风格轮动数据双周报（2024年第6期）：周期风格夏普比大涨，价值风格信息比回落

2024.03.28 大类资产配置 周期风格夏普比大涨，价值风格信息比回落 主——风格轮动数据双周报（2024年第6期） 动本报告导读： 资针对五类行业风格与六类巨潮风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作产为自上而下中长期分析视角的必要补充。近两周的中信行业风格指数方面：成长风配格拥挤度继续保持回升态势，估值指标金融、稳定触顶下行，各类风格波动率延续下置行趋势，周期风格夏普比大涨，成长、周期风格信息比上升。 周报 摘要： 1、拥挤度指标：成长风格持续回升，价值风格下降。中信五类行业风格方面：成长风格延续回升趋势，金融风格大幅下降，稳定风格达 到近年高位后快速回落，消费风格拥挤度下降至近年低位，周期风格止跌回升。巨潮市值/估值风格方面：成长风格回升，大小盘价值风格回落。 大类资产配置研究 王大霁(分析师) 报告作者 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号S0880522080007 李健(研究助理)010-83939798 lijian029318@gtjas.com 证书编号S0880123120065 《2024年能源工作指导意见》发布 相关报告 2024.03.27 本周小市值风格占优，超预期因子表现较好 2024.03.24 美债收益率曲线显著上行 证 2、估值水平指标：金融、稳定风格回落，中盘价值或已筑顶。中信五类行业风格方面：金融、稳定风格估值水平触顶下行；周期风格增速进一步放缓，或已筑顶；消费风格处于探底阶段；成长风格触底回升。巨潮市值/估值风格方面：大盘价值与小盘价值缓慢回落，中盘价 券值增势放缓或已筑顶。 研3、波动率指标：各风格均延续下行趋势。中信五类行业风格方面：究五类风格波动率指标延续之前的下行回落趋势，回到近两年中低水报平。巨潮市值/估值风格方面：成长价值风格均有不同程度的回落。告4、夏普比指标：周期风格持续大涨，大盘价值回落。中信五类行业风格方面：各行业风格夏普比趋势分化明显，金融、稳定风格触顶回 落，其余仍保持高增长走势，其中周期风格在突破历史新高后仍保持较快上升趋势，成长、消费风格夏普比升至近年高位水平。巨潮市值 /估值风格方面：大盘价值夏普比大幅回落接近近两年低位，大盘成长夏普比或已高位筑顶。 5、信息比指标：周期风格快速上行，价值风格回落。中信五类行业风格方面：周期风格信息比水平快速上行，成长保持增势，消费、金融、稳定风格均持续下行。巨潮市值/估值风格方面：大盘成长维持 平稳，其他风格下行。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 加快推动建筑领域节能降碳美元兑日元波动率涨幅领先 2024.03.22 2024.03.19 2024.03.15 目录 1.拥挤度指标：成长风格持续回升，价值风格下降3 1.1.中信�类行业风格方面：成长风格延续回升趋势3 1.2.巨潮市值/估值风格方面：大小盘价值风格回落3 2.估值水平指标：金融、稳定风格回落，中盘价值或已筑顶4 2.1.中信�类行业风格方面：金融、稳定风格触顶下行4 2.2.巨潮市值/估值风格方面：中盘价值或已筑顶4 3.波动率指标：各风格延续下行趋势5 3.1.中信�类行业风格方面：�大行业风格延续下行5 3.2.巨潮市值/估值风格方面：成长价值风格均下行回落5 4.夏普比指标：周期风格创新高，大盘价值回落6 4.1.中信�类行业风格方面：周期风格持续大涨6 4.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘价值大幅回落7 5.信息比指标：周期风格快速上行，价值风格回落7 5.1.中信�类行业风格方面：周期风格快速上行7 5.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘成长维持平稳，其他风格下行.86.附：风格指数和市场指数走势的近年对比8 6.1.中信�类行业风格方面：近两周周期风格有相对收益8 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周成长风格有相对收益9 7.附录：9 7.1.各风格收益率9 7.2.风格超额收益相关性系数10 8.风险提示11 1.拥挤度指标：成长风格持续回升，价值风格下降 1.1.中信�类行业风格方面：成长风格延续回升趋势 近两周，成长风格拥挤度延续回升趋势，升至近两年高位，金融风格拥 挤度大幅下降，稳定风格达到近年高位后快速回落，消费风格拥挤度下降至近年低位，周期风格止跌回升。 图1：中信行业风格拥挤度指标：成长风格延续回升趋势 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 1.2.巨潮市值/估值风格方面：大小盘价值风格回落 近两周，巨潮成长风格拥挤度全面回升，大小盘价值风格则转而下降。 中盘价值风格拥挤度继续保持上涨趋势，升至近年较高分位水平。图2：巨潮风格拥挤度指标：大小盘价值风格回落，成长风格回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.估值水平指标：金融、稳定风格回落，中盘价值或已筑顶 2.1.中信�类行业风格方面：金融、稳定风格触顶下行 近两周，金融、稳定风格估值水平指标触顶下行；周期风格增速进一步 放缓，或已筑顶；消费风格继续保持下降趋势，处于探底阶段；成长风格触底回升。 