风格轮动数据双周报（2024年第9期）：金融成长夏普比快速上升，周期风格信息比回落

2024.05.09 大类资产配置 金融成长夏普比快速上升，周期风格信息比回落 主——风格轮动数据双周报（2024年第9期） 动本报告导读： 资针对五类行业风格与六类巨潮风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作产为自上而下中长期分析视角的必要补充。近两周的中信行业风格指数方面：成长风格配拥挤度继续回落，估值指标稳定、消费、成长风格下降，周期、稳定风格波动率持续置回升，成长、金融风格夏普比止跌回升，周期、稳定风格信息比回落。 周报 摘要： 1、拥挤度指标：成长风格回落，价值风格上升。中信五类行业风格方面：成长风格持续回落，金融风格筑底上升，稳定风格增速放缓， 消费风格上升，周期风格持续上升突破历史新高。巨潮市值/估值风格方面：巨潮风格趋势分化明显，成长持续回落，价值持续上升但增速减缓，保持历史高位。 证 2、估值水平指标：稳定风格下降，价值风格持续上涨。中信五类行业风格方面：金融风格走势平稳，稳定风格筑顶下降，周期风格有望筑顶，消费、成长风格继续保持下降趋势，达到历史新低。巨潮市值 /估值风格方面：小盘成长风格估值水平开始上升，各价值风格持续 券上涨。 研3、波动率指标：周期、稳定持续回升，中小盘价值持续回升。中信究五类行业风格方面：除周期、稳定风格持续回升外，各行业风格均在报短暂反弹后下跌，保持近两年中低水平。巨潮市值/估值风格方面：告除中盘价值、小盘价值继续回升外，大盘价值和成长风格均趋于平稳， 且处于近两年低位水平。 4、夏普比指标：金融、成长风格止跌回升，价值风格全面回升。中信五类行业风格方面：金融风格筑底后快速上升至历史新高，成长风 格止跌回升，其余风格持续下行趋势。巨潮市值/估值风格方面：大盘价值延续上升趋势，中小盘成长筑底回升，大盘成长、中小盘价值风格持续下降趋势。 5、信息比指标：周期、稳定风格下行，价值风格筑顶回落。中信五类行业风格方面：周期、稳定风格筑顶回落，成长风格维持平稳，金 融、消费风格持续回升。巨潮市值/估值风格方面：价值风格筑顶回落，大盘成长风格继续下降趋势，中小盘成长风格信息比保持回升态势。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 大类资产配置研究 王大霁(分析师) 报告作者 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号S0880522080007 李健(研究助理)010-83939798 lijian029318@gtjas.com 证书编号S0880123120065 延长绿色和可持续金融资助计划 相关报告 2024.05.07 本周小市值风格继续占优，价量类因子超额收益较高 2024.05.02 本周小市值风格强势，价量类因子表现较好 2024.04.30 权益指数表现亮眼，全球资产配置模型运行良好 2024.04.29 推动绿色保险高质量发展 2024.04.29 目录 1.拥挤度指标：成长风格回落，价值风格上升3 1.1.中信�类行业风格方面：仅成长风格回落3 1.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格持续回升3 2.估值水平指标：稳定风格下降，价值风格持续上涨4 2.1.中信�类行业风格方面：稳定风格筑顶下降4 2.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格持续上涨4 3.波动率指标：周期、稳定持续回升，中小盘价值持续回升5 3.1.中信�类行业风格方面：周期、稳定风格反弹回升5 3.2.巨潮市值/估值风格方面：中小盘价值持续回升5 4.夏普比指标：成长、金融风格止跌回升，大盘价值延续上升趋势.64.1.中信�类行业风格方面：金融风格大幅攀升6 4.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘价值延续上升趋势7 5.信息比指标：周期、稳定风格筑顶回落，价值风格筑顶回落7 5.1.中信�类行业风格方面：周期、稳定风格筑顶回落7 5.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格筑顶回落8 6.附：风格指数和市场指数走势的近年对比8 6.1.中信�类行业风格方面：近两周金融、成长风格表现较好8 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周价值风格有相对收益9 7.附录：9 7.1.各风格收益率9 7.2.风格超额收益相关性系数11 8.风险提示12 1.拥挤度指标：成长风格回落，价值风格上升 1.1.中信�类行业风格方面：仅成长风格回落 近两周，成长风格拥挤度继续回落，金融风格拥挤度筑底上升，稳定风 格增速放缓，消费风格拥挤度上升，周期风格持续上升突破历史新高。图1：中信行业风格拥挤度指标：仅成长风格回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 1.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格持续回升 近两周，巨潮风格趋势分化明显，大盘成长继续回落，达到历史新低， 中小盘成长持续回落。大盘中小盘价值增速减缓，保持历史高位。图2：巨潮风格拥挤度指标：价值风格均回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.