.14%（-1.25%），其中煤制MEG开工32.43%（-0.65%）。估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损继续扩大；观点：后期油制MEG供应存收缩预期，11-12月MEG累库幅度有限，MEG低位存一定支撑。但终端需求负反馈下聚酯减产仍在增加，聚酯负荷降至78%以下，后期仍有下行空间，加上陕煤供应增量，MEG整体供需仍偏弱，且中长期新装置投产预期下乙二醇供需预期偏弱，MEG价格仍承压。短期关注3700-3800附近支撑，空单低位减仓4000以上偏空对待，逢高试空短纤供需：短纤供需仍偏弱。直纺涤短负荷持稳至83.5%附近（+0%），虽加工费压缩，但仍有小幅盈利，预计短期负荷维持；下游涤纱销售疲软，现金流依旧处于亏损，库存持续增加，叠加部分地区疫情影响，纱厂仍有降负预期，目前纯涤纱负荷51%（0%）。估值：中性，目前短纤加工费压缩至1100元/吨偏下。观点：短纤供需整体偏弱，库存持续增加压力下，基差走弱，加工差压缩。终端需求偏弱压力下，下游纱厂买气偏弱；考虑到目前下游纱厂原料备货较少，月底纱厂或有采购窗口，对短纤基差或有一定支撑，但需求偏弱预期下，预计下游补货力度有限。且短期原料端支撑减弱，预计短纤短期震荡偏弱。PF01在7000以上偏空对待；PF-TA价差1600以上做压缩；PF月差观望或逢高反套。PF01偏空对待；PF-TA价差1600以上做压缩；PF1-5逢高反套。 一、成本支撑减弱且需求负反馈持续，PTA反弹承压 成本端，周内原油高位回落，EIA周报公布数据显示，原油库存大幅减少540万桶，但是高通胀和利率上升等经济挑战日益严峻，OPEC年内第五次下调今年石油需求预期，还进一步下调明年的增长预测，周五原油跌落至82美元/桶下方。PX来看，虽然现货流通环节偏紧，但新装置投产临近，市场心态承压，PXN压缩至周四235美元/吨，较上周五下跌70个美金，周均PX降至971美元/吨，环比跌3.6%。PTA来看，上周PTA现货价格走低，效益修复。周均价格5751元/吨，环比涨1.3%。周内PTA表现尚可，虽然聚酯工厂进一步减产，负荷走低至78%偏下，但PTA工厂原料仍偏紧，个别工厂有降负预期下，累库节奏偏慢，且个别供应商挺市明显，基差相对坚挺，不过由于聚酯减产区域分化，PTA基差各区域呈现差异，江苏方向PTA流通性相对偏紧，基差偏强表现，虽然仓单陆续注销，但排货速度有影响，贸易商补空需求提升，周内江苏方向在01+400~460附近成交，但宁波方向货源相对充裕，基差在01+360或偏下水平。由于PX跌幅加快，且人民币升值影响下，PTA加工费修复至600元/吨偏上。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差：基差有所走强，TA1-5低位反弹PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-1001003005007009001100PTA基差20182019202020212022300040005000600070008000PTA华东现货价格20182019202020212022-200-150-100-500501001502002503005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2022年2021年2020年2019年2017年-20002004006001/11/61/111/161/211/261/312/52/102/152/202/253/13/63/113/163/213/263/314/54/104/154/204/254/305/55/105/15PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 聚酯产业链利润继续压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-11-1887.6272296257853835677578240622544-942022-11-1789.7872095556403855677560236546661-1002022-11-1692.8671796657403960680034250609566-62022-11-1593.8671697257053960685026257537646432022-11-1493.14727100357253940685042276356635222022-11-1195.997141019576039056850830622861799较上周变化-8.379-5725-70-7570-66394-73-194 PX供应---2022年1-10月国内PX产量2029万吨，同比增加12.5%2019-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-50005001000150020000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产，已投料中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国盛虹炼化200+20011月初重整开车中，PX投产时间待跟进中国富海集团2期100重整开车中，预计PX11月下中国中委广东石化2602022年12月2022年865中国中海油惠州2期1502023年初中国中海大榭1602023年初沙特Jazan炼厂802022年2023年390 PX供应---2022年1-10月国内PX进口895.2万吨，同比下降21.1%PX月度进口情况（单位：万吨）2021年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022PX月度进口量韩国39%日本12%印度6%文莱11%中国台湾9%泰国3%阿曼4%新加坡4%越南2%马来西亚3%科威特3%沙特阿拉伯2%伊朗2%其他0%0102030405060韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月韩国41%日本16%文莱12%中国台湾12%新加坡6%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2022年1-9月国内PX进口来源 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）国内PX检修损失（单位：万吨）PX供需平衡情况（单位：万吨）PX供应---亚洲及国内PX开工率持稳；新装置投产前，供应维持偏紧格局-30.0-10.010.030.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2019年2020年2021年2022年657075808590亚洲PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年607080901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2018年2019年2020年2021年2022年 2022年部分亚洲PX装置动态企业名称产能（万吨）装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车，长停齐鲁石化9.5山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国Sri Racha2021年4月停车，重启时间待定美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65%中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车镇海炼化75浙江宁波8月29日检修90天左右海南炼化166海南洋浦66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。福建联合石化100福建泉州近日负荷下降至65~75%福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启。11月有提负荷计划浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。近期降负中，预计降至75~80%恒力炼化475中国大连一