开源晨会0426

2024年04月26日 开源晨会0426 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行1.428 交通运输1.238 基础化工1.151 医药生物0.934 煤炭0.906 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工-1.603 传媒-0.979 计算机-0.926 通信-0.762 机械设备-0.646 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【非银金融】保险和券商持仓降至低位，高股息再获加仓——2024Q1基金非银重仓点评-20240424 【商贸零售：润本股份(603193.SH)】盈利能力持续提升，推新品拓渠道放量可期 ——公司信息更新报告-20240425 【机械：伊之密(300415.SZ)】业绩增长稳健，利润率增幅明显——公司信息更新报告-20240425 【纺织服装：兴业科技(002674.SZ)】第二曲线快速增长且盈利亮眼，延续高分红比例——公司信息更新报告-20240425 【家电：星帅尔(002860.SZ)】2024Q1收入承压盈利上行，光伏新签订单贡献增量——公司信息更新报告-20240425 【煤炭开采：盘江股份(600395.SH)】煤价回调致业绩承压，关注煤矿成长与电力布局——2023年报及2024年一季报点评报告-20240425 【电子：江丰电子(300666.SZ)】2024Q1业绩环比提升显著，靶材与零部件双轮驱动——公司信息更新报告-20240425 【电力设备与新能源：快可电子(301278.SZ)】传统接线盒销售稳步增长，智能接线盒将于2024年进入量产阶段——公司信息更新报告-20240425 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】业绩拐点已至，亚非拉区域光储逆变器龙头有望稳步增长——公司信息更新报告-20240425 【轻工：涛涛车业(301345.SZ)】聚焦休闲出行市场，高尔夫球车延伸至LSV有望打开增长空间——公司首次覆盖报告-20240425 【商贸零售：华凯易佰(300592.SZ)】一季度销售良好，毛利率同比下降影响利润增速——公司信息更新报告-20240425 【纺织服装：李宁(02331.HK)】2024Q1流水符合预期，零售折扣低单改善——港股公司信息更新报告-20240425 【商贸零售：爱美客(300896.SZ)】一季度经营业绩符合预期，看好医美龙头长期成长——公司信息更新报告-20240425 【食品饮料：得利斯(002330.SZ)】预制菜业务增长可期，BC端渠道拓展较快— —公司信息更新报告-20240425 【传媒：兆讯传媒(301102.SZ)】大屏持续投入，出行复苏或驱动业绩修复——公司信息更新报告-20240425 【医药：三诺生物(300298.SZ)】血糖监测龙头强势登陆CGM市场，POCT业务延伸打造平台型公司——公司首次覆盖报告-20240425 【非银金融：香港交易所(00388.HK)】多元化发展战略保持韧性，关注政策面积极催化——2024Q1香港交易所业绩点评-20240425 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【非银金融】保险和券商持仓降至低位，高股息再获加仓——2024Q1基金非银重仓点评-20240424 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002|卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 2024Q1券商、保险板块以及金融信息服务个股受到减仓，江苏金租获加仓 2024Q1主动型基金重仓股中券商板块占比0.61%，环比下降0.49pct，相对A股低配2.7%；保险板块占比0.28%，环比下降0.19pct，相对A股低配1.84%，保险板块持仓有所下降。个股层面，2024Q1持仓占比及环比为：中国平安0.19%/-0.08pct、中国太保0.07%/-0.08pct、中国人寿0.01%/-0.01pct、新华保险0.004%/-0.005pct、中国人保0.01%/-0.02pct、中国财险（H）0.91%/+0.45pct；江苏金租0.03%/+0.01pct、香港交易所2.02%/-1.08pct、拉卡拉0.02%/环比持平。持仓市值增减幅看，中信证券-48%、东方财富-19%、华泰证券-21%、东方证券-75%、广发证券+132%、指南针-82%、同花顺-61%；中国人保-75%、新华保险-53%、中国太保-52%、中国人寿-41%、中国平安-30%、中国财险（H）+96%；江苏金租+116%。 行业基本面承压券商遭减仓，保险受资产端预期拖累，高股息标的持仓提升 （1）券商：2024Q1券商遭减仓，行业基本面承压。2024Q1沪深300上涨3%，券商板块下跌5%，市场日均股基成交额8957亿元，环比+8%，同比+2%，市场交易量同环比改善而行情表现分化，中小盘股下跌明显，中证 1000/中证2000指数分别-8%/-11%，且新开户数量同比-27%，个人投资者信心仍有待提升。政策面来看，新证监会主席上任并发布一揽子政策，突出“强本强基”和“严监严管”，有助于增强资本市场内在稳定性，对证券公司加强监管，券商供给侧改革加速行业集中度提升。券商手续费收入普遍承压，基本面主要由自营投资支撑。（2）保险：2024Q1上市险企遭减仓，负债端看，2024Q1受产品预定利率下调、银保报行合一以及产品结构改善带动，margin有望明显提升，进而带动NBV同比改善，行业负债端市场环境改善，同时新单价值层面仍然延续高景气态势。资产端看，2024年4月23日10年期国债收益率收至2.23%，长端利率下行以及权益市场不确定性造成市场对保险行业长期盈利能力担忧，拖累保险股重仓持仓。（3）江苏金租明显获加仓，主因一季度市场风格偏好高股息标的，叠加银行间利率下行利好负债端成本下降。 