开源晨会

2026-10-09 吴梦迪开源证券 🌱

核心观点：三星电机签署超2.12亿美元MLCC及电感供货合同，年内已累计锁定4份延伸至2027年底的MLCC长协订单，总金额达2.11万亿韩元；村田停产GRM、GCM等料号，但EOL时间线长，高端MLCC产能缺口持续扩大；2026全年全球原厂涨价延续，供需紧缺态势深化；国内原厂Q3或将迎来涨价兑现，行业有望长期维持高景气度。
关键数据：三星电机年内累计锁定4份MLCC长协订单，总金额达2.11万亿韩元；村田停产GRM、GCM等料号，客户确认需至2027年底，最终出货截至2029年；2026年全球MLCC原厂持续涨价，2月国巨调涨10%-20%，3月村田调涨15%-35%，4月太阳诱电调涨6%-13%，6月华新科跟进，7月国巨全系列调涨，8月三星电机全品类上调30%；预计Q4消费级中高容报价仍将上升10%-20%，三星电机计划在2026Q4将消费级X5RMLCC客户的价格平均提高25%至30%。
投资建议：受益标的：（1）国内MLCC原厂：三环集团、风华高科、信维通信、火炬电子、昀冢科技等；（2）上游材料厂商：洁美科技、博迁新材、国瓷材料等。
风险提示：AI产业发展不及预期、原材料价格上涨风险、扩产不及预期，技术研发不及预期风险。

核心观点：致尚科技与PH客户签署2027年度需求预测合作备忘录，总需求预测目标金额为5亿美元，反映出PH客户对光纤连接器的需求呈现强劲增长态势，MPO连接器赛道景气度显著抬升；MPO产业趋势开启蓬勃向上的发展状态，AI算力集群规模持续扩张，推动服务器与交换机间光纤布线密度急剧攀升，持续拉动MPO用量需求；MPO插芯正从12芯向24/48/64芯高密升级，并朝着MMC/SN-MT等小型化连接器方向演进，推动产品价值量相应提升。
关键数据：致尚科技与PH客户签署2027年度需求预测合作备忘录，总需求预测目标金额为5亿美元（折合人民币约33.65亿元，约为公司2025年营业收入的3.37倍）。
投资建议：推荐标的：杰普特；受益标的：致尚科技。
风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。

核心观点：皓丽与阶跃星辰联合研发的首款AIPC产品“小巨能miniPC”正式亮相，搭载Step5Preview模型能力，面向编程、金融研究及日常办公等场景，推动公司AI布局向办公生产力终端延伸；公司持续提升在AI领域的资源投入，2026H1研发投入3亿元，研发费用率4.23%；创新类显示业务持续增长，2026H1收入10.44亿元，同比增长16.3%，毛利率19.0%，同比提升2.58pct。
关键数据：小巨能miniPC支持开机即用，内置5000+精选技能包，每月提供免费Token包并支持终身升级迭代；AA智能指数中，Step5Preview取得44分、位居全球开源模型前三；2026H1研发投入3亿元，研发费用率4.23%；创新类显示业务2026H1收入10.44亿元，同比增长16.3%，毛利率19.0%。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，AI功能体验及商业化不及预期，原材料涨价及汇率波动风险。

核心观点：希音为全球时尚及生活方式平台龙头，公司在1P端以LATR柔性供应链、数字化运营及内容营销构筑“高时尚度+高性价比”壁垒；3P端依托既有流量和用户基础持续扩商家、扩品类、扩区域，提升单客价值并优化收入结构；随着拉美、中东等新兴市场持续拓展，公司长期成长空间进一步打开。
关键数据：2025年其他地区收入占比提升至40.5%；2023-2025年公司服务收入占比已由2.7%提升至11.3%。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：贸易政策风险，行业竞争加剧，业务拓展不及预期，合规风险。