开源晨会

2024年06月20日 开源晨会0620 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行1.094 石油石化0.813 有色金属0.497 建筑装饰0.328 通信-0.174 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备-2.000 传媒-1.486 社会服务-1.440 农林牧渔-1.401 家用电器-1.400 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【商贸零售】医美化妆品5月月报：618大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼——行业点评报告-20240619 【食品饮料】5月社零同比增速回升，消费延续温和复苏——行业点评报告 -20240618 【有色钢铁：紫金矿业(601899.SH)】矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期 ——公司首次覆盖报告-20240619 【电力设备与新能源：卧龙电驱(600580.SH)】工业电机有望受益于节能设备改造，航空电机卡位低空经济——公司首次覆盖报告-20240619 【纺织服装：新澳股份(603889.SH)】毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进——公司首次覆盖报告-20240619 【煤炭开采：昊华能源(601101.SH)】深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期——公司深度报告-20240619 【家电：九号公司(689009.SH)】割草机器人市场全景探析：2024年或为无边界赛道元年，九号产品和渠道先发优势明显——公司深度报告-20240619 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【商贸零售】医美化妆品5月月报：618大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼——行业点评报告-20240619 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（分析师）证书编号：S0790524050001板块行情回顾 医美（选取14家上市公司）：5月个股涨幅靠前为医思健康（+16.0%）、复锐医疗科技（+2.2%）、普门科技 （+0.6%）；化妆品（选取16家上市公司）：5月个股涨幅靠前为润本股份（+16.0%）、巨子生物（+3.1%）、青松股份（+2.7%）。 医美：表麻市场存在差异化机会，自研产品利好医美机构 （1）产品端：央视专题报道曝光医美表麻乱象对消费者安全带来较大隐患。我们认为，我国表麻市场规模可观且存在较大合规替代空间，未来麻醉性能更优秀的利多卡因+丁卡因配方产品有望获批面世抢占市场份额、收获较好增长，建议关注已布局利丁双卡因表麻产品的科笛-B（已于2024年1月完成III期临床）、爱美客（尚处临床试验阶段）。（2）机构端：朗姿股份公告数据揭示合作自研产品带来显著降本增效。我们认为，医美机构布局合作自研产品一方面能利用规模化采购降低成本，另一方面也可通过非标品规避低价恶性竞争进而实现医美技术真正价值，看好自研产品渗透率提升推动医美机构盈利能力改善。 化妆品：618大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼 （1）行业动态：行业层面，青眼情报数据显示5月淘系美妆大盘同增69.2%、5月抖音美妆大盘同增28.3%；整体看1-5月美妆行业整体仅个位数增长，但我们也看到线上品牌集中度持续提升，日系品牌增速表现疲软等趋 势，国货品牌崛起在望。品牌层面，珀莱雅、巨子生物旗下品牌近期618大促表现亮眼。（2）行业观点：本次618达人带货格局变化较大，我们认为对达人带货而言，主播个人魅力以及平台流量倾斜均是关键要素，但此二者对品牌方而言均高度不可控，主播本人负面舆论及平台流量政策变化均有可能对带货结果造成显著影响。因此我们认为，建立完善达播矩阵分散风险，并搭建可控的自播团队是美妆品牌方必经之路，渠道把控能力重要性凸显。 投资建议：7月淡季来临，关注618销售亮眼、业绩确定性较强标的 （1）医美：下半年基数回归正常化有望提振投资情绪，关注更具竞争力的差异化产品，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：618销售亮眼的品牌业绩确定性更强，持续看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（618表现亮眼、国货TOP1地位稳固）、巨子生物（618表现良好，医美管线落地有望打开成长空间）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。我们认为，7月美妆即将进入淡季，建议布局业绩确定性较强标的、同时关注品牌方新品布局；此外医美行业基数正常化，静待投资情绪回暖。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 【食品饮料】5月社零同比增速回升，消费延续温和复苏——行业点评报告-20240618 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003|张恒玮（分析师）证书编号：S0790524010001投资建议：基数效应减弱，社零同比增速回升，建议关注头部企业 2024年5月社零同比增速有所回升，主要系同期基数效应减弱和五一假期错位，粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位。细分板块看，白酒板块进入消费淡季后，行业整体动销趋于平稳，销售分化较为明显，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头酒企。休闲零食板块势能保持向上，建议关注渠道变革和产品 成长逻辑较强的头部企业，推荐甘源食品、盐津铺子、劲仔食品等。大众品正处于渐进式复苏阶段，目前复合调味品格局明显优化，基础调味品需求端较为平稳。乳制品需求略有承压，行业处于低速阶段。 月度观察：5月社零同比增速有所回升，粮油食品类增速相对更快 2024年5月社会消费品零售总额同比+3.7%，增速环比4月+1.4pct，5月社零数据增速有所回升，一方面与 2023年同期基数回落有关，另一方面2024年五一假期全部集中在五月，基数回落和假期错位带动社零增速回升。 