国金证券 情绪冰点 聚焦核心---掘金AI算力电话会议第45期

00:00:50 要核心掘金AI算力电话会议45期目前所有均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:38 呃，大家晚上好，我是国际电子首席樊志远啊，欢迎参加我们每周一晚上8点的掘金AI胜利的系列电话会啊。今天的话呢，我们啊研究所很多行业的老师也都会上线分享。 00:01:51 啊，那就相信大家也都能感受到近期的话呢，这个呃科技板块出现了明显的一个调整啊，但是呢，我们还是很坚持看好这个啊。啊AI的这个算力硬件的这个方向啊，然后包括嗯普通版PD啊这些方向，还有像这个光模块啊还有相关的啊。其实昨天的话呢，我们也是开了一个电话会啊，重点就是又强调了一下这个PCB这个板块的一个啊一个趋势啊，也也也重申看好。 00:02:20 那今天的话呢，我们看到这个，呃，很多公司发了这个业绩预报啊，都挺超预期的。嗯，像沪电股份啊，然后整个就是二季度业绩，大概有15个多亿到17个多亿的这样的一个利润啊，这个环比是呈现了明显的一个加速的一个趋势。那除了互电业绩比较超预期之外的话呢，还有像生益电子啊，生益电子，另外就是深蓝，包括像红板科技啊， 00:02:46 这些P P公司的业绩的话呢，都出现了明显的一个加速的一个情况啊，所以整体来看呢，我们还是比较看好这个。啊这个方向我们认为三季度可能加速的这个啊这个这个速度啊， 会比二季度环比一季度加速的速度会更快啊，所以说基本上感觉每个季度后面都是文明加速的一个趋势。 00:03:07 呃，那就是对整个就是P P板块的话呢，我们感觉估值的话呢，也跌到了一个相对比较合理的一个水平，因为像这些龙头公司的话呢，昨天我们也讲了，基本上都是在明年20倍，甚至有些20倍都不到了啊，是完全这个跌出价值来了。而且PB这一块后面增长的这个确定性是非常高的，是非常高的。 00:03:28 嗯，之前我们也都讲过，像这个一个是呃AI服务器，AI服务器的话呢啊主要是英伟达大幅增长，再一个就是AMD后面也是啊，当然这个呃就是GPU的这个TB的价格呢也是提升了很多。另外的话呢，还有像谷歌，包括像亚马逊啊，这些都是有非常明显的这个啊价值量持续提升的一个趋势啊， 00:03:50 另外的话呢。还有像这个交换机啊，交换机，然后下半年像1.0T交换机就出来了，现在800G交换机需求也是很强劲。还有像这个光模块啊，这些的话呢都对PB板块有比较明显的一个啊一个拉动啊。当然了可能市场也比较担心这个像中央微板这一块的延后啊，但是呢我们了解下来的话呢，这个事情还是持续在推进的啊，然后就算是啊，这个这个没有中交背板这块的带动，那其实PB整个需求也是非常强劲啊，我们之前也做过测算。那但是呢，这个增加微软这个事情并没有说取消，而且还是持续在推进的。 00:04:27 我们感觉这个技术啊，应该随着这个技术的不断提升和成熟，那可能啊后面实时的会会推出来啊，这也是有这种可能性的啊就是说现在是延后，还在进一步的这个提升技术。啊所以说对于整个啊这个这个PCB包括互动板板块我们还是很看好，另外的话呢就是像啊光模块的这个这个啊趋势也是很强劲啊。 00:04:53 昨天中立世创啊王军总也出来开电话会啊，也给大家讲了这个呃市场的传言，很多传言都是假的啊。然后啊，业绩的话呢，后面还是呃包括整个需求还是非常不确定的一个趋势啊，所以对整个算力硬件这一块我们还是持续看好。 00:05:12 另外的话呢，我们看到像这个因为AI需求这一块特别强劲，像先进制成的这个晶圆代工这一块啊，也是出现了这个明显的涨价。啊，像台积电的话呢，就是啊去去继去年这个涨价之后啊，今年再次宣布涨价啊，他已经通知了像英伟达苹果还有am MD主要的客户，那基本上这个涨价的幅度呢是在五那呃5%~10%。