开源晨会

2024年01月17日 开源晨会0117 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.285 银行1.222 非银金融1.154 家用电器0.779 汽车0.618 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-1.021 传媒-0.895 商贸零售-0.850 环保-0.837 国防军工-0.668 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】股票型基金投顾产品的投资策略分类——基金研究系列（27） -20240116 行业公司 【农林牧渔】季节性停苗带动白鸡价格上行，供给缺口传导已至低位布局正当时 ——行业点评报告-20240116 【商贸零售】医美化妆品12月月报：美妆大盘2023年温和复苏，2024年关注细分结构性投资机会——行业点评报告-20240116 【地产建筑】上海两区定向放松限购，一线城市购房政策加速调整——行业点评报告-20240116 【银行】看好银行开门红行情，关注股息红利策略——1月银行业投资策略 -20240116 【农林牧渔】USDA上调2023/2024年全球玉米、小麦和大豆产量，下调水稻产量——行业点评报告-20240116 【电子】MOSFET涨势初现，功率板块景气度有望逐渐回升——行业点评报告 -20240115 【社服：科思股份(300856.SZ)】2023年归母净利预计7.2-7.6亿，品类拓展有望延续高增速——公司信息更新报告-20240116 【商贸零售：润本股份(603193.SH)】驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌——公司首次覆盖报告-20240115 【电子：中微公司(688012.SH)】2023年营收持续提升，刻蚀设备新签订单高增— —公司信息更新报告-20240115 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】股票型基金投顾产品的投资策略分类——基金研究系列（27）-20240116 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003三大维度刻画股票型基金投顾 基金投顾产品的投资策略较为丰富，有些配置指数基金（例如AI指数增强、新锐指数组合等），有些依靠轮动（例如盈添宽基轮动等），有些做大类资产配置（例如哥伦布领航、麦哲伦宏观多策略等）。我们利用三大维度定量刻画股票型基金投顾产品，包括换手率、集中度和数量、权益基金的偏好。 宏观驱动：自上而下的宏观研究驱动大类资产配置 宏观驱动主要是通过自上而下的宏观研究驱动大类资产配置，根据宏观择时判断各大类资产的比例。可分为宏观配置和宏观轮动。宏观配置整体以分散组合风险为目的，虽然在大类资产的数量上较广，但在持有基金、大类资产比例上的变化率不高（例如G2组合、AI指数增强、简慢投资组合等）。宏观轮动，整体在大类资产类别上分布较广，组合会根据宏观择时判断调整各类型资产的比例，在持有基金以及大类资产上的换手较高（例如全明星精选、麦哲伦宏观多策略、哥伦布领航）。 行业轮动：聚焦中观行业比较，指数产品占比高 行业轮动主要聚焦于中观的行业比较，通过行业轮动来获取正收益。其组合特点在于行业集中度较高、行业换手率较高以及持有的指数基金占比较高（例如优选增强、财星选成长策略、新锐指数组合、盈添宽基轮动等）。 指数驱动：利用指数基金构建核心仓位 2022年以来指数整体比主动权益基金的表现要好，很多基金投顾在基金选择上也慢慢加大了在指数基金上的配置。指数驱动这类策略主要由指数（包含量化）基金构建核心仓位，与行业轮动策略不同的是体现在行业集中度上较为分散（例如饭团优选进取、大圣三打新股精、司南股债积极组合）。 主动优选：在四类基金投顾策略中数量占比最高 主动优选是股票型基金投顾中策略数量最多的一种（共有110只），典型特征是其主动权益基金占比较高。根 据2021年至2023年成长价值因子的分数，将主动优选进一步细分为风格持续和风格轮动。我们将风格持续型的主动优选基金投顾进一步分为成长型（18只）、均衡型（33只）和价值型（7只）。从近两年业绩可以看到，均衡型和价值型的业绩较成长型表现更佳，大部分基金投顾产品更偏好均衡风格。风格轮动型的主动优选基金投顾，从2021年至2023年主理人在主动权益基金的选择上出现了风格轮动，根据成长/价值因子的阈值变动，我们筛选 出36只风格轮动型的基金投顾产品，整体漂移的路径一般是从成长切换到价值或者均衡，这也与近两年的市场风格有直接的关系。 风险提示：基金投顾组合上线平台较多，本文只列举了在天天基金及且慢上的基金投顾组合。另外，本文不构成对基金投顾产品的具体投资建议，历史业绩并不代表未来业绩。 行业公司 【农林牧渔】季节性停苗带动白鸡价格上行，供给缺口传导已至低位布局正当时——行业点评报告-20240116 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055 季节性停苗带动白鸡价格上行，供给缺口传导已至低位布局正当时 白羽鸡：停苗及缺口传导共驱白鸡价格上行，板块低位布局正当时。受12月中旬以来禽企停苗及养户补栏跨 年鸡影响，白羽肉鸡苗供给偏紧带动肉鸡价格触底抬升，截至2024年1月12日，白羽肉鸡价格已升至7.87元/公斤，白鸡养殖亏损持续收窄。种鸡存栏方面，12月末行业白羽祖代种鸡总存栏量183.52万套，环比-2.3%，其中在产环比-1.5%，后备环比-3.6%。父母代种鸡总存栏3850.03万套，环比-0.1%，其中在产环比-1.0%，后备环比 +1.2%。周期传导看，前期祖代供给缺口传导至肉鸡端叠加2024Q1白鸡消费旺季，白鸡供需双驱格局已成。优质标的禾丰股份、圣农发展均处相对低位，建议积极配置。 黄羽鸡：黄鸡价格月末小幅上涨，祖代种鸡仍有去化空间。12月全国黄羽鸡商品代毛鸡销售均价为16.30元/公斤，环比11月均价+0.77%。