开源晨会

2024年01月22日 开源晨会0122 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒0.969 食品饮料0.724 社会服务0.529 纺织服饰0.445 轻工制造0.094 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机-2.190 煤炭-1.873 电力设备-1.859 建筑材料-1.590 机械设备-1.472 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】坚定不移走中国特色金融发展之路——宏观周报-20240121 【固定收益】北向流出扩大，市场整体调整——固收定期策略-20240121 【金融工程】机构资金行为画像（2024年1月21日）——金融工程定期-20240121 【金融工程】公募1000指增业绩强势，头部私募中性策略回调——量化基金业绩简报-20240119 行业公司 【非银金融】雪球产品风险可控，证监会重磅发声回应市场关切——行业周报 -20240121 【建材】12月基建和地产竣工向好，关注建材底部机会——行业周报-20240121 【食品饮料】零食景气度持续，行业仍在红利期——行业周报-20240121 【地产建筑】新房成交环比增长，多地明确2024年地产发展目标——行业周报 -20240121 【农林牧渔】寒潮降温支撑短期猪价，仔猪涨价不改去化大势——行业周报 -20240121 【计算机】周观点：美股AI巨头新高的启示——行业周报-20240121 【煤炭开采】市场调整或是新机遇，高股息煤炭股价值更凸显——行业周报 -20240121 【食品饮料】12月社零增速环比回落，消费需求延续修复趋势——行业点评报告 -20240121 【化工】制冷剂价格继续上行，金石资源发布业绩预增公告——行业周报 -20240121 【医药】国家政策支持银发经济发展，医药多板块有望受益——行业周报 -20240121 【化工】本周纯苯价格宽幅上行，VA、VC价格延续上涨趋势——行业周报 -20240121 【商贸零售】2023年社会消费温和复苏，新增重点推荐润本股份——行业周报 -20240121 【纺织服装】12月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头——行业周报-20240121 【通信】持续看好国产高端自动化、光模块、卫星互联网等板块——行业周报 -20240121 【银行】第三方穿透后，基金销售和资产配置的应对策略——行业深度报告 -20240119 【非银金融】保险NBV高景气，手续费收入拖累券商盈利——非银金融行业2023 年报业绩前瞻-20240119 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】坚定不移走中国特色金融发展之路——宏观周报-20240121 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策 近两周（1月7日-1月21日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 国务院总理公布《国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定》，修改《中国人民银行货币政策委员会条例》、修改《国务院关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》、修改《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》。此外，国家主席习近平在《求是》发表《完整、准确、全面贯彻落实关于做好新时代党的统一战线工作的重要思想》。 基建与产业方面,政策围绕经贸支持福建探索海峡两岸融合发展措施、加强数据资产管理、开展一批标准稳链重大标志性项目、发展“银发经济”等政策出台、加快建设交通强国等。 国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》。《意见》提出，推进产业集群发展，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域规划布局10个左右高水平银发经济产业园区。强化财政金融支持，通过地方政府专项债券支持符合条件的银发经济产业项目。鼓励各类金融机构加大对养老服务设施、银发经济产业项目建设支持力度。 货币政策方面，货币政策司司长邹澜提出将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑；中共中央、国务院要求大力发展绿色金融；鼓励金融机构加大初创期科技型企业信用贷款投放力度等。 地产政策方面，央行、金融监管总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，提出为租赁住房开发建设、购买（筹集）、运营等多个环节提供多样化融资支持，包含住房租赁开发贷、住房租赁团体购房贷款、住房租赁经营性贷款等。此外，住建部、金融监管总局等部门发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，提出在地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制。央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。 消费政策方面，地方消费活动围绕冬季消费、文旅消费展开，并为即将到来的春节消费进行预热，部分省市发放上亿元消费券。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中国与马尔代夫加强“一带一路”经贸合作、促进中药产品对外贸易、推动中非经贸合作先行区建设、国务院总理李强会见比利时、瑞士、爱尔兰领导人并分别举行会谈等。 金融监管，近两周政策聚焦证监会新闻发布会、省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班。在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班，国家主席习近平强调坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力，稳慎把握好节奏和力度。 