晨会纪要

1.1 海外观察：美国2026年9月非农数据

• 事件：美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人；失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%。
• 核心观点：9月美国非农明显低于市场预期，服务部门中的休闲和住宿业以及政府部门中的地方政府就业减少，9月更像是技术性反弹后的回归。薪资增速整体回落，缓解市场对通胀传导扩散的担忧。失业率小幅上升，受劳动参与率回升，再就业人口及新生劳动力人口增加的影响。
• 关键数据：
  • 非农就业人口：新增2.9万人（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人）
  • 失业率：4.2%
  • 薪资增速：私人部门时薪环比0.1%，生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.1%
  • 劳动参与率：回升0.2pct至61.8%
• 研究结论：就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议的决策。

1.2 国内观察：2026年9月PMI

• 事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为50.1%，前值49.8%；非制造业PMI为50.2%，前值49.0%。
• 核心观点：天气因素消退，9月制造业景气度重回荣枯线以上。分项上，7-9月供给与需求受到短期天气因素的影响以及后续修复的节奏略有不同，9月当月供给修复快于需求，不过采购量指数以及进口指数也有所回升。行业上，消费品行业PMI明显回升，双节消费品备货需求推动当月K型分化收敛。非制造业PMI来看，双节后续仍有望进一步推动服务业景气度回升；而建筑业的积极信号也较为明显，后续来看，“928”稳增长政策与前期已开始投放的政策性金融工具可能形成合力，推动实物工作量的形成进一步提速。
• 关键数据：
  • 制造业PMI：50.1%（前值49.8%）
  • 非制造业PMI：50.2%（前值49.0%）
  • 生产指数：51.7%（+1.3pct）
  • 新订单指数：50.5%（-0.1pct）
  • 主要原材料购进价格指数：60.8%（+4.2pct）
  • 出厂价格指数：54.0%（+3.6pct）
• 研究结论：双节仍有望进一步推动服务业景气度回升；“928”稳增长政策与前期已开始投放的政策性金融工具可能形成合力，推动实物工作量的形成进一步提速。

1.3 10月投资策略及金股组合

• 核心观点：中美关系稳定，经贸关系改善，利好风险偏好上行。四季度K型分化可能收敛，关注投资增速降幅收窄的可能性。利润增速回落受到基数抬升影响较大。美联储是否开启连续性加息，仍存不确定性。
• 配置主线：
  1. 长期而言，对于AI算力的投入和新的AI应用革命仍是投资主线。
  2. 油价可能仍处相对高位，关注具有海外炼油资源和受益于成品油出口的标的。
  3. 与商品价格关联度较高的行业，如农业、有色等，建议资源属性优先，叠加价格弹性。
  4. “929”增量政策落地后，效果或将逐步显现，关注投资端修复的弹性，以及受益的如基建及高端制造等相关行业。

1.4 银行行业简评

• 事件：中国人民银行调整完善若干货币政策工具，包括下调PSL利率并扩大支持范围，增加科创技改和技术改造再贷款额度，增加支农支小再贷款额度，以及发布居民购房贷款贴息政策。
• 核心观点：财政金融协同继续深化，政策着力点由降低资金价格延伸至多方面改善银行投放积极性。信贷边际改善值得期待，对公中长期贷款的确定性相对更高。房贷贴息改善刚需购房成本，对银行按揭业务较直接降息更友好。
• 研究结论：对银行经营整体偏正面，息差影响以结构性缓冲为主。本轮政策延续财政金融协同扩内需的方向，边际上对银行信贷投放和资产收益更为友好，有助于改善板块对信贷需求和盈利稳定性的预期。

2. 财经新闻

• 央行将于10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购操作。
• 2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达。
• 中国9月外汇储备为34002.51亿美元，中国央行连续23个月增持黄金。
• 美国月核心PCE低于预期。
• 美国二季度GDP终值上修。
• 美联储两位副主席同日释放了下一步加息需要谨慎的信号。
• G7决定释放1亿桶紧急油储，未来20天先大规模投放柴油。
• 法德联合文件称：欧盟需要新的贸易工具。

3. A股市场评述

• 节前最后交易日上证指数小幅震荡，目前日线技术条件尚未明显好转。
• 上证指数高开向上，震荡收小星K线，量能进一步缩小，交易清淡。
• 深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.11%、0.23%，均收小阴K线。
• 生物制品板块涨幅居首，收盘上涨4.63%。
• 医疗服务板块，上交易日收盘大涨3.11%，大单资金净流入超23亿元。