晨会纪要

核心结论与风险提示

• 迈威生物（688062.SH）：商业化持续提速，创新管线进展顺利。预计2026-2028年收入分别为8.6/12.5/18.9亿元，同比增长30.2%/44.8%/51.7%，维持“买入”评级。风险提示：研发不及预期、市场竞争加剧、行业政策变动。
• 海兴电力（603556.SH）：国家电网电表第二批招标，海外成为增长引擎。预计2026-2028年归母净利润7.43/9.06/10.60亿元，同比1.9%/22.0%/17.0%，维持“增持”评级。风险提示：国家电网招标不及预期、海外水表需求不及预期。
• 信用债市场：10月信用债市场或转向低利差环境下的结构性博弈。9月信用债成交偏离观察显示情绪强度指标进入拥挤区间，风格特征呈轮动特征，风险预警指标未触发。建议中上旬观察止盈压力释放，再进行增配。
• 策略：地产风向变了。中美经贸摩擦放缓，欧盟转向贸易保护主义，政策重心或从“维持低要素价格”转向“提升要素价格”。若美债遭遇流动性风险释放，国内更积极的财政政策有望年内落地。建议短期配置低位地产/消费，长期布局地产/消费、港股互联网、黄金/有色。
• 北交所：节前缩量探底修复，节后三季报或成新主线。北证50收跌1.53%，日均换手率达1.5%。建议关注节后增量资金预期与三季报业绩验证，重点关注硬科技主线中订单或产能利用率改善的细分环节。当前北证50量能未有效放大，指数在1050点上方存在套牢盘压力，建议低位布局、精选业绩确定性方向。

迈威生物（688062.SH）公司跟踪点评

• 摘要：2026H1公司实现营业收入3.13亿元（+209.04%），归母净利润-5.22亿元。主要增长来自君迈康完成MAH变更后开票销售，药品销售收入2.12亿元（+110.07%），以及与Kalexo、DISC的授权许可收入增加。公司26M4完成H股上市，募集资金净额11.97亿港元。
• 商业化进展：四款产品实现商业化，君迈康2026H1国内销售收入7537.30万元；地舒单抗系列迈利舒、迈卫健持续拓展国内市场；搭建眼科商业化平台迈威视。
• 海外BD：多个创新品种面向发达国家达成对外许可，9MW3011与Disc、9MW3811与Calico、2MW7141与AditumBio达成独家许可协议，累计金额最高可达20亿美金。
• 创新管线：9MW2821（Nectin-4ADC）等特瑞普利单抗联用、TNBC单药III期临床启动；9MW1911（靶向ST2单抗）计划2026年底前启动Ⅲ期临床；7MW3711（B7-H3ADC）计划26H2启动III期临床；多个全新靶点品种拿到中美临床批件。

海兴电力（603556.SH）动态跟踪点评

• 国家电网招标：国家电网营销项目计量设备第二次招标挂网，总数量达到3767万只，环比需求均有不同程度提升。
• 业绩表现：上半年营收23.88亿元（+24.66%），归母净利润3.24亿元（-16.67%）。收入增长主要得益于巴西市场智慧水务业务；净利润下滑主要受新业务培育、汇兑收益减少、营销团队建设投入等因素影响。
• 业务发展：海外市场是核心增长引擎，智慧水务业务在巴西等重点市场实现稳定批量交付，并完成对宁波泽联的收购；智能配用电业务在国内中标约3.12亿元，海外配电业务在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标。
• 经营状况：营业成本同比增长34.46%，销售费用同比增长26.66%，管理费用同比增长25.66%，主要系配套新业务发展加大营销团队建设投入。

固定收益10月信用月报

• 9月信用债成交偏离观察：情绪强度指标MA5整体在71%-85%区间运行，策略上追涨节奏宜收敛；风格特征呈“中上旬短久期+高下沉、下旬拉久期+降下沉、月末久期回吐+下沉回升”的轮动特征；风险预警指标未触发。
• 10月市场展望与操作建议：信用债市场或转向低利差环境下的结构性博弈。建议中上旬观察止盈压力释放，待调整后利差性价比修复、交易拥挤度缓解，再进行增配。
• 9月信用债市场回顾：整体表现强于传统季节性偏弱预期，信用债收益率普遍下行。月末结构性降息及地产贴息政策落地，市场对基本面弱修复和结构性稳增长的交易有所反复。

策略周末谈（1008）：地产风向变了

• 政策重心转变：中美经贸摩擦放缓，欧盟转向贸易保护主义，政策重心或从“维持低要素价格”转向“提升要素价格”。
• 更积极财政政策条件改善：中美关系缓和、人民币升值、房价环比回落幅度放缓，三大外部约束条件改善。
• 美债流动性风险与国内财政政策：若全球油价和VLCC价格未明显回落，11月初美债可能遭遇流动性风险，待风险释放后，国内更积极的财政政策有望落地。
• 投资建议：短期配置低位地产/消费“防冲击”，长期布局地产/消费、港股互联网、黄金/有色。

北交所周度报告2026年第38期

• 市场复盘：9月28日至9月30日，北交所全部A股日均成交额达129.40亿元，环比减少25.4%。北证50收跌1.53%，当周日均换手率达1.5%。
• 投资建议：节后增量资金预期与三季报业绩验证的再平衡。关注8只主题基金密集发行、三季报披露密集期、资金从高估值科创方向向低位北证小票扩散、北证50量能变化。