父母代及商品代鸡苗销量分别为498.29万套及1.23亿羽，环比分别-2.53%、-2.35%。 12月末鸡源消化驱动黄鸡价格上行，后市在需求及白鸡价格提振下，黄鸡价格有望震荡上行。 蛋鸡：12月鸡蛋供给充足需求平淡，后市临近春节蛋价或有所提振。12月末蛋鸡苗价格3.30元/只，鸡蛋棚前批发价8.24元/公斤，分别环比+4.76%、-9.85%。12月末蛋鸡养殖利润26.66元/羽，环比-43.93%。12月终端需求未见提振，下游备货随采随销蛋价回落。1月临近春节需求提振，预计蛋价小幅震荡上行。 12月白羽肉鸡苗销量、均价及收入环比下降 益生股份12月鸡苗销量4086.01万只，环比变动-16.61%；销售均价2.13元/羽，环比-1.12元/羽。民和股份 12月鸡苗销量1765.06万只，环比变动-19.10%；销售均价1.21元/羽，环比-0.76元/羽。晓鸣股份12月鸡产品销 量1559.79万只，环比-18.24%；销售均价2.41元/羽，环比-0.05元/羽。 12月白羽鸡肉销量、收入环比上升，均价变化不一 仙坛股份12月鸡肉销量4.94万吨，同、环比分别变动+4.80%、+5.94%；销售均价9044.20元/吨，环比+6.41%。 圣农发展12月鸡肉销量12.53万吨，同、环比分别变动+34.77%、+7.18%；实现鸡肉销售收入12.09亿元，同、 环比分别变动+9.23%、+3.43%；销售均价9648.84元/吨，环比-3.51%。 12月黄羽鸡均价环比下降，收入及销量环比变化不一 温氏股份12月肉鸡销量1.04亿只，同、环比分别变动+5.45%、-3.30%；销售均价13.33元/公斤，同、环比 分别变动-0.37%、-2.56%。立华股份12月肉鸡销量4192.53万只，同、环比分别变动+12.02%、+5.72%；销售均 价13.28元/公斤，同、环比分别变动+0.91%、-2.57%。湘佳股份12月活禽销售403.85万只，环比变动+19.46%、 -4.06%；销售均价11.00元/公斤，同、环比分别变动-1.25%、-0.15%。风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 【商贸零售】医美化妆品12月月报：美妆大盘2023年温和复苏，2024年关注细分结构性投资机会——行业点评报告-20240116 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052|张思敏（联系人）证书编号：S0790123070080 2023年板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：2023年个股涨幅靠前为锦波生物（+132.7%）、昊海生科（+11.5%）、江苏吴中 （+7.5%）；化妆品（选取16家上市公司）：2023年个股涨幅靠前为科思股份（+20.9%）、水羊股份（+11.0%）、巨子生物（+6.0%）。 医美：薇旖美上新3+17联合方案，2024年关注胶原蛋白等高潜力细分赛道 （1）行业动态：近日锦波生物旗下薇旖美联合Ⅲ型和XVII型胶原产品推出3+17治疗方案，搭建修复抗衰 闭环系统：Ⅲ型胶原蛋白具有维持皮肤弹性、抗炎促修复等效果，ⅩⅦ型胶原蛋白则主打抗衰、维持基底膜带的健康，两者结合能够实现更好效果。（2）行业观点：近年来巨子生物、锦波生物、创健医疗（拟IPO）等重组胶原蛋白企业资本化进程持续推进，目前合规重组胶原蛋白填充剂数量较少，2024年巨子生物旗下两款填充剂获批上市后有望推动行业关注度继续提升。整体看，医美行业渗透率提升的长期增长逻辑未改，短期边际增长放缓，机构为谋求经营存续进行破价引流、自有品牌等探索，我们认为2024年应关注布局再生类、胶原类等差异化、高潜力新品类的上游厂商。 化妆品：2023年美妆大盘温和复苏，2024年关注渠道、品牌等结构性机会 （1）数据：根据青眼情报数据，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%，整体温和复苏；分渠道看，线上/线下占比分别为50.8%/49.2%，市场份额前四大渠道为淘系、百货、CS和抖音，增速方面快手、抖音尤为亮眼。分国别看，国产/韩国/日本/欧美品牌增速分别为+21.2%/-26.1%/-17.0%/-0.6%，国产品牌增长强劲，日韩品牌下滑较多。分品类看，护肤/彩妆/身体护理/洗护/香水市场份额占比分别为60.5%/21.3%/8.0%/7.0%/3.2%，市场规模同比增速分别为+0.1%/+13.5%/+18.0%/+13.3%/+11.4%。分功效看，抗衰/舒缓修复/美白祛斑市场份额占比分别为38.0%/20.5%/12.6%，同比增速分别为+30.5%/+6.0%/-5.2%。（2）行业观点：化妆品大盘温和弱复苏，2024年建议在成分、细分赛道方面关注结构机会；我们认为，市场变化加剧对国货品牌而言既是挑战也是机会，具备强产品力、运营力、营销力且坚定品牌理念的国货美妆公司有望在变化中抢占市场。 投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司 （1）医美板块：重点推荐爱美客（2023Q4归母净利润预计+44%~+78%，产品、渠道、研发优势显著，差异化管线续力成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏持续推进，自有品牌提升盈利能力），受益标的锦波生物、科笛-B等；（2）化妆品板块：重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，品牌矩阵雏形已现）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，2024年医美管线有望落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，看好成长性），受益标的丸美股份、上美股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 【地产建筑】上