开源晨会

晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2024年06月11日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 环保 2.467 房地产 2.112 综合 1.732 商贸零售 1.709 公用事业 1.674 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 电力设备 -1.995 食品饮料 -1.067 家用电器 -0.843 通信 -0.798 电子 -0.531 数据来源：聚源 开源晨会0611 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】二手房成交延续高位，猪肉价格大幅回升——宏观周报-20240610 【宏观经济】非农就业反弹或促使美联储削减——美国5月非农就业数据点评-20240609 【宏观经济】出口同比与PMI出口背离的原因——宏观经济点评-20240608 【宏观经济】欧洲央行降息开启，有望为风险资产价格提供支撑——宏观经济点评-20240607 【策略】两个左侧的布局思路——策略“星”速递-20240610 【金融工程】订单流系列：挂单方向长期记忆性的讨论与应用——市场微观结构研究系列（25）-20240609 行业公司 【中小盘】供需与政策双轮驱动，四大主线掘金出海投资机会——中小盘周报-20240610 【中小盘】智能汽车系列深度（十六）：算法进阶——自动驾驶迎来端到端时代——中小盘策略专题-20240607 【煤炭开采】小煤种(无烟和喷吹)持续大涨，晋陕蒙开工率仍低——行业周报-20240610 【化工】瑞联新材拟增资参股出光电子向OLED终端材料延伸，继续看好OLED材料行业——新材料行业双周报-20240610 【化工】萤石价格回落，R22价格持续走高，静待行业破冰点出现——行业周报-20240610 【农林牧渔】经济回暖需求边际向好，猪周期反转主导肉类价格上行——行业周报-20240610 【计算机】端侧AI落地正在加速——行业周报-20240610 【食品饮料】关注白酒边际变化，零食全年仍可布局——行业周报-20240610 【非银金融】价升量稳看好支付板块机会，高频交易监管细则发布——行业周报-20240610 【地产建筑】二手房成交同比增长，扎实推进“三大工程”建设——行业周报-20240610 【商贸零售】国货美妆品牌加码自有原料布局，竞争力有望提升——行业周报-20240610 【通信】算力芯片持续更新，AI用户量初具规模——行业周报-20240610 【传媒】《黑神话：悟空》预售亮眼，继续布局游戏及AI应用——行业周报-20240609 【医药】多款ADC药物亮相2024 ASCO，研发热情高涨——行业周报-20240609 -32%-24%-16%-8%0%8%2023-062023-102024-02沪深300创业板指 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 研报摘要 总量研究 【宏观经济】二手房成交延续高位，猪肉价格大幅回升——宏观周报-20240610 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 | 郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周(5月25日至6月7日)，石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率延续历史同期中低位运行，汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率整体上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求有所回落。工业需求端，5月前30天，电厂煤炭日耗均值整体较4月回落，煤炭重点电厂环比下降7.1%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，中国轻纺城成交量回落至历史低位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品整体下行，猪肉价格延续回升 1.国际大宗商品：原油震荡下行，有色整体回落。最近两周，原油价格震荡下行；铜、铝价格涨跌分化，黄金价格有所回落。 2.国内工业品：整体震荡下降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡下降。最近两周，黑色系商品价格有所回落，铁矿石、螺纹钢价格有所回落，煤炭价格涨跌分化。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，聚氯乙烯平均价格较上两周有所上升，甲醇、顺丁橡胶、涤纶长丝下降。建材价格整体回落，最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周有所回落，水泥略有上升。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降2.9%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升4.9%。 地产与流动性：二手房成交面积延续高位，资金利率震荡下行 1.商品房：二手房成交面积延续高位。新建住房市场看，最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升1.1%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年同期分别同比下降51.4%、21.6%、31.8%，同比降幅较前值有所收窄，一线城市成交面积仍处历史同期低位。