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国金证券AI算力电话会议第48期主要讲了什么？
国金证券举办的AI算力产业链电话会议第48期，旨在研究交流，不构成投资建议。会议核心观点是科技板块回调后，算力及关联产业链处于预期底部区域，存在投资价值。会议多团队联合研判了AI算力主赛道（如蓝思科技、生益科技）、算力电源赛道（如麦格米特）、算力关键材料赛道（如锡业股份）、算力配套燃气轮机赛道（如应流股份）以及算力硬件产业链（如光模块、服务器）等核心领域，并分析了北美云厂商的景气度及开源浪潮对算力投入的影响。
AI算力产业链目前的发展趋势如何？
AI算力产业链目前处于科技板块回调后的底部区域，整体发展向好。北美云厂商资本开支持续上调，带动光模块、PCB、内存等配套环节供需紧张。英伟达投资的递归自我改进（SSI）叙事或成下一轮AI资本开支增量，支撑硬件持续性超预期。国内开源模型商业化提速，云厂商布局开源模型利好算力投入。但需关注Meta因AI收入未规模化、资本开支消耗现金流引发的市场担忧，以及各赛道标的订单落地进度的不确定性。
这份研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了AI算力产业链的多个核心赛道。AI算力主赛道关注蓝思科技、生益科技等龙头企业的基本面和供需情况；算力电源赛道首推麦格米特，关注奥特讯切入谷歌供应链的进展；算力关键材料赛道看好锡业股份、华锡有色等，关注锡需求旺季的实际需求兑现；算力配套燃气轮机赛道首推应流股份，关注北美数据中心自建电厂拉动需求；算力硬件产业链建议关注海外AI资本开支带动的光模块、光纤光缆、服务器板块，以及国产IP-O及AI芯片产业链。
当前AI算力市场现状如何？
当前AI算力市场整体处于底部区域，但行业景气度向上。北美云厂商如亚马逊AWS销售额同比增37%，AI年化收入升至250亿美元，2027年多数产能已预定。国内各细分赛道如光模块、PCB、内存等配套环节供需紧张，锡库存低位、供给刚性强，2026年需求增速约4%。但市场仍存在不确定性，如Meta因AI收入未规模化、资本开支消耗现金流引发的市场担忧，以及各赛道标的订单落地进度的不确定性，如麦格米特的谷歌订单、奥特讯的谷歌供应链切入等。
研报提示了哪些风险？
研报提示了AI算力产业链的相关风险。首要风险是Meta因AI收入未规模化、资本开支消耗现金流可能引发的市场担忧。其次，各赛道标的订单落地进度存在不确定性，如麦格米特的谷歌订单、奥特讯的谷歌供应链切入等，这些因素可能影响企业业绩和行业发展。此外，还需关注北美云厂商资本开支执行进度、英伟达递归自我改进（SSI）算力提升项目的进展、锡需求旺季的实际需求兑现情况，以及光模块、PCB等供需变化。各推荐标的订单落地及产能释放的具体节奏也可能带来风险。