招期金工股票策略环境监控周报：宽基缩量调整，均衡配置正当时

权益市场回顾

• 主要指数表现：中证2000、TMT指数和微盘股指数表现较好，科创50指数、微盘股指数和TMT指数累计收益领先，沪深300、中证A500和中证全指表现较弱。
• 因子日历：本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌。Barra风格因子中，价值、成长、BETA表现较好，盈利、中盘、大小盘表现较差。
• 主要宽基指数：多数指数下跌，波动率多数下降。短期市场活跃度处于中高位置，5日和20日滚动日均成交额占比显示沪深300占比下降，中证2000占比上升。
• 行业指数：房地产板块领跑，本周29%的行业获得正收益。
• 风格因子：价值、成长、BETA表现较好，巨潮风格指数普遍下跌。
• 股指期货市场：贴水收敛，波动率上升，IF、IC、IM基差收敛。
• 期权市场：隐波普遍下降，不利于已持有的买权策略。

策略环境监控

• 中性及指增策略日内Alpha环境：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差，散户净买入，资金净流出。
• 交易型Alpha环境：整体有利于交易型Alpha积累，流动性正常，分化度正常，小盘风格为主，融资余额较高。
• 持有型Alpha显著性环境：整体有利于持有型Alpha积累，市场收益普遍为负，风格收益差波动率下降，行业相关性系数较低，因子轮动速度和行业轮动速度较高。
• 中性策略对冲环境：基差波动率多数下降，成本管控压力上升，IF、IC、IM基差收敛。

未来策略研判

• 20日滚动收益：中证2000相对沪深300收益处于较高区间，中证1000处于正常区间，中证500处于正常区间。
• 衍生品期货情绪：沪深300、中证500、中证1000情绪回升，基差贴水绝对值和变动情况反映资金多空预期。
• 交易热度：沪深300、中证500、中证1000、中证2000交易热度处于正常区间，市场交易额正常。
• 市场关注度：中证1000、中证2000、中证500关注倍数处于正常区间。
• 盈利利差：中证1000、中证500盈利利差处于正常区间，中证2000处于正常区间，沪深300处于较高区间。
• 股息利差：中证1000、中证500股息利差处于正常区间，中证2000处于较高区间，沪深300处于较高区间。
• 交易拥挤度：TMT板块交易热度较高，小微盘等板块交易热度正常，全市场交易额正常。

核心观点

• 本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌，波动率多数下降。
• 中性及指增策略日内Alpha环境不利于积累，交易型Alpha环境有利于积累，持有型Alpha环境有利于积累。
• 衍生品期货情绪显示沪深300、中证500、中证1000情绪回升。
• 盈利利差、股息利差、小微盘及TMT交易拥挤度等指标显示市场处于正常区间。

风险提示

• 因子失效，模型失效，市场主流策略偏移。