图3：中信行业风格估值水平指标：金融、稳定风格触顶下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：对中信�大风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，并进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.2.巨潮市值/估值风格方面：中盘价值或已筑顶 近两周，小盘成长风格估值水平触底基本平稳，维持高位，大盘价值与 小盘价值缓慢回落，中盘价值增势放缓或已筑顶。大中盘成长风格已在底部止住跌势，持续缓步回升。 图4：巨潮风格估值水平指标：中盘价值或已筑顶，大小盘价值回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 3.波动率指标：各风格延续下行趋势 3.1.中信�类行业风格方面：�大行业风格延续下行 近两周，�类风格波动率指标延续之前的下行回落趋势，回到近两年中 低水平。其中，金融风格波动率指标下降速度明显低于其他四类行业风格和全A指数。 图5：中信行业风格波动率指标：�大行业风格波动率均下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：对中信�大风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 3.2.巨潮市值/估值风格方面：成长价值风格均下行回落 近两周，大中小盘成长价值风格均下行回落，小盘价值风格波动率指标 下行较快至近两年低位水平。 图6：巨潮风格波动率指标：成长价值风格均回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 4.夏普比指标：周期风格创新高，大盘价值回落 4.1.中信�类行业风格方面：周期风格持续大涨 近两周，各行业风格夏普比趋势分化明显，金融、稳定风格触顶回落， 其余仍保持高增长走势，其中周期风格在突破历史新高后仍保持较快上升趋势，成长、消费风格夏普比升至近年高位水平。 图7：中信行业风格夏普比指标：周期风格持续大涨，金融稳定风格回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算中信�大风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 4.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘价值大幅回落 近两周，大盘价值夏普比大幅回落接近近两年低位，大盘成长夏普比或 已高位筑顶，中小盘价值风格夏普比指标均下行，中小盘成长风格夏普比筑顶回落。 图8：巨潮风格夏普比指标：大盘价值大幅回落，其余均触顶下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算巨潮风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 5.信息比指标：周期风格快速上行，价值风格回落 5.1.中信�类行业风格方面：周期风格快速上行 近两周，周期风格信息比水平快速上行，成长保持增势，消费、金融、 稳定风格均持续下行。 图9：中信行业风格信息比指标：成长风格保持增势，周期回弹，其余均下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 5.2.巨潮市值/估值风格方面：大盘成长维持平稳，其他风格下行 近两周，除大盘成长触顶平走外，其余成长风格信息比回落，价值风格信息比持续跌落。除大盘成长外，其余均接近近年低位。 图10：巨潮风格信息比指标：大盘成长维持平稳，其他风格下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 6.附：风格指数和市场指数走势的近年对比 6.1.中信�类行业风格方面：近两周周期风格有相对收益 图11：定基处理后的中信行业风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周成长风格有相对收益 图12：定基处理后的巨潮风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240327 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 7.附录： 7.1.各风格收益率 表1：五类行业风格与六类巨潮风格涨跌幅情况：近两周稳定风格表现较好（单位：%） 绝对收益率 金融(风格.中信) -1.03 -1.84 4.80 -0.87 3.9 周期(风格.中信) -1.58 2.26 0.50 -7.97 -2.0 消费(风格.中信) -2.24 0.61 -2.17 -14.19 -3.8 成长(风格.中信) -5.96 1.39 -6.29 -25.04 -9.0 稳定(风格.中信) -0.10 1.05 4.32 -1.27 2.7 大盘成长 -2.86 4.46 2.55 -23.91 0.6 大盘价值 0.20 0.01 11.46 3.91 10.3 中盘成长 -5.48 -0.45 -3.50 -28.63 -5.7 中盘价值 -0.68 1.54 7.77 -4.70 5.1 小盘成长 -6.49 -1.93 -7.63 -26.80 -10.1 小盘价值 -2.65 -0.78 2.47 -8.60 0.5 万得全A -3.20 0.89 -1.98 -14.98 -4.1 相对收益率 金融(风格.中信) 2.16 -2.73 6.79 14.11 8.1 周期(风格.中信) 1.61 1.37 2.49 7.01 2.1 消费(风格.中信) 0.96 -0.28 -0.19 0.79 0.