国金证券周期金言电话会议第13期纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 公用煤炭板块：火电业绩压力边际缓解，股息率具备吸引力；水电二季度业绩超预期，Q3更值期待；绿电现金流改善值得关注；燃气分赛道表现分化。2. 四川算力政策：明确算电融合项目可获两倍配置规模，仅单个投资主体可参与，或推动共同投资模式成趋势，需关注其他省份推广情况。3. 红利板块：高股息低估值资产（如火电）更受重视，若煤价平稳、电价上行，或将迎来独立行情。 二、行业与市场动态 1. 煤价：本周环比涨11元，内陆库存低于去年同期，供给侧安监扰动是主要上涨动力，需关注冬季补库需求。2. 电价：部分省份月度电价超年度长协价，或带动明年年度长协价上行。3. 交运板块：推荐出海相关标的，逻辑为海内外经济K型分化，重点关注航空、航运的运价修复。4. 铜板块：上半年供需缺口达50-55万吨，下半年库存将反转去化，9月或成做多铜价节点，目标价18000-20000美元/吨。5. 石化板块：霍尔木兹海峡地缘风险溢价上升，油运景气度受地缘扰动，上游及炼化板块中长期具备配置价值。 三、风险与关注 1. 火电业绩仍受煤价波动、长协煤覆盖不足影响。2. 四川算力政策的推广力度不及预期。3. 交运板块受地缘冲突、海外经济波动影响。4. 铜价受宏观流动性、库存变化影响，9月联储议息会议及232关税落地是关键节点。5. 石化板块受中东地缘局势变化影响，霍尔木兹海峡冲突升级风险。四、后续关注点 1. 火电三季报业绩、煤价走势、电价调整情况。2. 四川算力政策在其他省份的落地情况。3. 交运板块的运价修复进度、地缘冲突变化。4. 铜下半年库存去化情况、9月政策事件及联储会议结果。5. 霍尔木兹海峡地缘局势、原油裂解价差走势。