国金证券AI算力电话会议第48期：掘金底部区域算力产业链

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 会议性质：国金证券面向专业投资机构举办的AI算力产业链电话会议第48期，仅作研究交流用，不构成任何投资建议。 2. 团队整体观点：认为科技板块回调后相关细分领域具备布局机会，算力及关联产业链处于预期底部区域，存在投资价值。 3. 多团队联合研判核心赛道： 3.1 AI算力主赛道：国金电子团队观点，虽近期AI算力相关股价有所调整，但基本面强劲，2026年Q3、Q4盈利确定性高，股价与基本面的背离属于交易层面因素；北美四大云厂商资本开支均上调，其中亚马逊2026年资本开支达2200亿美元，Q2 AWS营收、利润大增，积压订单规模达4960亿美元，自研芯片已进入订单落地阶段；光模块、PCB、内存等算力配套环节供需紧张，看好估值处于低位的龙头如蓝思科技、生益科技等。 3.2 算力电源赛道：国金电源团队观点，科技回调后电源板块估值具备吸引力，首推标的为麦格米特（2026年PE约20倍，待谷歌超容规订单落地）、中富电路（稀缺的36电源PCB厂商），关注奥特讯（将切入谷歌供应链），判断8月中旬至下旬为潜在买入窗口。 3.3 算力关键材料赛道：国金稀贵金属团队观点，锡是AI算力关键材料，当前库存低位、供给刚性强，2026年需求增速约4%，目标价60万元/吨，看好锡业股份、华锡有色等标的，8、9月为锡需求旺季。 3.4 算力配套燃气轮机赛道：国金机械团队观点，燃气轮机板块被错杀，相关标的新签订单创新高但产能因核心叶片供给紧张受限，首推应流股份（2026年Q3产能爬坡提速，已与西门子达成叶片供应协议），关注杰瑞股份、上海电气等标的，北美数据中心自建电厂将拉动燃气轮机需求。 3.5 算力硬件产业链：国金通信团队观点，硬件产业链回调提供布局机会，北美三大云厂商2026年资本开支合计超5250亿美元，Meta、亚马逊均上调资本开支指引，算力需求持续旺盛；开源浪潮与硬件共振，建议关注两条主线：一是海外AI资本开支带动的光模块、光纤光缆、服务器板块，二是国产IP-O及AI芯片产业链。 4. 海外产业链细节验证： 4.1 北美云厂商景气度：亚马逊AWS销售额同比增37%达18季最快，AI年化收入升至250亿美元，服务器回本不足3年、数据中心寿命超30年，2027年多数产能已预定，行业景气度向上；Meta虽受AI收入未规模化、资本开支消耗现金流的担忧，但仍与贝莱德成立140亿美元AI数据中心合资企业，资本开支投资持续升温。 4.2 算力增量新叙事：英伟达投资的递归自我改进（SSI）叙事升温，拟在12个月内将算力提升10倍，或成下一轮AI资本开支增量，有望支撑AI算力硬件持续性超市场预期。 4.3 开源浪潮带动投入：国内月之暗面开源Kimi K3（参数量2.8万亿）、OpenAI下调API价格，海外微软考虑开源自研模型，国产模型商业化提速，云厂商布局开源模型利好算力投入。 二、风险与关注 1. Meta因AI收入未规模化、资本开支消耗现金流引发的市场担忧。 2. 各赛道标的订单落地进度的不确定性，如麦格米特的谷歌超容规订单、奥特讯的谷歌供应链切入等进度可能不及预期。 三、后续关注点 1. 北美云厂商资本开支执行进度，尤其是亚马逊、Meta的实际投入情况。2. 英伟达递归自我改进（SSI）算力提升项目的进展，是否能带动新一轮AI资本开支。3. 锡需求旺季的实际需求兑现情况，以及光模块、PCB等算力配套环节的供需变化。4. 各推荐标的订单落地及产能释放的具体节奏，如应流股份的叶片供应、中富电路的电源PCB交付等。