国金证券周期金言第16期：火电航运黄金能化投资观点

该研报重点分析了火电、航运、黄金和石油化工行业。火电方面，看好2027年电价触底向上和现金流稳定的全国性火电及煤电一体标；航运方面，推荐游轮、集运、干散货、空运和焦煤相关标的；黄金方面，认为美联储加息预期博弈下美元贬值利好黄金；石油化工方面，指出美伊冲突致霍尔木兹海峡原油流量增加，当前矛盾是柴油短缺而非原油价格。

火电行业方面，首席姜涛从“利与红利”转向“宏与红利”看好火电。预计2026年火电业绩同比下滑20%-30%但股息率超4%，2027年电价触底向上（当前月度电价已超长协），现金流稳定、容量供需紧张。建议关注华电国际、华能国际、华润电力等全国性火电及煤电一体标的。

航运行业方面，首席李丹发布了多维度观点。游轮方面，美伊冲突致霍尔木兹海峡运力减，TD3C运价破70万、TD15西飞到中国运价涨至21万；集运方面，上海宁波港因台风拥堵，美东运价破1.03万美元/FEU；干散货方面，BDI指数涨至3628点，铁矿石发运增长叠加天气影响；空运方面，货量同比增6%；焦煤方面，蒙古通关不畅致供给短缺，价格大涨。推荐中国远洋海运、招商南邮、海丰国际、中远海控、孩童发展、太平洋航运、东航物流、国泰航空、嘉友国际等。

黄金方面，分析师吴金凯认为美联储加息预期博弈下，美国财政可持续性是核心矛盾。高利率推高赤字、供需恶化，美元贬值预期利好黄金；AI拉动美国GDP不足，中长期仍支撑黄金。报告指出，需关注美联储货币政策转向、地缘冲突等因素对黄金走势的影响。

该研报提示了四类投资风险：一是地缘冲突升级或缓和的不确定性；二是美联储货币政策转向的时点及力度；三是港口拥堵、天气因素的持续性；四是AI技术进展不及预期。这些因素可能对火电、航运、黄金和石油化工等行业的投资带来影响。