长江证券周一有约211期 大金融行业政策与业绩展望

一、核心要点 本次研报聚焦地产、非银、银行三大板块，重点分析房地产公积金政策、非银板块业绩与政策、银行板块投资逻辑。

二、地产板块核心分析

1. 数据显示，2024年全国公积金缴存3.63万亿，提取2.77万亿（提取率76.15%，较2023年回落），住房消费类提取2.08万亿；年末公积金交存余额10.93万亿，个贷余额8.07万亿，个贷率73.86%（较2023年的77.6%下降），资金池周转效率放缓。
2. 公积金政策将强化调节与民生支持功能，后续宽松方向包括：扩容提取用途（拓展至房屋维修、物业费等）、扩大制度覆盖至灵活就业人员、地方优化提取额度与用途，或成定向降息手段。
3. 公积金利率下调可降低购房成本、修复置换链条，是房地产市场企稳的关键环节，需平衡资金安全与消费支持。

三、非银板块核心分析

1. 保险板块：2024年三季度业绩受高基数影响或承压，当前主动持仓低，估值下跌风险有限；政策端有望落地资产负债匹配新规、放开权益配置限制，险资增配权益只是时间问题。
2. 券商板块：2026年三季度受市场成交额萎缩影响，但科创投行及跟投收益可支撑业绩；头部券商估值低，若净利润维持，估值修复空间大；推荐科创储备多、项目储备优的龙头券商，如国泰君安、海通证券等。

四、银行板块核心分析

1. 当前银行板块核心逻辑是低估值修复，受市场风险偏好短期波动影响股价弹性，不改变中期修复方向；头部银行PB估值0.75倍，距1倍有30%+空间，股息率提升空间充裕。
2. 资金面方面，宽基指数基金连续三周净流入，银行股在沪深300指数权重回升至11.3%；近期红利指数基金净流出，银行指数基金连续两周净流出，大行短期回调属交易因素，基本面无利空。
3. 推荐三条主线：高股息高盈利的城商行（江苏银行、南京银行等）、低估值高股息大行H股（工行、农行H股）、估值超跌的低估值高股息股份行（兴业银行、招商银行等）。

五、风险与关注

1. 公积金政策落地效果不及预期；保险权益配置进展慢于预期；银行息差企稳弱于预期；市场风险偏好大幅波动。