开源晨会

2024年06月17日 开源晨会0617 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信3.470 非银金融1.931 房地产1.668 钢铁1.273 家用电器1.150 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 公用事业-1.451 国防军工-1.278 医药生物-0.877 煤炭-0.608 机械设备-0.582 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】大宗商品价格向下调整——宏观周报-20240616 【宏观经济】地产需求端政策延续放松——宏观周报-20240616 【宏观经济】近期金融数据异动的长短期因素——宏观经济点评-20240615 【宏观经济】试论地产需求政策的有效性边界——宏观深度报告-20240614 【策略】阶段性逆风，配置“红利底仓+2个左侧布局思路”——策略“星”速递 -20240616 【固定收益】升24转债投资价值分析：汽车精密铝合金零部件领先企业——固收专题-20240615 【金融工程】红利板块的资金行为监测——金融工程定期-20240614 行业公司 【中小盘】理想发力自动驾驶，目标三年内实现L4——中小盘周报-20240616 【食品饮料】茅台酒批价接近底部，大众品渐进式复苏——行业周报-20240616 【非银金融】关注陆家嘴论坛表态，价升量稳看好支付板块机会——行业周报 -20240616 【地产建筑】住宅销售同环比下降，央行召开保障房再贷款推进会——行业周报 -20240616 【医药】《生物安全法案》落地受阻，CXO将迎来边际改善——行业周报-20240616 【农林牧渔】供给实质收缩支撑猪价上行，反转远未结束先手积极布局——行业周报-20240616 【纺织服装】推荐出海出行链，建议关注品牌结构性机会——行业周报-20240616 【建材】多地加速推进地产去库存，建材预期持续改善——行业周报-20240616 【化工】萤石市场表现坚挺，制冷剂市场静待破冰点出现——氟化工行业周报 -20240616 【计算机】落地加速，重视车路云板块投资机遇——行业周报-20240616 【煤炭开采】迎峰度夏致日耗大涨，铁水日均产量上行凸显韧性——行业周报 -20240616 【家电】石头科技和九号公司海外线下渠道加速扩张，彩电市场海信/TCL高端领域份额提升——行业周报-20240616 【商贸零售】胖东来帮扶多家超市企业，关注618国货美妆表现——行业周报 -20240616 【通信】博通上调营收指引，以太网组网占比提升——行业周报-20240616 【化工】涤纶长丝价格延续上涨，大厂迎来产销放量期——行业周报-20240616 【机械】轴承：工业的关节，新需求孕育新动力——行业深度报告-20240615 【农林牧渔】USDA上调2024/2025年全球玉米、水稻产量，下调全球小麦产量 ——行业点评报告-20240614 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】大宗商品价格向下调整——宏观周报-20240616 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率有所下降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率延续历史同期中低位运行，汽车轮胎开工率略有回落，高炉、焦炉开工率整体上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求回落。工业需求端，6月前6天，电厂煤炭日耗均值整体较5月回升，煤炭重点电厂环比下上升9.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史低位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品整体下行，猪肉价格延续回升 1.国际大宗商品：原油有色整体震荡下行。最近两周，原油价格先降后升，平均值较前值有所回落；铜、铝价格有所回落，黄金价格有所回落。 2.国内工业品：整体震荡下降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡下降。最近两周，黑色系商品价格有所回落，铁矿石、螺纹钢价格有所回落，煤炭价格涨跌分化。化工链商品价格涨多跌少，最近两周，甲醇平均价格较上两周有所下降，聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周有所下降，水泥有所上升。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降2.4%；猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升12.3%。 地产与流动性：二手房成交面积有所回落，资金利率震荡下行 1.商品房：新建住房成交仍处历史低位，二手房成交有所回落。新建住房市场看，最近两周（6月1日至6月 14日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落22.8%，从季节性上看处于农历同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比下降59.1%、35.9%、39.3%，一线城市成交面积仍处农历同期历史低位。二手房市场看，价格方面，截至6月3日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周，14城二手房成交面积有所回落，处于农历同期历史中位。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至6月9日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 5.0%，6月当月同比下降20.8%。 3.流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率震荡运行。截至6月14日，R007为1.84%，DR007为1.82%。