开源晨会

这份研报的核心内容涵盖了总量视角的市场再平衡分析，指出盈利斜率放缓但政策接力渐近，盈利顶可能出现在年末。同时关注内需政策重要性提升和海外科技环境边际改善，认为科技反弹土壤改善，地产及内需资产重要性上升。在金融工程方面，分析了港股量化组合表现和南下资金动态。资产配置建议看多短债、偏股低估转债和黄金资产，推荐配置相关ETF。海外市场聚焦SOFC行业确定性兑现阶段，国内碳市场首次扩围平稳落地。固定收益方面，指出2022年以来降息周期或结束，债券收益率或将上行。行业公司方面，看好机械设备、房地产、食品饮料、非银金融、汽车和计算机等领域的投资机会。

研报对多个赛道和行业的发展趋势进行了分析。总量视角上，认为市场处于再平衡阶段，科技反弹土壤改善，地产及内需资产重要性上升。金融工程方面，关注港股市场成交缩量回落和南下资金净流入加速。资产配置建议看多短债、偏股低估转债和黄金资产，看多钢铁、食饮、公用、医药、美护、非银等板块。海外市场聚焦SOFC行业确定性兑现阶段，国内碳市场首次扩围平稳落地。行业公司方面，看好机械设备（AI资本开支增长动力）、房地产（居民购房贴息政策助力止跌）、食品饮料（双节动销分化）、非银金融（券商3季报有望超预期）、汽车（AIDC电力需求高增）和计算机（国产大模型竞争重心转向效率与生态）等领域的投资机会。

研报重点分析了多个方向。总量视角上，关注市场再平衡阶段、盈利斜率放缓、政策接力渐近、盈利顶可能出现在年末、内需政策重要性提升和海外科技环境边际改善。金融工程方面，分析了港股量化组合表现、南下资金动态和港股CCASS优选20组合配置。资产配置建议看多短债、偏股低估转债和黄金资产，推荐配置相关ETF，并看空权益资产。海外市场聚焦SOFC行业确定性兑现阶段、审批路径形成“先例效应”和扩产夯实供给能力。固定收益方面，指出2022年以来降息周期或结束，政策重心是推动低能级城市房价见底，债券收益率或将上行。行业公司方面，重点分析了机械设备（AI资本开支增长动力）、房地产（居民购房贴息政策助力止跌）、食品饮料（双节动销分化）、非银金融（券商3季报有望超预期）、汽车（AIDC电力需求高增）和计算机（国产大模型竞争重心转向效率与生态）等领域的投资机会。

研报对当前市场现状作出了多维度判断。总量视角上，认为市场处于再平衡阶段，盈利斜率放缓但政策接力渐近，盈利顶可能出现在年末，内需政策重要性提升，海外科技环境边际改善。金融工程方面，指出港股市场9月成交缩量回落，板块普跌，南下资金净流入加速，外资持仓占比下降。资产配置建议看多短债、偏股低估转债和黄金资产，看空权益资产，最新权益仓位1.1%。海外市场认为SOFC行业进入“确定性兑现阶段”，审批路径形成“先例效应”，监管不确定性折价下行。固定收益方面，指出2022年以来降息周期或结束，政策重心是推动低能级城市房价见底，债券收益率或将上行。行业公司方面，分析了机械设备（AI资本开支增长动力）、房地产（居民购房贴息政策助力止跌）、食品饮料（双节动销分化）、非银金融（券商3季报有望超预期）、汽车（AIDC电力需求高增）和计算机（国产大模型竞争重心转向效率与生态）等领域的投资机会。

研报提示了多个风险点。总量视角上，盈利顶可能出现在年末存在不确定性，内需政策效果有待观察，海外科技环境边际改善幅度有限。金融工程方面，港股市场波动可能加剧，南下资金流入存在不确定性，外资持仓占比下降可能影响市场表现。资产配置方面，看空权益资产可能面临市场波动风险，推荐配置的ETF表现可能不及预期。海外市场方面，SOFC行业“确定性兑现阶段”存在技术迭代不及预期风险，国内碳市场首次扩围可能面临政策调整风险。固定收益方面，债券收益率上行可能带来债券价格下跌风险，债市反转风险需警惕。行业公司方面，机械设备（AI服务器出货压力）、房地产（政策效果不及预期）、食品饮料（白酒渠道库存偏高）、非银金融（券商盈利韧性可能不及预期）、汽车（国产替代与出海面临竞争）和计算机（国产大模型生态建设不完善）等领域的投资机会存在不确定性。