国金证券 周期金言电话会议第9期

00:00:02 大家好，欢迎参加国金证券周期金研电话会议第九期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:50 各位投资者大家好，我是国金证券研究所红利牵头人、公用煤炭行业的首席姜涛。我们继续在周日晚6点半，带来由国金周期多行业联合的周期经研系列的电话会议。那么首先由我来汇报一下当前公用煤炭板块的观点。 00:01:09 我们本期电话会议的标题叫做重视电量基数效应，水电煤炭超额显著。那么我们的汇报分成几个方面来进行展开。第一个是讲一讲发用电量的情况，这个我们认为到了一个比较重要的拐点。第二个呢是跟踪一下产业带来的一些变化，那么包括三电融合，包括一些能源强国。第三个是我们探讨一下当前市场波动下的这个红利资产的配置方向。那么在我们这边的尤其是煤炭跟水电，那么我们看到超额收益比较明显，我们来做一个回顾和展望。那么三个方面的这个内容我们逐一展开。 00:01:49 第一个部分是我们看看发用电量的这个数据，六月份呢，全社会用电量是同比增长3.7%，增速呢比上半年会有所下降，主要是因为气温的原因。那么居民的电量5月份下滑了3.1个百分点。二产和三产分别同比增长4.7%和5.6%，那么虽然都是增长，但是带来的这个观感是不一样的。那么像二产去年同期是3.2的增速，那么今年增长4.7%是比较明显的改善。那么三产的增速其实反而是弱于去年的，和居民的情况类似。 00:02:25 那么从发电量的数据来看呢，6月份规模以上发电量同比是增长2%，去年同期是1.7%。那么其中比较值得重视的是火电，那么火电的发电量的同比增速呃逐月在下降。那么6月份是同比增长0.5%，去年呢是1.1的增长，那么今年的1~6月份是同比增长2.9，所以增速是有回落的，那么水电呢，还是在低基数的情况下有改善，那么同比是增长4.8%。风光的披露增速是百分之下滑5.6%和增长14.2%，那么与去年的数据相比都有一定程度的这个承压。那么核电是同比增长8.5%。 00:03:05 那么刚才叙述完这些数据呢，其实我们想呃给出的结论是，我们在年初提到的这个用电量和火电的发电量在低基数下的高增长，其实今年上半年是明确的兑现了的，那么我们也从数据角度来讲关注得到。 00:03:21 那么下半年的情形呢？我们认为可能会有所反转。呃，那么回顾去年的7~8月份吧，那么受气温偏高的影响，全社会的电量同比是增长7.3%，二产是5.1%，三产居民的合计是12%的增长。那么发电量这个维度来讲呢，水电是下滑了9.3，那么火电是同比增长了3.3。所以以这样的一个数据作为基础评估的话呢，那么我们认为今年下半年需要更多的去关注用电需求，能不能在正常的基础下还保持增长。那么这个对于水电的发电量。是对于火电的发电量是非常关键的，那么作为最后一个上网的电源，那么需要一个更好的用电量的这样的一个增幅，那么这个是有待观测的。 00:04:04 那么水电呢，反而会在去年同期下滑9.3%，基数偏低的情况下，可以关注水文数据改善带来的投资机会。那么我们认为大概率可以驱动水电的这个电量的增长。那么改善的确定性是较强的。 00:04:20 这个是我们汇报第一个部分内容，总结一下就是我们认为上下半年的情况会发生一些变化。那么第二个部分的内容呢是呃三电融合的相关进展。那么本周我们也看到了，新筑股份和万界数据在北京签署了框架的这个战略协议，那么我们仍然是非常看好算电融合的这个产业趋势的。那么今年我们也是较早地去挖掘了算电融合这样的一个产业趋势，带来的这样的一个行情走向。 00:04:47 一方面我们仍然还是看好数据中心，这个通过绿电直连的方式来节省收费电费。那么这个另外就是8大数据中心节点的收市，能源集团，那么对于数据中心的投资，包括西北大基地，那么对于这个风光基地的禀赋，那么我们还是看好这一轮的算电融合的行情在外扩那么。