最近一周央行实现货币净回笼6140亿元。近两周质押式回购成交量共为59.2万亿元。本周质押式逆回购较上周增加5.5万亿元。 交通运输：货运物流延续回暖，出口运价延续回升 1.居民出行：地铁客运同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落1.6%，较2023 年同期同比上升6.0%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升0.8%，较2023年同期同比上升0.2%。 2.货运物流：整体延续回暖。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数整体回升，平均值较上两周分别环比-1.4%、+3.0%、+3.4%。 3.运价：出口运价延续回升，大宗商品运价涨跌分化。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+3.6%、+1.4%、+6.5%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】地产需求端政策延续放松——宏观周报-20240616 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036国内宏观政策：建设具有全球竞争力的科技创新开放环境 近两周（6月2日-6月16日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议强调，完善中国特色现代企业制度，建设具有全球竞争力的科技创新开放环境。 基建与产业方面,政策聚焦交通运输大规模设备更新行动方案，水泥、钢铁、炼油、合成氨行业发布节能降碳专项行动计划；深化医药卫生体制改革重点任务发布；自然资源部发布文件进一步加强规划土地政策支持老旧小区改造更新工作。 民企支持方面，6月6日，国家发改委召开促进民营经济发展壮大暨扩大制造业中长期贷款投放和科技型企业项目融资现场会。会议强调，要全力推动民营经济高质量发展。要着力营造良好的货币金融环境，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。 货币政策方面，针对最新的金融数据，《金融时报》发表评论文章表示，金融存量数据变化不宜以同比多增方式来衡量。业内人士表示，未来的政策调控方向会更加注重盘活存量资金，提高资金使用效率，将低效贷款收回来投放到新动能领域，在信贷结构有增有减等方面见到实效，更好适配高质量发展。在《如何理解M1增速变化？》文章中，《金融时报》表示，业内人士认为，上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，这一现象并非企业预期偏弱单一因素影响。更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。 地产政策方面，各地需求端继续放松，以二三线城市、省会城市为主。政策主要涉及取消利率下限、降低贷款利率、降首付比例、房票安置、以旧换新购房、公积金贷款政策等。国务院总理李强6月7日主持召开国务院常务会议，会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。 贸易政策方面，近两周政策聚焦拓展跨境电商出口推进海外仓建设、欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税、国务院总理访问新西兰等。欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税，其中，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税。欧盟委员会称如果与中方的讨论不能得出有效的解决方案，这些临时关税将从7月4日起引入。商务部新闻发言人表示，欧方裁决披露中的认定缺乏事实和法律基础。 金融监管方面，近两周政策聚焦近两周政策聚焦国资委对中央企业新设、收购、新参股各类金融机构采取限制，推进普惠保险高质量发展等。 海外宏观政策：美联储对降息时点的确定仍缺乏信心 过去两周，海外宏观政策主要关注美联储6月FOMC会议、欧央行开始降息、沙特拒续签石油美元协议等。 6月7日，欧央行正式开启降息周期。欧央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧央行行长拉加德 表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在2025年下半年才能降至目标水平。 而美联储6月FOMC会议宣布利率保持不变。发布会上，鲍威尔整体表态中性，但从点阵图及其对5月CPI 数据的表态来看，当前对于降息时点的确定仍然缺乏信心。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】近期金融数据异动的长短期因素——宏观经济点评-20240615 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036 事件：5月社会融资规模净增长20692亿元，前值净减少720亿元；新增人民币贷款9500亿元，前值7300 亿元。 影响近期金融数据的阶段性和长期因素分解 1.1、存款方面，M1、M2增速连续4个月下滑。阶段性因素：监管禁止手工补息、存款向理财分流、M2基数较高等。长期因素：企业经营预期无明显改善，资金活化程度仍弱；信贷增长放缓；M1口径存在局限性等。 1.2、信贷社融总量与结构走弱的阶段性因素：2024年化债背景下地方国企降杠杆，对企业债券、企业贷款增速有较为显著的负面影响；金融业“挤水分”行动对银行考核方式有所转变，叠加监管对“开门红”等信贷冲量行为管控增加，金融机构平滑信贷节奏。长期因素包括：实体需求不足，地产销售有待回升；政府债券发行进度不及往年，财政扩张对社融的支撑力度边际下滑；我国产业结构转型，“要转变片面追求规模的传统思维”。 1.3、还有怎样的政策空间？金融数据何时见底？ 尽管货币信贷增速放缓并不意味着金融支持实体力度减弱，但实体需求仍需更大力度的政策提振。货币方面，降息或仍值得期待。财政方面，特别国债已发，专项债节奏加快后