二手房市场看，价格方面，截至5月20日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周，14城二手房成交面积延续高位运行，与2023年同期基本持平。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至6月2日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升2.9%，5月当月同比下降43.8%。 3.流动性：资金利率震荡下行，最近一周逆回购净回笼。最近两周，资金利率震荡下行。截至6月7日，R007为1.83%，DR007为1.7%。最近一周央行实现货币净回笼6040亿元。近两周质押式回购成交量共为57.1万亿元。本周质押式逆回购较上周减少3.3万亿元。 交通运输：货运物流延续回暖，出口运价延续回升 1.居民出行：地铁客运同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落0.9%，较2023年同期同比上升7.9%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降1.4%，较2023年同期同比下降2.8%。 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 21 2.货运物流：延续回暖。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数整体回升，平均值较上两周分别环比-0.8%、+4.6%、+5.1%。 3.运价：出口运价延续回升，大宗商品运价涨跌分化。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-1.2%、+3.4%、+3.1%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】非农就业反弹或促使美联储削减——美国5月非农就业数据点评-20240609 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 | 潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 新增非农就业、失业率、平均薪资均有所提升 1.新增非农就业再度上升，服务业仍是就业主力 5月新增非农就业27.2万人，较4月份初值（16.5万）有较大程度回升，且远高于市场预期的18万。趋势上看，近3个月平均新增就业24.9万人，较2-4月季调后数据微幅提升，显示当前美国就业市场有所升温。结构上看，私人部门、政府部门新增就业均有较大幅度回升。往后看，我们认为4月非农就业可能是一个相对极端的情况，后续非农就业预计仍将呈波动缓慢向下态势。 2.劳动参与率下降，失业率、薪资增速小幅走高 5月美国劳动参与率录得62.5%，失业率为4.0%，失业率较4月份略有提升。25-54岁区间劳动参与率小幅上升0.1个百分点，处于疫情以来最高水平，但16-24岁人群劳动参与率下降0.7个百分点，显示当前主力劳动人群就业意愿保持强劲的同时，年轻群体就业意愿有所下降。5月美国非农就业时薪录得34.91美金，同比上升4.1%，环比上升0.4%，均较4月份上升。结合劳动参与率和失业率的变化来看，美国劳动力市场的再平衡进程呈现出明显的波动性特征。 3.劳动力市场供需关系略有缓解 从LOJTS数据来看，4月份职位空缺数为805.9万人，较3月下降约45.8万人，职位空缺率为4.8%，目前每个求职者对应约1.21个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度略有下降。同时，职工主动离职率录得2.2%，较4月份并未有改变，或表明当前企业与员工的招人/换工作的意愿暂无变化。 移民或是就业市场的重要变量，美联储将更加关注通胀 第一，5月新增非农与失业率同时上升，家庭调查（CPS）与机构调查（CES）的背离再度发生，经口径调整后，CPS新增就业减少反而扩大至45.6万。但从两者的统计口径来看，由于机构调查覆盖的范围更广，包括CEA在内的机构认为，机构调查的准确度更高，因此美国官方或更加偏向于采纳CES的数据。 第二，我们认为这背后或仍是移民因素在持续发挥作用，导致相关的数据信号紊乱。在前期报告中我们曾指出，根据布鲁斯金学会的研究，其认为美国就业强劲的原因是移民政策放松后所导致的就业水平上升（供给侧改善）。由于接触性服务业是当下就业的主力军，且移民较为容易进入，或有挤出效应。拜登上台后，外国出生就业者的整体就业增速相较于美国出生的就业者要更多。 最后，我们认为对美联储而言，当下尚不能确定新的均衡就业水平是多少，因此其会更加关注通胀数据，这或许也是当下决策模式的一个改变。此外，薪资增速或更加引起美联储的关注。5月私人非农每周工资总额指数同比提升5.43%，环比提升0.6%，后续整体的薪资水平或将成为通胀的有力支撑。 往后看，由于6月FOMC召开时CPI数据尚未发布，因此美联储或会比较关注5月的就业数据，结合我们上述的分析，联储内部或将会提升对后续通胀水平的预估，我们认为在6月FOMC的点阵图上，美联储有很大可能削减2024年的降息次数。此外，由于当下美国股市表现较好，容易形成财富效应，从而刺激居民消费。基准情形 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 21 下，我们仍维持美联储最快于4季度开始降息，且2024年很有可能不降息的判断。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 【宏观经济】出口同比与PMI出口背离的原因——宏观经济点评-20240608 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 | 郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 事件：以美元计，中国5月出口