当下进入到了重要的评估的节点，从能源强国的角度来讲呢，那么本周又发布了能源保供中长期合同的管理办法。那么我们还是建议关注能源资源保供这一链路，那么关注电力煤炭这类的资产，呃能不能这个资源类的资产有没有受益的这样一个方向。 00:05:30 那么第三个角度就是。市场波动下的呃，我们看到了红利的风格有再度启动的这样的一个迹象，那么包括煤炭板块儿这周是上涨2.8%，那么相对沪深300的超额收益是8.1，那么也是申万一级行业的第一名，那么水电板块也上涨1.6%。我们再次重申利于红利的这样的一个视角，那么我们认为水电和煤炭都是基本面向上的这样的一个红利资产。那么展望Q3业绩同比仍然是增长的，那么包括近期的煤价的上涨，包括原煤产量的这样一个下滑，我们认为安监的这个强度也在影响煤炭的供需，可能会带来这个短周期的煤价在火电发电量承压的情况下，也将有所企稳。 00:06:13 那么中长期的角度来讲，关注煤价中枢抬升带来的EPS估值的双击。那么水电刚才也进行过显著的汇报，那么股息率跟息差是多年平均较高水平了。同时呢，水温条件也在明显的改善，也属于这个有基本面改善，也就是利润会增长的红利这样的一个品种。那么对于火箭来讲的话呢，我们认为可以在当下的一段时间。作为红利风格外溢的一个评估指标，那么当下具备业绩估值双底，股息率也具备性价比。那么Q2业绩的这个压力释放完之后呢，也将迎来业绩的环比的向上，甚至是同比的改善。所以这个维度里面我们总结下来就是关注基本面改善的红利资产， 00:06:53 水电煤炭，那么关注低配低估和算电融合并举的煤电煤电这个是我们的一个想法。那么最后总一下我们当下的这个标的的情况，我们仍然建议以水电作为核心的评估的配置视角。那么包括呃穿透能源长江电力、国投电力，那么火电这一侧呢关注。业绩相对较好的宝新能源，那么有煤炭长期较高的皖能电力、国电电力，那么业绩弹性较大市值市值管理诉求较强的华能跟华电，那么煤炭方向的相关标的包括陕西煤业和经济能源。那么以上就是我 们这边对于呃整个公用煤炭的一个汇报那么。 00:07:37 对于整体的红利的这个视角来看的话呢，我们认为当下大部分的红利资产经历了呃也是很长一段时间，接近一年多的这样的一个呃调整的过程，那么当下都逐步地在具备更好的性价比，那么以。低于红利的这样一个收缩态的红利视角来看的话呢，那么关注利润有增长的红利资产可能是胜率较高的这样的一个方向。 00:08:02 那么如果我们以更大这个范围内的，或者说更大红利风格外溢的这个视角来看，那么当下包括像火电板块，包括像这个交运银行，那么包括一些嗯其他的这个红利资产的类型，我们认为都将迎来更明确的行情演绎的机会和方向。那么我们也会在后续的电话会议汇报当中， 00:08:26 持续的跟踪和跟进，这些角度带来的基本面和呃市场的关注度的一些变化。那么以上就是呃电力的煤炭的相关内容，那么接下来有请呃交运行业的李丹老师带来交运的最新观点。 00:08:44 好的，各位投资人大家晚上好，我是国金交运李丹。 00:08:48 那么上周的话呢，市场是出现了一个比较极致的一个科技的下杀。那么呃我们交运其实在这种情况下，会是一个市场呃比较明显会有偏好的一个防守板块。那我们也看了一下，就是呃二级申万二级行业的话，上周交运嗯涨幅榜是排在第六啊。嗯，那么呃综综合来看哈，就是现在我觉得就是说在市场风格在平衡的一个情况下，那么我们其实还是说去聚焦一些嗯业绩很好，前期可能市场关注度不高，呃或者说估值给的很低啊，因为风格比较极致的情况下，估值给的很低的一些标的。 00:09:31 那现在我们有哪些的一个推荐，那首先的话，其实上周呃会很明显的出现一个呃市场的一个选择啊，就是上周我们交运这边涨得比较好的，主要是港口工。