晨会纪要

晨会主题

• 宏观与策略策略周报: 杠杆资金和外资转为净流出
  • 主要观点: 股市资金净流出，市场情绪中高位。9月第4周，资金入市合计净流出187亿元，其中融资净卖出额9亿元，北上资金估算净流出70亿元。短期情绪指标（换手率373%）处于历史中高位，长期情绪指标（A股风险溢价3.01%）处于历史低位。资金流入方面，公募基金发行增加86亿元，ETF净赎回5亿元；资金流出方面，IPO融资规模77亿元，产业资本净减持41亿元。
• 行业与公司: 南网能源(003035.SZ)财报点评
  • 业绩稳健增长: 2026上半年，公司实现营业收入17.39亿元（同比增长8.48%），归母净利润2.27亿元（同比增长5.97%），综合毛利率提升至36.01%。分业务看，智慧能源项目收入9.82亿元（同比增长7.73%），节能降碳项目收入4.47亿元（同比增长1.19%），综合资源利用项目收入2.82亿元（同比增长16.68%），节能服务收入0.27亿元（同比增长265.49%）。
  • 业务转型: 公司以“投资+服务+产品”为核心，推动智慧绿电项目平稳退出，积极推进节能降碳、新型储能、绿电氢能等6项新业务，盈利能力有望改善。
  • 投资建议: 下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润4.5/5.3/6.4亿元，同比增速31%/16%/20%，PE为47/40/33X。
• 发展研究: 专题研究-我国养老金等中长期资金入市
  • 国际经验: 美国401(k)计划、日本GPIF、挪威GPFG均注重长期资产配置和稳定考核周期。
  • 国内现状: 多部门发布政策助力中长期资金入市，构建“长钱长投”生态体系。
  • 结构性矛盾: 资产配置失衡、考核机制短期化、投资产品匮乏。
  • 展望及建议: 持续优化市场生态，提升投资回报，完善长周期考核机制，实施差异化管理。
• 市场数据: 全球证券市场统计