长江证券 长江大金融周一有约209期大金融配置展望

银行板块

• 核心观点：银行股进入新一轮估值修复周期，定位为“红利定方向，风偏定弹性”。
• 过去半年回顾：银行股经历调整，主要受资金面影响，而非基本面变化。资金面拐点已确立，调整影响消散。
• 红利价值：配置红利资产的需求长期存在，银行自身能维持红利价值和分红能力。
• 基本面改善：银行进行新一轮量和价的再平衡，息差企稳，利息净收入增速反转，营收层面出现拐点。
• 风险可控：零售贷款风险压力相对较小，不良净升成率保持稳定，利润稳定增长，分红能力提升。
• 投资机会：大行（农行、工行）、股份行（兴业银行）、城商行（南京银行、齐鲁银行）均具备投资价值。

地产板块

• 核心观点：在市场波动中寻找确定性机会，关注优质房企和红利性质标的。
• 周期调整下半场：优质房企销售结构优化，减值压力降低，稳态销售与业绩规模预期明确。
• 左侧布局机会：当前龙头房企市值低于稳态价值，短期业绩承压但已反映在股价，胜率赔率优势明显。
• 核心城市刚需：北京、上海等核心城市低价房源出现局部均衡，房价下行压力趋缓。
• 优质房企表现：部分房企利润率边际拐点出现，销售增速领先，股价已开始反弹。
• 政策博弈预期：7月、9-10月重大会议可能带来政策利好，提前开启优质房企反弹时点。
• 红利性质标的：关注盈利稳定增长、现金流充裕的优质物业股（碧桂圆、服务）和国央企物管公司。
• 投资机会：地产赛道筹码干净，估值低，优质房企拿地销售表现领先，政策博弈时点临近，关注优质开发企业和红利性质标的。

保险和券商板块

• 业绩可持续性：券商下半年业绩可持续性更强，主要来自科创板投行业务，IPO节奏季节性放量，基数低。
• 保险板块挑战：保险利润主要来自权益市场，面临较高技术挑战，需资本市场持续强势才能保持高增速。
• 估值修复空间：券商估值略低于历史水平，保险估值显著低估，中长期保险机会更大，短期受资金面影响。
• 投资建议：券商板块更受青睐，关注一级市场投资领先的广发、国泰海通，以及科创投行储备突出的中金、国海国泰海通。保险板块推荐权益敞口大、筹码干净的新华保险。