国金证券周期金言电话会议第11期纪要

一、核心要点

1. 公用煤炭：预计2026年国内上网电价达低点，2027年长协电价有望回升。8月代购电价环比涨超2分，山东、山西等多省涨幅超10%，红利行情延续。推荐火电、水电及煤炭相关标的，火电股息率4%-5%，具备估值业绩双击潜力。
2. 交运板块：
   • 航运：两大海峡受阻带动苏伊士型油运运价环比涨30%，推荐招商轮船、中远海能。
   • 集运：红海绕行持续，推荐海丰国际、中远海控。
   • 散货船：受巴拿马运河水位下降影响，推荐海通发展、太平洋航运。
   • 航空：暑运量价回升，油价下跌叠加燃油附加费下调，推荐春秋航空。
   • 快递：板块稳健，推荐圆通、中通。同步推出国金交运智能数据库1.0版。
3. 铜板块：上半年28家海外铜矿公司产量同比降4.1%，总产出减少27.7万吨。企业资本开支仅优化现有项目，无新增大型项目，巴拿马矿山需至2028年复产。短期产量增长有限，2027年扩产偏弱，2028年后有大规模增量，需关注康迪达铜矿8月工会谈判风险。
4. 石化领域：中东地缘局势波动，霍尔木兹海峡船舶通行量降77%，原油价格受美伊局势影响大幅波动。美国汽油价格高企或影响中期选举支持率，美以计划袭击伊朗能源基础设施，供应冲击担忧上升。 二、风险与关注
5. 铜板块需关注康迪达铜矿8月工会谈判进度，巴拿马矿山复产时间存在不确定性。
6. 石油市场地缘冲突风险较高，美伊博弈或导致供应端出现超预期波动。
7. 红海、黑海、霍尔木兹海峡同时出现供应问题为首次，相关地缘压力或超预期。 三、投资线索
8. 公用煤炭板块关注火电、水电及煤炭相关标的，把握电价触底回升的红利行情。
9. 交运板块按细分领域布局，重点关注航运、集运、散货船及航空、快递等相关标的。
10. 铜板块关注2028年后产能增量相关标的，以及铜矿供给稳定的相关企业。
11. 石化板块需跟踪美伊地缘博弈进展，关注能源运输安全相关标的。