头部券商、保险板块持仓处历史较低水平 （1）券商：2024Q1东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5年以来分位数5%/11%，处于历史低位；同花顺、指南针为58%/74%，环比下降。（2）保险：2024Q1保险股持仓占比合计0.28%，位于历史5年10.5%分位数，处于较低水平。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（H）持仓占比位于近5年26.3%/10.5%/26.3%/26.3%/36.8%/94.7%分位数。 保险负债端高景气有望延续及关注资产端改善 目前券商和保险板块估值和机构持仓均位于历史低位，关注左侧机会，保险保费端和政策面优于券商，权益弹性优于券商。（1）券商：国九条有望提振二级市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。（2）保险：预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化，看好负债端转型领先、资产端稳健标的机会。3月财险保费同比增速扩张，看好高股息率的中国财险。看好盈利稳健、高股息率的江苏金租。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。 【商贸零售：润本股份(603193.SH)】盈利能力持续提升，推新品拓渠道放量可期——公司信息更新报告 -20240425 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 2023归母净利润同比增长41.2%，符合预期 公司发布年报及一季报：2023年实现营收10.33亿元（同比+20.7%，下同）、归母净利润2.26亿元（+41.2%）； 2024Q1实现营收1.67亿元（+10.0%）、归母净利润0.35亿元（+67.9%）。公司是“驱蚊+婴童护理”细分龙头， 未来有望依靠敏锐的市场嗅觉与高度灵活的自有供应链持续开拓高潜力细分品类市场。我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.93（+0.15）/3.61（+0.10）/4.42亿元，对应EPS为0.72（+0.03）/0.89（+0.02）/1.09元，当前股价对应PE为25.4/20.7/16.9倍，维持“买入”评级。 婴童护理系列贡献收入持续上升，盈利能力向好 分品类看，2023年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收5.2/3.2/1.5亿元，同比分别+33.6%/+19.2%/+0%，婴童护理系列贡献收入占比提升，达50.5%。分渠道看，2023年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销同比分别+20.1%/+8.6%/+4.4%/+32.4%，公司发力线上直营渠道，并通过非平台经销与大润发、沃尔玛等KA及特通渠道合作。盈利能力方面，2023年及2024Q1毛利率分别为56.3%（+2.1pct）、55.7%（+2.9pct），主要系高毛利的婴童护理品类占比提升。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率同比分别-1.1pct/+0.2pct/+0.2pct，2024Q1则同比分别为+1.2pct/-0.3pct/+0.4pct。 公司积极开拓高潜力细分品类，期待后续防晒新品与抖音渠道放量 产品端，公司持续拓展细分高潜品类，2023年上新50余款新品，主要集中在婴童护理品类；此外，儿童防晒市场存在机遇，公司2024年2月推出儿童防晒新品，截至2024年4月24日在抖音累计销量15.8万，在天猫已登上宝宝防晒好评榜第6，期待防晒新品持续放量。渠道端，公司以线上渠道为主，当前已在天猫、京东、抖音等平台具备一定市占率，预计公司将进一步发力抖音与拼多多渠道，同时亦在探索海外市场，长期看好渠道拓展贡献增量。 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。 【机械：伊之密(300415.SZ)】业绩增长稳健，利润率增幅明显——公司信息更新报告-20240425 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004业绩增长稳健，压铸机业务增幅较大 公司2023年营业总收入为40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润为4.77亿元，同比上升17.66%。2024Q1营业总收入为9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%。公司业绩稳健增长，其中2023年公司压铸机营收达7.8亿元，同比增35.44%，压铸机营收增幅较大主要系汽车行业客户快速提升所致。公 司是国内注塑机、压铸机领军企业，有望受益注塑机下游景气度向好及市占率提升。我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润6.08/7.62/9.23亿元（2024-2025年前值7.11/9.07亿元），当前股价对应PE为14.9/11.9/9.8倍。维持“增持”评级。 利润率增幅明显，持续加大研发费用 2023公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，其中注塑机与压铸机毛利率分别为33.3%、34.95%，同比+2.83pct、 +4.32pct；同期公司净利率12.00%，同比+0.53pct；2024年一季度毛利率34.8%，同比+2.51pct，净利率12.4%，同比+1.36pct。我们认为，公司盈利能力上升主要系：（1）2023年公司推出新产品，毛利有所提升；（2）原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；（