风格轮动数据双周报（2024年第7期）：夏普比全面回落，周期风格信息比大幅上升

2024.04.11 大类资产配置 夏普比全面回落，周期风格信息比大幅上升 主——风格轮动数据双周报（2024年第7期） 动本报告导读： 资针对五类行业风格与六类巨潮风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作产为自上而下中长期分析视角的必要补充。近两周的中信行业风格指数方面：周期风格配拥挤度加速回升，估值指标金融、稳定、消费风格持续下行，各类风格波动率下行趋置势略有放缓，各行业风格夏普比全面下行，周期风格信息比大幅上升。 周报 摘要： 1、拥挤度指标：周期风格加速回升，中小盘风格回升。中信五类行业风格方面：周期风格加速回升，成长风格小幅回落，金融风格大幅 下降至历史低位，稳定风格触底止跌，消费风格小幅回弹。巨潮市值 /估值风格方面：巨潮大盘风格下降，中小盘风格回升。 2、估值水平指标：金融、稳定、消费风格持续下行，中盘风格上升。中信五类行业风格方面：金融、稳定风格持续下行，周期风格增速进一步放缓，达到历史高位；消费风格继续保持下降趋势，处于探底阶 证 段；成长风格继续回升。巨潮市值/估值风格方面：大中盘成长风格持续回升，小盘成长风格保持平稳，维持高位，大小盘价值缓慢回落， 券中盘价值持续上涨，增势放缓或将筑顶。 研3、波动率指标：各风格下行趋势略有放缓。中信五类行业风格方面：，究五类风格波动率指标持续下行回落，趋势略有放缓，回到近两年中低报水平。巨潮市值/估值风格方面：大中小盘成长价值风格下降趋势均告放缓，或将触底回升，价值风格波动率指标持续下行至近两年低位水 平。 4、夏普比指标：各风格全面下行，金融风格跌至低位。中信五类行业风格方面：各行业风格均呈现下跌趋势，金融风格降至历史低位。 巨潮市值/估值风格方面：各风格夏普比全面回落，中盘价值风格下行速度相对较缓。 5、信息比指标：周期风格快速上行，价值风格触底回升。中信五类行业风格方面：周期风格快速上行，除成长风格触顶下行外，消费、金融、稳定风格均触底回升。巨潮市值/估值风格方面：价值风格触 底回升，大盘成长触顶走平，中小盘成长风格继续下降趋势。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 大类资产配置研究 王大霁(分析师) 报告作者 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号S0880522080007 李健(研究助理)010-83939798 lijian029318@gtjas.com 证书编号S0880123120065 美国宏观风险下降 相关报告 2024.04.09 三部门组织开展“千乡万村驭风行动” 2024.04.07 本周小市值、估值因子表现较好，指数增强策略超额较高 2024.04.05 “一带一路”绿色联盟理事会会议召开 2024.04.02 周期风格夏普比大涨，价值风格信息比回落 2024.03.29 目录 1.拥挤度指标：周期风格大幅上升，中小盘风格上升3 1.1.中信�类行业风格方面：周期风格加速回升3 1.2.巨潮市值/估值风格方面：中小盘风格回升3 2.估值水平指标：金融风格持续下行，中盘风格上涨4 2.1.中信�类行业风格方面：金融、稳定、消费风格持续下行4 2.2.巨潮市值/估值风格方面：中盘风格持续上涨4 3.波动率指标：各风格下行趋势略有放缓5 3.1.中信�类行业风格方面：�大行业风格延续下行5 3.2.巨潮市值/估值风格方面：成长价值风格下降趋势均放缓5 4.夏普比指标：各风格全面下行，金融风格跌至低位6 4.1.中信�类行业风格方面：金融风格跌至低位6 4.2.巨潮市值/估值风格方面：各风格均下行6 5.信息比指标：周期风格快速上行，价值风格触底回升7 5.1.中信�类行业风格方面：周期风格大幅上行7 5.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格触底回升8 6.附：风格指数和市场指数走势的近年对比8 6.1.中信�类行业风格方面：近两周周期风格有相对收益8 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周价值风格有相对收益8 7.附录：9 7.1.各风格收益率9 7.2.风格超额收益相关性系数9 8.风险提示11 1.拥挤度指标：周期风格大幅上升，中小盘风格上升 1.1.中信�类行业风格方面：周期风格加速回升 近两周，成长风格拥挤度小幅回落，金融风格拥挤度大幅下降，降至历 史低位，稳定风格触底止跌，消费风格拥挤度小幅回弹，周期风格大幅回升。 图1：中信行业风格拥挤度指标：周期风格回升增速 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 1.2.巨潮市值/估值风格方面：中小盘风格回升 近两周，巨潮大盘成长、价值风格拥挤度回落，小盘价值风格继续回升。 中盘价值风格拥挤度继续保持上涨趋势，升至历史高位。图2：巨潮风格拥挤度指标：大盘风格回落，中小盘风格持续上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.估值水平指标：金融风格持续下行，中盘风格上涨 2.1.中信�类行业风格方面：金融、稳定、消费风格持续下行 近两周，金融、稳定风格持续下行，周期风格增速进一步放缓，达到历 史高位；消费风格继续保持下降趋势，处于探底阶段；成长风格继续回升。 