估值水平指标：稳定风格下降，价值风格持续上涨 2.1.中信�类行业风格方面：稳定风格筑顶下降 近两周，金融风格走势平稳，稳定风格筑顶下降，周期风格有筑顶迹象， 消费、成长风格继续保持下降趋势，达到历史新低。图3：中信行业风格估值水平指标：稳定风格筑顶下降，消费、成长降至历史低位 据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：对中信�大风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，并进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格持续上涨 近两周，小盘成长风格估值水平开始上升，价值各风格持续上涨，增势 放缓或将筑顶。大中盘成长风格持续回升，但仍在历史低位。图4：巨潮风格估值水平指标：价值风格持续上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 3.波动率指标：周期、稳定持续回升，中小盘价值持 续回升 3.1.中信�类行业风格方面：周期、稳定风格反弹回升 近两周，除周期、稳定风格持续回升外，各行业风格均在短暂反弹后下 跌，保持近两年中低水平。图5：中信行业风格波动率指标：周期、稳定风格反弹回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：对中信�大风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 3.2.巨潮市值/估值风格方面：中小盘价值持续回升 近两周，除中盘价值、小盘价值继续回升外，大盘价值和成长风格均趋 于平稳，且处于近两年低位水平。 图6：巨潮风格波动率指标：中小盘价值风格持续回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 4.夏普比指标：成长、金融风格止跌回升，大盘价值延续上升趋势 4.1.中信�类行业风格方面：金融风格大幅攀升 近两周，金融风格筑底后快速上升至历史新高，成长风格止跌回升，其 余风格持续下行趋势。 图7：中信行业风格夏普比指标：成长、金融风格止跌回升 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信)成长(风格.中信)稳定(风格.中信)万得全A 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算中信�大风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 4.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘价值延续上升趋势 近两周，大盘价值延续上升趋势，中小盘成长筑底回升，大盘成长、中 小盘价值风格持续下降趋势。 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 图8：巨潮风格夏普比指标：大盘价值延续上升趋势，中小盘成长筑底回升 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘价值小盘成长 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算巨潮风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 5.信息比指标：周期、稳定风格筑顶回落，价值风格 筑顶回落 5.1.中信�类行业风格方面：周期、稳定风格筑顶回落 近两周，周期、稳定风格信息比水平筑顶回落，成长风格维持平稳，金 融、消费风格持续回升。 图9：中信行业风格信息比指标：周期、稳定风格筑顶回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 5.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格筑顶回落 近两周，价值风格筑顶回落，大盘成长风格继续下降趋势，中小盘成长 风格信息比保持回升态势。图10：巨潮风格信息比指标：价值风格筑顶回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 6.附：风格指数和市场指数走势的近年对比 6.1.中信�类行业风格方面：近两周金融、成长风格表现较好 图11：定基处理后的中信行业风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周价值风格有相对收益 图12：定基处理后的巨潮风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 7.附录： 7.1.各风格收益率 表1：五类行业风格与六类巨潮风格涨跌幅情况：近两周消费、小盘成长风格表现较好（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 7.2.风格超额收益相关性系数 表2：过去三年与过去一年风格超额收益平均相关性系数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240508 8.风险提示 原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告