公路铁路这样一些标的，那么我们就是说呃其实市场周末我也看出来哈，就是可能市场会担心说诶下周呃没准儿科技有一个反弹，那你这边可能是不是一个呃这个短期的一个相当于避险式的一个上 涨。那我们所以我们其实不是说去看风格，那而是我们说本身就要聚焦于呃业绩很好，然后基本面很不错的这种个股和板块哈，那我们自己就是说筛了一下。 00:10:14 首先就是说呃红利这个方向的话，我们觉得说首先股息率高，那么业绩增速呃也不能拉垮这样的一些标的。那核心的话就是皖通高速，那今年的这个股息收益率我们嗯算下来还有4%，那么利润增速的话全年是超过10%，那像招商港口股息收益率呃4%，利润的话应该是有中高个位数的一个增长。今年唐山港啊，唐山港呢，因为它是固定分红额，每股两毛钱，然后股息率。率的话目前算下来是4.5%，那么今年业绩呢也也是一个双位数增长。 00:10:50 然后就是青岛港，青岛港的话目前股息率在呃3.8，那么今年的话我们预计是中个位数的一个业绩增长啊。所以公路港口主要就是皖通、招港、唐山还有青岛港。 00:11:03 然后还有就是中国外运，中国外运的话，A股目前今年是5%的一个分红率，港股7.5%的一个分红率。如果剔除一次性的一些，就是去年有一些一次性的收益之外的话，嗯，中国外运今年应该是这个呃中高个位数的一个业绩增长啊。所以红利目前我们可能核心还是推荐这些股息率很不错，然后业绩增速也不拉垮的这个公司哈。 00:11:29 然后第二个就是说从我们这边就是主动的一些板块跟踪来看哈，首先我们觉得出海链我们核心的两个标的，仍然今年的一个业绩增速会非常的亮眼，一个是极兔，极兔的话我们最新的一个预测。是我们认为全年金条净利润同比增速会超过80%，那么呃并且是公司有望自身会上调，嗯这个盈利指引的这个标的哈，所以现在的一个估值的话，可能是今年15倍明年10倍PE这样的一个估值啊，我们觉得是很明显的一个低估啊。 00:12:05 第二个就是嘉友嘉友国际呢，就是说二季度我们觉得说，因为锰煤价格是出现一个缓涨，缓慢上涨的锰煤价格，对于佳友国际的一个锰煤贸易的这么一个业务来说，会是一个。最好的一个结果哈，就是公司能够吃到这种呃贸易呃这个价格上涨带来的一个价差。 00:12:25 所以我们预计呢，因为2去年二季度，大家还记得锰煤的一个价格是一个呃就是焦煤的价格是一个暴跌，暴跌的话就是说造成说加友在Q2的话基本上是没有吃到贸易价差的。所以我们觉得Q2家友的业绩应该也是不错的，全年业绩增速呢我们预计是超过20%，然后呃因为家友现在是分红，呃每年差不多也能有50%啊，所以我们觉得分红收益率差不多5%这样的一个情况啊。 00:12:55 所以两个出海的标的的那种业绩增长啊都没有太大的一个问题啊，所以我们还是持续的一个就是强推，然后呃第三个方向呢就是快递龙头。 00:13:07 那上周其实出了那个申通和韵达的一个业绩哈，那嗯我们可以看到就是像圆通最早发7月1号，他就发那个呃这个业绩预告了，那出现了很明显就是。元通的单票利润是上涨两分到5分，环比环比上涨2~5分，然后呢？申通是业绩上限和Q1持平，我们如果剔除丹鸟的那个亏损的话，那么业下线的话可能要比Q1低两分钱。然后韵达也是业绩上限基本上是呃环比持平，单票利润业绩下限的话呢是一个这个下滑两分钱的单票利润啊。所以我们觉得说呃头部公司单票利润继续上涨啊，然后中尾部的公司的话呢，业绩呃单票利润是下降的， 00:13:57 所以二季度可以看到说市场出现了一个非常明显的一个分化啊，就是嗯业绩出现一个非常明显的一个分化。所以现在来看的话呢，就是说整个快递龙头公司啊，就是呃目前从反内卷的一个情况来看，尽量增速超过行业，并且单票利润继续上行，基本面是呃明显会好于尾部公司的啊，所以我们现在在这个时间的话仍然是推荐快递龙头中通圆通。 00:14:22 那么呃当前中通是10倍PE，呃然后呃股息率占差。多全年如果分