图3：中信行业风格估值水平指标：金融、稳定风格持续下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：对中信�大风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，并进行2018年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。 2.2.巨潮市值/估值风格方面：中盘风格持续上涨 近两周，小盘成长风格估值水平保持平稳，维持高位，大小盘价值缓慢 回落，中盘价值持续上涨，增势放缓或将筑顶。大中盘成长风格持续回升。 图4：巨潮风格估值水平指标：中盘价值持续上涨，增势放缓或将筑顶 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，进行2018年以来的全局历史 分位数处理以及HP滤波平滑处理。 3.波动率指标：各风格下行趋势略有放缓 3.1.中信�类行业风格方面：�大行业风格延续下行 近两周，�类风格波动率指标延续下行回落，趋势略有放缓，回到近两 年中低水平。其中，金融风格波动率指标下降速度明显低于其他四类行业风格和全A指数。 图5：中信行业风格波动率指标：�大行业风格波动率均下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：对中信�大风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 3.2.巨潮市值/估值风格方面：成长价值风格下降趋势均放缓 近两周，大中小盘成长价值风格下降趋势均放缓，或将触底回升，大盘、 中盘、小盘价值风格波动率指标持续下行较快至近两年低位水平。 图6：巨潮风格波动率指标：成长价值风格均回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数日收益率进系数调整，放大负收益而压缩正收益，计算调整收益率的10日滚动标准差并进行HP滤波平滑处理。 4.夏普比指标：各风格全面下行，金融风格跌至低位 4.1.中信�类行业风格方面：金融风格跌至低位 近两周，各行业风格夏普比均呈现下跌趋势，金融风格跌至历史低位。 图7：中信行业风格夏普比指标：各风格均下行，金融风格跌至低位 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算中信�大风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 4.2.巨潮市值/估值风格方面：各风格均下行 近两周，巨潮各风格夏普比全面回落，中盘价值风格夏普比指标下行速度相对较缓。 图8：巨潮风格夏普比指标：各风格全面回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：使用前文所述的调整后的波动率指标，以GC007为无风险利率，计算巨潮风格指数10日滚动夏普比并进行HP滤波平滑处理。 5.信息比指标：周期风格快速上行，价值风格触底回 升 5.1.中信�类行业风格方面：周期风格大幅上行 近两周，周期风格信息比水平快速上行，除成长风格触顶下行外，消费、 金融、稳定风格均触底回升。 图9：中信行业风格信息比指标：成长风格触顶回落，周期大幅上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于中信�大风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 5.2.巨潮市值/估值风格方面：价值风格触底回升 近两周，价值风格信息比触底回升，大盘成长触顶走平，中小盘成长风 格信息比继续下降趋势。图10：巨潮风格信息比指标：价值风格信息比触底回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：基于巨潮风格指数相对于全A指数超额日收益率进行10日滚动计算，并进行HP滤波平滑处理。 6.附：风格指数和市场指数走势的近年对比 6.1.中信�类行业风格方面：近两周周期风格有相对收益 图11：定基处理后的中信行业风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 6.2.巨潮市值/估值风格方面：近两周价值风格有相对收益 图12：定基处理后的巨潮风格指数走势和市场走势对比（10MA） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 指标计算方式说明：定2022年初为基，起点为100，10日移动平均处理。 7.附录： 7.1.各风格收益率 表1：五类行业风格与六类巨潮风格涨跌幅情况：近两周稳定风格表现较好（单位：%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 7.2.风格超额收益相关性系数 表2：过去三年与过去一年风格超额收益平均相关性系数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240410 8.风险提示 原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态