国金证券 周期金言电话会议第19期

电力煤炭行业观点

• 电价上涨趋势： 粤苏两地月度电价上涨，接近燃煤标杆基准价，预计未来电价将充分反映能源价格上涨，火电板块盈利能力将提升。
• 火电板块特征： 业绩困境反转、电力供需改善、自由现金流转正，火电作为红利品种，股息率高，估值有提升空间。
• 其他电力品种： 水电来水情况良好，核电受电价上涨利好，未来可能成为新的红利品种。
• 煤炭行业： 关注安监放松、库存、海外能源库存和需求，若煤价保持相对高位，动力煤投资机会值得关注。

交运行业观点

• 游轮运价： 中东到中国航线运价高位维持，TD15和TD22航线运价略有回调，成品油运价上涨。
• 集运： SCFI综合指数持平，美西和美东航线小幅下滑，欧线继续回落，东南亚航线持续强劲。
• 航空市场： 国庆假期客流量预计同比增长4%，票价上涨，航空板块处于票价回升过程。
• 快递： 安徽和江苏出现涨价，快递价格谷底填平，预计双11期间全国价格可能继续上涨。
• 嘉友国际： 蒙古焦煤库存下降，通关量维持低位，焦煤价格小幅回调，关注通关恢复和物流周转量改善。

金属行业观点

• 铜供给收缩： 铜矿价格上涨，TC下跌，反映矿端供给收缩，但尚未传导至精炼环节。
• 铜价上涨： 现货升水明显，冶炼厂减产迹象出现，铜价将大幅上涨，供给收缩在商品层面才刚刚开始反应。
• 铜中长期前景： 供给进一步收缩，需求端AI拉动，中长期铜价上涨确定性高，股票估值严重低估。

能源行业观点

• 原油价格： 地缘主导，双向高波动，受美伊关系、霍尔木兹海峡等因素影响。
• 炼厂开工： 国内炼厂开工相对平稳，独立炼厂可能受高升水影响开工下滑。
• 成品油产出： 可能进一步下降，原油价格进一步推升依赖于地缘局势恶化。
• 地缘风险： 胡塞武装袭击、伊朗争夺海峡控制权等是主要的地缘风险溢价来源。
• 经济影响： 成品油和天然气短缺将冲击东南亚和欧洲产业链，可能加剧经济衰退。
• 缓和契机： 未来可能需要第三方调停或美伊以外的国家促使谈判，当前核心行情驱动在于地缘。