2024年5月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.0%、+2.5%，增速环比4月分别+0.6pct、+2.5pct，主要系同期餐饮消费基数有所回落，餐饮消费延续缓慢复苏。细分子行业中，2024年5月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.3%、+6.5%、+7.7%，增速环比4月分别+0.8pct、+0.1pct、-0.7pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，烟酒类消费进入淡季后增速略有回落。 季度观察：预计2024Q2社零增速回落，粮油食品、饮料类增速平稳 观测季度数据变化情况，预计2024年Q2月社零数据增速相较回落，粮油食品、饮料类增速保持平稳。具体来看：2024年4-5月消费品零售额同比+3.2%，增速相较2024Q1减少1.6pct，4-5月餐饮及限额以上餐饮同比分别+4.7%、+1.2%，增速相较2024Q1分别-6.1pct与-8.0pct。观察消费品中：2024年4-5月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为+8.8%、+6.5%、+8.0%，相较2024Q1分别-0.8pct、+0.0pct、-4.5pct。考虑2024Q1受益于春节旺季，返乡人数较多带动大众消费需求增长较快，社零、餐饮等数据表现较好，预计2024Q2消费需求仍呈现温和修复趋势，社零数据和餐饮消费预计增速有所回落，粮油食品、饮料类增速预计保持平稳。 产业观察：飞天茅台批价已接近底部位置，零食板块产品和渠道红利延续 近期飞天茅台批价下降引发市场担忧，我们认为茅台批价下跌一方面系白酒淡季消费需求偏弱，高端白酒消费场景不多，另一方面由于618电商补贴促销，导致黄牛与电商博弈进而加速抛货。目前飞天茅台批价已接近底部位置，预计随着茅台批价企稳将带动板块预期回升。大众品保持平稳趋势，餐饮板块需求保持稳步复苏，调味品、速冻以及预制菜动销处于逐步恢复。零食板块景气度相对较好，产品和渠道红利延续，头部品牌零食很忙、赵一鸣零食在全国门店总数已突破万家，同时产品价格优势符合大众性价比趋势，预计零食板块有望保持高增。 风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。 【有色钢铁：紫金矿业(601899.SH)】矿业巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期——公司首次覆盖报告 -20240619 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002铜金龙头地位稳固,面向全球配置矿产资源 紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一，主要在全球范围内从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发，并适度延伸至冶炼加工和贸易业务，拥有较完整的产业链。目前公司已在全球15个国家及中 国17个省市拥有投资项目，是国内金属矿产资源量最多的企业之一，其中，铜、金、锌（铅）产量均居国内领先 地位。随着公司旗下铜、金项目持续放量，并积极布局锂矿资源，我们看好公司后续的业绩成长性，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为303.60/366.10/413.09亿元，对应EPS为1.15/1.39/1.57元，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。 铜、金项目持续放量，有望持续增厚公司盈利空间 2023年，公司实现了一批世界级矿山项目的并购与放量，其中铜业务板块中卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok铜金矿等项目持续爬产，而武里蒂卡金矿、山西紫金、招金矿业等项目为金业务板块贡献了增量，公司全年矿产铜产量同比增长11.13%，矿产金产量同比增长20.17%。我们认为，公司将受益于铜板块中卡莫阿-卡库拉铜矿三期、巨龙铜矿二期项目的持续放量，及金板块中波格拉金矿复产、Rosebel金矿等项目扩产，2024-2026年矿产铜、矿产金板块有望维持高成长性，预计矿产铜产量增速分别为9.98%/12.49%/11.37%，矿产金产量增速分 别为9.19%/17.48%/6.02%。 布局新能源领域，形成“两湖两矿”的锂矿布局 2021年起，公司陆续布局了3Q盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿等优质锂矿资源，资源储量超1000万吨碳酸锂当量，并受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探开发。目前，湘源硬岩锂矿一期已达产并正在推进项目二期落地，3Q盐湖及拉果错盐湖项目亦在有序推进过程中，预计2025年将形成12-15万吨产能。在新能源领域快速发展的背景下，公司在锂项目的布局有望形成新的业绩增长动力。 风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。 【电力设备与新能源：卧龙电驱(600580.SH)】工业电机有望受益于节能设备改造，航空电机卡位低空经济 ——公司首次覆盖报告-20240619 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001|李林容（联系人）证书编号：S0790122080001全球电机头部企业，内生外延助力多元布局 公司创立于1984年，以电机电控为主业，通过融合海外公司的品牌、技术优势与国内公司的制造成本优势，公司在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领先地位，出货量稳定增长。2024年公司有望享受设备以旧换新、飞行汽车从0-1的双重政策红利，我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.42、13.34、15.44亿元，对应当前股价PE为15.3、13.1、11.3倍，考虑公司高压电机业务壁垒高，利润稳定性强，航空电机业务卡位优势明显，2024年有望受益设备替代周期，首次覆盖，给予“买入”评级。 政策端鼓励低能耗电机，公司有望受益设备替代周期 2024年2月国家发改委等六部门指出产品设备能效水平作为固定资产投资项目节能审查重要技术依据；3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电