晨会纪要

宏观与策略

宏观快评

• 9月PMI数据解读：制造业PMI重回荣枯线，生产端发力，需求端小幅回落；价格端大幅上行，PPI增速预计继续抬升。非制造业PMI重回扩张区间，建筑业表现强劲。政策方面，房贷贴息政策落地，PSL利率下调，预计四季度经济继续回暖，三季度GDP增速回升至4.5%，四季度继续回升至4.7%或以上。
• 9月非农数据点评：新增非农就业低于预期，失业率维持高位，美国政策航向难改。

宏观周报

• 多资产周报：全球股市显著分化，纳指与美债收益率升破5%形成对比，盈利上修对冲了估值压力。道指、港股与欧洲下跌，缺乏盈利对冲。未来分化取决于美债收益率走势和纳指上涨能否扩散至市场广度。
• 宏观经济周报：地产链和部分行业生产景气改善，消费需求继续磨底，外贸发运高位运行，政策加快落地，房贷贴息政策对地产需求端降成本，资金面延续宽松。

固定收益

• 专题研究：2026年三季度债券行情回顾，长端收益率连创年内新低，信用利差普遍收窄，中债市场隐含评级下调风险下降，违约风险继续下降，回收率依然偏低。
• 快评：可交换私募债每周跟踪，部分项目进度更新。
• 周报：超长债周报，房贷贴息政策落地，超长债冲高回落，30年国债和20年国开债存在交易性机会。
• 策略深度：策略季报，四季度A股收官行情可期，科技仍是主线，关注AI应用端扩散及硬件M顶第二波机会，重视资源类红利和地产等低估补涨机会。
• 策略周报：9月以来外资流出港股互联网规模靠前，港股通近一个月累计净流入近500亿。
• 行业月报：港股10月投资策略，外部约束有望缓和，Q4把握估值修复主线。

行业与公司

• 传媒行业：AI游戏供给加速，产业链价值向生成、分发与优质内容延伸，关注AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。
• 传媒互联网周报：模型降本、智能体生态演进，持续关注AI应用板块机会。
• 农业行业周报：农产品研究跟踪系列报告，仔猪价格环比下跌，本轮厄尔尼诺海温异常值持续升高，看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。
• 商贸零售行业专题：跨境出海系列专题之七，新一轮行业景气上行与个股经营改善的共振周期，关注头部消费电子出海龙头和出海平台运营方。
• 互联网行业2026年10月投资策略：AI投资进入需求验证期，关注高景气方向与新场景机会。
• 电新行业周报：锂电产业链双周报，产业并购重组快速推进，电池产业十五五规划推动发展，建议关注需求向好背景下估值较低的行业领先企业和主业快速增长的企业。
• 纺服行业快评：纺织服装海外跟踪系列七十八，耐克FY2027Q1收入下降4%，仓储及物流成本下降带动毛利率改善，关注产业链优质供应商。
• 泰禾股份深度报告：农药与功能化学品协同发展，创制农药与国际化稳步推进，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 骆驼股份财报点评：二季度毛利率同比提升，汇兑等因素压制利润，维持“优于大市”评级。

金融工程

• 热点追踪周报：由创新高个股看市场投资热点，银行、煤炭、电子等行业指数距离250日新高较近。
• 主动量化策略周报：双创板块大幅调整，成长稳健组合年内排名主动股基前14%。
• 港股投资周报：多只银行股创一年新高，港股通近一个月累计净流入近500亿。
• 多因子选股周报：估值因子表现出色，中证1000增强组合年内超额21.92%。
• 基金周报：首批“固收+”基金纳入个人养老金产品，中国基金规模位居全球第四。
• 金融工程日报：沪指震荡微涨，医药板块领涨。

发展研究

• 专题研究：中外生物医药创新模式研究，基于中美欧日创新生态的比较分析，四种模式各有长板，不存在单一最优模式，中国模式效率驱动，未来展望取决于中美互嵌边界、支付与创新的平衡、AI的兑现速度等因素。
• 专题研究：深港金融协同发展的现实基础、存在问题与实现路径，深港金融协同发展是金融强国建设与人民币国际化的必然要求，面临制度衔接、互联互通生态、要素流动、跨境风险等挑战，可从完善制度建设、升级跨境通道、发展产业金融、促进要素流动、推动监管协同等方面入手。
• 专题研究：中小企业发展系列研究（2）：德国金融支持隐形冠军企业发展的经验，德国银行体系、政策性金融和多层次资本市场支持中小企业发展，形成了数量庞大的中小企业群体，并孕育出一批在细分市场占据全球领先地位的隐形冠军企业。