长江证券 长江大金融周一有约218期大金融配置展望

一、核心要点

• 本次会议为长江证券研究所白名单客户的大金融配置展望会议，涵盖地产、保险、银行三大板块，核心围绕行业最新政策、数据及配置建议展开。

二、地产板块

• 北京、上海于8月28日后出台销售新规细则，核心差异为：对于8月28日前未取得工规证项目，两地均在2027年底前保交楼可按原条件预售或共管；上海较北京对已公布未取得建设用地使用权的项目资金监管更严。
• 两地对8月28日后新出让地块要求主体结构封顶才可预售，北京要求定金不超总房款1%、上海不超3%，均为较低水平，或仅作提前获客手段。
• 新地块土地出让条件为首付不低于50%，余款两年内缴清，上海可申请两年且不计息，降低房企资金压力。
• 政策对存量项目边际放松、对增量较严，叠加国常会地产正面表态，港股地产股前期回撤后估值修复空间显现，左侧布局优质房企具备机会，需关注后续细则落地。

三、保险板块

• 2026年8月人身险一至八月保费同比降0.2%，单月同比降近14%，主要受去年5-8月炒停售高基数、银保65号文影响；分险种看寿险降约15%、健康险降5%、意外险降7%。
• 九月起人身险保费或边际改善，多家保险公司已启动2027年开门红筹备，产品以分红险为主（1.75%保底+浮动收益），适配低风险偏好客户。
• 财产险一至八月同比增2.2%，单月增速放缓，车险累计增4.4%但单月转负，系汽车销量下滑所致；健康险、责任险保持高增，农险同比为负。
• 非车险保费增速或承压，但综合治理后费用率改善，综合成本率可控；头部财险公司中国财险ROE、股息率、PB估值不到1倍，性价比高。
• 人身险高基数过后估值或修复，保险板块具备配置价值，重点推荐中国财险、寿险头部公司。

四、银行板块

• 四季度为高股息银行配置窗口，年内高股息银行或创新高，核心逻辑为海外加息不影响国内红利策略、银行低PB估值待修复、三季报业绩稳中有升。
• 银行中期分红启动，农行、工行将于十月中旬领先分红，沪深三百指数基金持有银行股464亿元，低PB估值反映经营周期变化。
• 三季报投资收益低基数拉动营收，国有行、优质城商行利息净收入高增，投资收益体现经营改善。
• 推荐三大方向：H股国有大行、优质城商行（齐鲁、南京、江苏、杭州等）、高股息股份行（招商银行）。

五、风险与关注

• 地产销售、资金监管等后续细则落地情况；
• 保险产品需求、银保渠道政策变化对保费的影响；
• 银行息差、资产质量及宏观流动性变化对板块的影响。