长江证券 长江大金融周一有约219期大金融政策和配置展望

一、核心要点

• 本次会议为长江证券研究所白名单客户专属电话会议，主题为大金融政策与配置展望，覆盖地产、非银、银行三大板块。

二、地产板块核心观点

• 三档住房销售新政落地北京、上海、广州、武汉、天津五市，预售资金监管、土地款支付规则存在差异，分为上海北京档、广州档、武汉档，从严到松。
• 二手房市场受贴息政策、公积利率下调预期支撑，低面积段二手房、二手中介公司受益，优质国央企房企估值具备弹性空间。

三、非银板块核心观点

• 保险板块：Q3权益市场回调，预计太保、人保、平安前三季度净利润同比降幅分别约12%、15%、20%；新华、国寿等纯寿险公司同比降30%-40%，多家保险公司具备债券浮盈调节利润的空间，当前PEV估值约0.6倍，安全边际高，推荐国寿、太保等，关注Q4寿险业务进展。
• 券商板块：前三季度交投同比增长，业绩整体维持20%-30%增速，Q3单季或承压；行业分化明显，IPO跟投项目为相关券商带来收益，预计ROE维持12%年化水平，估值低估。
• 多元金融板块：租赁板块江金租金前三季度营收预计增15%、净利润增10%；互联网券商中东财、同花顺前三季度分别增约20%、50%-70%；金控平台中信股份利润稳健，为重点高股息标的。

四、银行板块核心观点

• 四季度银行股具备估值修复潜力，核心逻辑包括机构持仓低位、分红与保险新规下红利资产配置需求上升、业绩稳中向好、政策维稳。
• Q3银行业绩预计营收提速、净利润稳定，非息收入受债市低基数拉动；大行股权投资、中小行债券投资收益支撑非息，利息收入增速分化，股份行息差仍存压力。
• 重点推荐方向：国有大行H股（股息率4%-4.5%）、优质城商行（南京银行、杭州银行等）、股份行招商银行A股、低估值高股息农商行。

五、风险与关注

• 地产销售不及预期、权益市场波动超预期、宏观经济复苏慢于预期、政策落地效果不及预期。