这次调价呢不单单是这个涵盖这个先进制程，比如3NM5NM，另外的话呢还有这个像7nm也涨价了啊，这个也是比较意外的啊。之前那个我们也都呃大概讲过，就是确实这个涨价的幅度和和和和这个啊，就是广度这一块都是比之前超预期的。 00:05:58 那么除了这个台积电涨价之外的话呢，三星呢也是开始出现涨价了，三星。啊，针对这个4nm还有5nm先进这个呃需求旺盛的这个先进制程啊，包括另外8nm这一块也是涨价了啊， 00:06:13 整体的价格的话呢，它的提价幅度是更高的啊，它提了大概有15%左右的一个价格。所以我们从这个先进制程啊这个这个涨价的情况来看的话呢，基本上就是说需求还是非常强劲啊，基本上台积电虽然大力扩产，但是仍然满足不了需求啊，客户的强烈需求。 00:06:33 那我们看到台积电也是刚刚公布了这个啊，六六月份的营收啊，6月份的营收，6月份的营收的话呢，大概是在这个新台币啊，4426亿。啊比上个月是增加了26.2啊，同比去年的话呢是增长了37，呃六十七点九六十七点九，那这个增长的幅度呢还是还是比较大的。然后今年1~6月份的营收的话呢，是比去年啊同期增长了35.6啊，然后因为它有涨价的情况嘛，所以我们研判。啊，就是可能下半年的这个同比增长会更加快会更加快。呃， 00:07:08 另外也是建议可以关注一下台积电这个7月16号的一个法说会，法说会啊，然后呃基本上我们感觉就是在AI这个强劲和涨价的一个带动下，下半年的业绩是有超预期的，同时它也会上修全年的业绩涨呃那个涨幅。 00:07:26呃，另外的话呢，我们认为公司可能对扩产的这个幅度这一块展望也是会比较乐观啊。 00:07:32 一方面是先进制成，另一方面的话呢，先进封装啊。那台积电的话，其实最近也是在加快扩产它的这个PIC的一个产能啊，就用在CPU里面的PIC的一个产能。那基本上就是到今年第四季的话呢，会提高到大概每个月是1.5万片，1.5万片到2028年的话呢，啊可能会增加到这个每个月至少2.5万片的这样的一个产能啊。那代表着整个CPU这一块的话呢，正在这个从实验啊走向这个小批量啊，然后后面的话呢，逐步会实现一个量产的呃量产的一个阶段啊啊，所以对CPU这一块我们也是持续看好，之前我们也是专门写了那个CPU的一个深度报告。嗯， 00:08:15 另外的话呢，对存储涨价这一块的话呢，我们感觉啊还是啊比较积极乐观的啊。虽然可能近期就就有存储的这个股价下跌，但是我们感觉基本面还是比较强劲的，那像这个times的话呢啊也提到就是说这个2027年HTBM的价格的话呢，有望翻倍有往翻倍，那基本上HTBM4的价格的话呢，可能会从26年下半年的两美元。然后飙到这个啊4美元到5美元啊， 00:08:43 然后啊这个激邦资基邦资讯的话呢，也是啊预测第三季啊，像serverdram的合约价的话呢会环比再增长13~18啊，其实它这个预测呢，我们感觉是偏保守的。因为像这个三星已经涨了20%啊，有些啊LPDDR的话呢涨幅是更大的啊。呃，那后面的话呢，还是有可能会出现这个各家原厂镜像这个上行报价的一个情况。 00:09:09 呃，之前的话呢，可能市场担心Meta的一个资本开支。那我们看到Meta的话呢，近期也有一些积极的利好，然后它大概9月份的时候呢，啊，会量产这个自研的全新芯片啊。而且它的啊整个就是算力这一块，2027年根据他的这个备忘录啊，备忘录27年AI算力的话呢会翻倍，大概26年是7个G瓦，到27年的话呢会增加到这个14G瓦。啊然后呃， 00:09:36 所以整体来看的话呢，我们感觉就是Meta这一块并没有这个就是啊放慢这个资本开支， 而且今天也有新的消息出来啊，可能Meta会啊这个这个就是啊再投400亿美金，400亿美金啊建新的项目。啊，所以说从这个角度来看，我们感觉这个后面AI的需求还是还是非常持续的啊。