公用煤炭板块观点
- 发用电量拐点：上半年用电量和火电发电量因低基数实现高增长，但下半年可能反转，需关注用电需求能否保持增长，这对水电和火电发电量至关重要。水电方面，可关注水文数据改善带来的投资机会。
- 三电融合：看好算电融合趋势，数据中心通过绿电直连节省电费，以及西北大基地等对数据中心和风光基地的投资。
- 能源强国：关注能源资源保供链路，电力煤炭类资产可能受益。
- 红利资产配置：煤炭和水电板块超额收益明显，属于基本面向上的红利资产。煤炭方面，Q3业绩预计增长，煤价上涨和产量下滑将企稳煤价；中长期关注煤价中枢抬升带来的EPS估值双击。水电方面，股息率和息差处于高位，水温条件改善，利润增长可期。
- 投资建议：以水电为核心配置视角，火电关注宝新能源，煤炭关注皖能电力、国电电力、华能、华电、陕西煤业和经济能源。
交运行业观点
- 市场偏好：交运板块作为防守板块，上周涨幅居申万一级行业第六。
- 业绩关注：聚焦业绩好、市场关注度不高或估值低的标的。
- 红利方向：推荐股息率高、业绩增速不拉垮的标的，包括皖通高速、招商港口、唐山港、青岛港、中国外运。
- 出海链：强推极兔（预计全年净利润增速超80%，估值低）、嘉友国际（预计全年业绩增速超20%，分红收益率约5%）。
- 快递龙头：推荐中通快递、圆通速递，头部公司单票利润上涨，基本面优于尾部公司。
- 航运板块：低息油运，布局散货。邮轮运价上涨行情预计在Q4出现，当前可低吸散货，推荐海特海通、发展航运、太平洋航运。
铜板块观点
- 供给端下滑：南美铜矿产量下滑明显，智利主要矿山产量下降，秘鲁产量有所回升但增量主要来自安塔米娜。下半年罢工风险高，品位下降和极端天气进一步拖累产量。
- 国内库存去化：冶炼厂开工率下降，库存快速去化，主要受TCRC回落影响，冶炼厂盈利下降将导致减产。
- 需求端：前5月精炼铜需求同比增长6.5%，终端消费强劲，但5月单月精炼铜需求同比下降2.8%，主要受废铜变化影响。
- 基本面：当前铜基本面依然强势，下跌更多是资金面因素，铜企具备性价比，建议坚定信心。
- 价格展望：预计年底铜价有望突破2万美元/吨，若明年进入降息周期，铜价表现将非常良好。
原油观点
- 地缘冲突升级：美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡航运量下降，伊朗限制原油出口。
- 油价反弹：油价反弹受地缘事件和仓位端放大效应驱动，短期底部在70-75美元/桶。
- 价格空间：油价上行空间取决于冲突是否扩散，若无新的供应中断，单边上涨动力受限。
- 极端情景关注点：霍尔木兹海峡通行量持续低位、打击范围延伸至核心能源设施、胡塞武装封锁曼德海峡。
- 美国政治压力：中期选举临近，美国汽油价格回落慢，加大特朗普政府政治压力，可能影响其对地缘冲突和能源价格的权衡。