海外宏观政策：美联储或在2024年降息三次 过去两周（1月7日-1月21日），美联储官员们关于三月份降息的态度变得更加保守。博斯蒂克、梅斯特、巴尔金等官员均释放美联储三月份或不会降息的信号，多人认为现在降息为时过早，利率政策仍将根据通胀下降的情况进行调整。欧央行方面，12月货币政策会议纪要显示成员们认为保持谨慎是必要的，因为通胀可能在短期 内回升。欧央行行长拉加德表示，在不受到重大冲击情况下，利率已达到峰值；欧央行很可能在夏季降息。风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【固定收益】北向流出扩大，市场整体调整——固收定期策略-20240121 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（分析师）证书编号：S0790523110002市场回顾：北向流出扩大，市场整体调整 本周（1.15-1.19）转债跌幅低于正股，日均成交额下降。转债行业金融调整较少；从不同维度来看，中低等级、中高价、中小盘转债调整较多。个券跌多涨少，在548只可交易转债中，32只上涨，515只下跌,1只走平；剔除本周新上市个券，起步转债、鸿达转债、翔港转债领涨，精测转债、思特转债、银轮转债跌幅居前。 转债价格下降，转股溢价率上升。截至1月19日，全市场可转债的中位数价格是113.82元，与前周相比下降了3.04元，处于2021年以来17.60%分位数；全市场中位数转股溢价率为39.86%，比前周上升3.40pct，处于2021年以来89.20%分位数。 本周（1.15-1.19）股指普遍调整，价值表现占优。行业跌多涨少，银行、通信、纺织服饰领涨，国防军工、环保、机械设备、有色金属跌幅居前。北向资金净流出增加，主要流出汽车、有色金属、医药生物、机械设备、电力设备等行业；A股市场日均成交额上升、换手率小幅上升，融资交易占比上升。 A股估值有所下降，截至1月19日，A股整体市盈率（PE）为15.71X，处于6.68%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、建筑装饰、电力设备、食品饮料、通信、家用电器的PE处于其历史分位数的低位，环保、建筑材料、建筑装饰、医药生物、社会服务、房地产的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：当前择券防守反击 2023年中国宏观数据公布，地产和出口对经济造成拖累。基建投资增速全年保持较高的增速，体现了政府逆周期调节的意愿，制造业投资增速持续回升，房地产投资持续放缓，全年低位震荡，是拖累投资端的主要因素；12月消费增速回落；出口总体继续弱势运行，外需总体仍然偏弱，全年对经济造成拖累。工业增加值增速持续回 升，服务业增速较快。美国12月零售销售数据强于预期，美联储降息进度或放缓。当前正股市场估值较低，主要指数处于历史估值分位数的低位，转债和正股成交位于底部，市场情绪处于低位，转债有债底支撑的保护，市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于2021年以来估值中位，尤其是高价转债估值调整较多，是当前市场可以接受的合理水平。现阶段不必对市场悲观，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业，短期以大盘、低价风格为主，配置金融、交运、公用事业、能源等高股息行业的转债应对市场波动；新券没有历史成本，加大对新券关注度；中期择券可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。条款博弈方面，近期市场弱势下，有较多转债触发下修，财务状况不佳、财务费用压力较大、处于回售期、临近到期、之前下修过的个券发行人选择下修的机率较大，投资者可结合基本面情况进行适度博弈。后续关注地产销售的恢复、国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向等。 风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。 【金融工程】机构资金行为画像（2024年1月21日）——金融工程定期-20240121 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001|盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一月（2023.12.22-2024.1.19，下同）累计净流出约153亿元，继续呈现流出A股的节 奏。就细节来看，相较于2023年12月，2024年1月以来继续净流出，显示出北向资金对于市场依旧较为谨慎。 分交易机构来看，交易型资金外资券商微弱净流出约17亿元，配置型外资银行累计净流出约107亿元，近一月外资银行净流出幅度较大。 在行业的选择上，近一月中，按照增持规模的大小，按照增持规模的大小，外资银行和外资券商均增持了电子、煤炭等行业；二者同时减持了机械设备、石油石化等行业；在行业的选择上，外资在电力设备、食品饮料、银行等行业的分歧度较大。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流出约111亿元；相比于沪深300，中证500累计净 流入约12亿元，中证1000累计净流出约16亿元。 在风格选择上，从全体机构来看，外资偏好价值风格，其中在价值的个股上净流入约41亿元，在成长的个股 上净流出约84亿元。从托管机构层面来看，外资银行和外资券商皆略偏价值。在成长风格的个股上，外资银行净 流出约37亿元，外资券商净流出约44亿元。对于价值类个股而言，外资银行净流出约12亿元，而外资券商净流 入约56亿元。 在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是夏厦精密，净增仓比例达5.49%；外资银行增持比例最高的标的为立达信，净增仓比例为6.31%；外资券商净增仓占比最高的个股是内蒙新华，占比达5.88%。 知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。 其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数