因为像Meta的话呢，就是嗯，它今年9月份会量产大概叫莱瑞斯的这种自研芯片啊，主要是和博通合作啊，有台积电负责这个制造啊。然后呃观ta呢，也是计划从这个现在到2027年，大概每6个月推出一款新的AI芯片啊，这个迭代的速度也是会比较快。 00:10:23 那那那整体来看，我们感觉如果它的整个算力这一块从今年7G瓦到明年的14G瓦，那算力翻了一倍，那对这个资本开支这一块，我们感觉嗯还是会比较积极乐观的啊，不太像之前市场担心的那样。嗯， 00:10:37 另外的话呢，就是Meta呢其实也是和多家供应商，包括像三星闪迪，还有住友电工啊这些公司呢，都达成了这个长期的这个多年的一个供应供供应协议，基本上上游也都锁锁锁定这个产能了，对。呃，虽然近期像AI算力硬件啊这个这个这个方向股价出现了调整，但是我们认为的话基本面还是啊比较强劲的，可能主要还是市场情绪的一个变化。 00:11:04 那板块调整的话呢，我们觉得也是迎来一个比较好的一个一个加仓和布局的一个机会。那啊刚才就是也讲了，就是多家PD公司啊，也包括像那个啊这个金安国际啊这些做浮动版的啊，就是呃这个业绩这块都都是比较超预期的一个情况啊。那我们觉得就是往后看的话呢，英伟达的卢比包括AMD的mi450出货，还有像谷歌的TPU V8啊，还有像这个亚马逊的春53。都是会在三季度开始大量出货啊，另外还有1.6T这个光模块拉货，还有1.6T交换机开始放量啊， 00:11:39 然后这些利好。那那那我们觉得接下来就是全球AI链都会啊，这个公布相关的这个二季报的业绩啊，所以我们觉得大概率可能很多公司的业绩都是会比较超预期的。对，所以整体来看，我们感觉这个AI这一块还是值得啊坚定看好啊， 00:11:56 然后啊标的这一块的话呢，我们还是重点推这个像啊东山精密，生益科技，鹏鼎控股，沪 电股份，大陆激光，蓝图光学生物科技，南安新材啊建投金融板，包括像兆易创新，深南电路等等。那具体可以看一下我们财报的一个情况，那我这边的话呢，就讲这么多啊，接下来有请计算机的郑远浩老师啊，来进行分享那个计算机这一块的一个观点。 00:12:22 哎，好，呃，谢谢樊老师，然后谢谢各位投资人。晚上的时间，那我是国金计算机分析师郑元浩，那我也汇报一下我们这块观点。 00:12:30 整体上跟樊老师观点比较一致的就是我们呃从三个角度来看啊。 00:12:35 第一个就是呃，上周其实我们的同事也给大家重点汇报了，我们如何去看呃Meta做云这个东西啊，包括其实刚才樊老师也提到两点，第一点就是整体上Meta自身啊，它还在加速地去推动自己的一个A赛芯片的一个研发。那这个无疑是对于Meta自身啊，对未来整个算力的需求跟渴望非常强烈的一个例证之一。那第二个的话，其实Meta本身它做这个云这个动作的话，呃，一方面是把它过去相对可能呃a100啊，H100这些拿来做训练的这个卡，呃效果不太好的，或者说有点儿落后的，我拿去做出租。 00:13:13 因为大家不知道大家有没有关注到一个细节，就是其实最早开启这样一个动作的是SpaceX，呃当时马斯克做这个动作的时候，其实他。大家我看到一个细节，就是它现在的一个呃对外租赁的一个价格，是这个corewave和nebis的这种普通价格的4倍以上。那为什么他能租这么贵的价格？呃原因是因为背后它的灵活性特别强，灵活性特别强，就是无论是买卖双方租租方和这个呃租客本身。都可以在90天。左右的时间提出解约， 00:13:46 那这个事儿其实是挺重要，相当于是我是用更高的租赁价格，然后换得了更灵活的租赁的一个效果。那这个事儿其实是你站在Meta角度，你不干这个事儿，你才蠢对吧？因为你本来自己的模型做了就就很一般，然后你也没有办法去利用自己的模型给大家去消耗掉这些，可能更好更适合拿来做这个租赁芯片的这个算力的一个那个消纳。对，所以说他找到这个新的入口，把这个资金流快速回回来之后，去推动他买