国金证券周期金言电话会议第13期纪要

本次会议重点分析了公用煤炭板块，指出火电业绩压力边际缓解，股息率具备吸引力；水电二季度业绩超预期，Q3更值得期待；绿电现金流改善值得关注；燃气分赛道表现分化。同时关注四川算力政策，明确算电融合项目可获两倍配置规模，或推动共同投资模式成趋势，需关注其他省份推广情况。红利板块方面，高股息低估值资产更受重视，若煤价平稳、电价上行，或将迎来独立行情。

报告认为公用煤炭板块中，火电板块因业绩压力边际缓解和股息率吸引力而受关注，但火电业绩仍受煤价波动和长协煤覆盖不足影响。水电二季度业绩超预期，Q3更值得期待。绿电现金流改善是积极信号，但燃气分赛道表现分化。整体看，公用煤炭板块需关注煤价走势、电价调整及三季报业绩情况。

报告重点分析了公用煤炭板块、四川算力政策、红利板块、煤价、电价、交运板块、铜板块、石化板块。其中，公用煤炭板块关注火电、水电、绿电、燃气等细分赛道；四川算力政策明确算电融合项目配置规模；红利板块强调高股息低估值资产价值；煤价和电价分析关注季节性供需及价格波动；交运板块推荐出海相关标的；铜板块关注下半年库存去化及9月政策节点；石化板块强调地缘风险溢价及中长期配置价值。

报告指出当前市场现状中，煤价环比上涨，内陆库存低于去年同期，供给侧安监扰动是主要上涨动力，需关注冬季补库需求。部分省份月度电价超年度长协价，或带动明年年度长协价上行。交运板块海内外经济K型分化，航空、航运运价修复受关注。铜板块上半年供需缺口达50-55万吨，下半年库存将反转去化，9月或成做多铜价节点。石化板块霍尔木兹海峡地缘风险溢价上升，油运景气度受地缘扰动。

报告提示了多个投资风险：火电业绩受煤价波动、长协煤覆盖不足影响；四川算力政策的推广力度不及预期；交运板块受地缘冲突、海外经济波动影响；铜价受宏观流动性、库存变化影响，9月联储议息会议及232关税落地是关键节点；石化板块受中东地缘局势变化影响，霍尔木兹海峡冲突升级风险。此外，需关注火电三季报业绩、煤价走势、电价调整情况，以及四川算力政策在其他省份的落地情况。