本周宽基指数如期调整，多头和中性策略增仓窗口未至——招期金工股票策略环境监控周报

策略环境监控权益市场回顾030201未来策略研判 核心观点风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。总体情况策略概况权益市场回顾股票市场回顾期货市场回顾期权市场回顾策略环境监控日内Alpha环境交易型Alpha环境持有型Alpha环境总体来看，环境不利于持有型Alpha积累，预计对持有型Alpha稳定性无显著影响。股指对冲环境未来策略研判股票策略 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场整体下跌图表1.1-本周宽基指数、因子及策略收益日历总览从宽基指数来看，截至2025-06-20，本周沪深300指数下跌0.45%，中证全指指数下跌1.21%，科创50指数下跌1.55%，创业板指数下跌1.66%，中证1000指数下跌1.74%，中证500指数下跌1.75%，中证2000指数下跌2.22%。从Barra风格因子来看，截止2025-06-20，本周收益最好的3个风格因子为大小盘,BETA,盈利，分别为0.23%,0.15%,0.14%；表现最差的3个风格因子为成长,动量,残差波动率，分别为-0.14%,-0.27%,-0.84%。综上，从因子日历总览来看，本周权益整体下跌。源：Wind、通联数据、招商期货日期宽基指数沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50中证全指BETA2025/6/160.25%0.48%0.68%1.07%0.66%-0.21%0.52%0.32%2025/6/17-0.09%-0.29%-0.10%-0.14%-0.36%-0.80%-0.13%-0.01%2025/6/180.12%-0.09%-0.10%-0.28%0.23%0.53%-0.02%0.16%2025/6/19-0.82%-1.20%-1.42%-1.95%-1.36%-0.54%-1.22%-0.10%2025/6/200.09%-0.66%-0.80%-0.91%-0.84%-0.53%-0.36%-0.22%本周-0.45%-1.75%-1.74%-2.22%-1.66%-1.55%-1.21%0.15% 5 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普跌，波动率多数上升，但仍处于近三年低位：Wind、招商期货图表1.2-宽基指数净值走势图表1.3-宽基指数波动率走势从宽基指数波动率来看，截止2025-06-20，中证2000波动率为17.99%（29.76%分位），周边际上升0.62%，中证1000波动率为14.34%（19.18%分位），周边际上升0.47%，中证500波动率为11.41%（9.26%分位），周边际上升0.59%，中证全指波动率为10.62%（5.03%分位），周边际上升0.63%，沪深300波动率为7.50%（1.85%分位），周边际下降0.13%。总体而言，本周宽基指数普跌，波动率多数上升，但仍处于近三年低位。0.750.850.951.051.151.251.351.4522-06-2022-08-2022-10-2022-12-2023-02-2023-04-2023-06-2023-08-2023-10-2023-12-2024-02-2024-04-2024-06-2024-08-2024-10-2024-12-2025-02-2025-04-2025-06-20沪深300中证全指中证1000中证500中证20000.10.20.30.40.50.60.70.822-06-2022-08-2022-10-2022-12-2023-02-2023-04-2023-06-2023-08-2023-10-2023-12-2024-02-2024-04-2024-06-2024-08-2024-10-2024-12-2025中证1000中证2000中证500中证全指指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比沪深300-0.45%-1.72%-1.74%-3.73%-2.24%7.01%9.79%15.66%0.69中证全指-1.21%-1.29%-3.59%-4.48%0.09%12.14%11.42%14.71%1.02中证1000-1.74%-1.10%-6.34%-5.70%0.70%14.41%14.18%16.87%0.97中证500-1.75%-1.12%-5.57%-5.88%-1.51%6.85%12.26%16.48%0.54中证2000-2.22%-0.83%-4.67%-2.61%7.53%31.16%15.73%19.65%1.89 -02-2025-04-2025-06-20沪深3000.430.790.820.401.52 ：Wind、招商期货图表1.4-主要宽基指数MA1成交额占比分布走势图表1.5-主要宽基指数MA5成交额占比分布走势为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-06-20，中证全指口径日均成交额为1.18万亿元。中证2000成交额占比为30.60%（周边际下降1.20%），中证1000成交额占比为21.53%（周边际上升1.31%），沪深300成交额占比为19.46%（周边际下降1.16%），其他(含小微盘)成交额占比为15.10%（周边际上升1.42%），中证500成交额占比为13.30%（周边际下降0.38%）。1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置00.511.522.533.540%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-06-2022-08-2022-10-2022-12-2023-02-2023-04-2023-06-2023-08-2023-10-2023-12-2024-02-2024-04-2024-06-2024-08-2024-10-2024-12-2025-02-2025-04-2025-06-20其他(含小微盘)中证2000中证1000中证500沪深300中证全指(万亿)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-06-2022-08-2022-10-202 ：Wind、招商期货图表1.6-主要宽基指数MA20成交额占比分布走势当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-06-20，中证全指口径日均成交额为1.17万亿元。中证2000成交额占比为32.36%（周边际下降0.85%），中证1000成交额占比为20.60%（周边际上升0.37%），沪深300成交额占比为19.43%（周边际上升0.29%），其他(含小微盘)成交额占比为14.31%（周边际上升0.15%），中证500成交额占比为13.29%（周边际上升0.02%）。1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置-0.500.511.522.50%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-06-2022-08-2022-10-2022-12-2023-02-2023-04-2023-06-2023-08-2023-10-2023-12-2024-02-2024-04-2024-06-2024-08-2024-10-2024-12-2025-02-2025-04-2025-06-20其他(含小微盘)中证2000中证500中证1000沪深300中证全指(万亿) 2.权益行业指数回顾：本周9.7%的行业获得正收益，一九行情下银行板块领跑：Wind、招商期货图表1.7-申万一级行业指数业绩对比截至2025-06-20，本周收益率最高的三个行业分别为银行2.63%，通信1.58%，电子0.95%，最低的三个行业分别为医药生物-4.35%，纺织服饰-5.12%，美容护理-5.86%。一九行情之下，预计本周股票多头策略整体收益表现不佳。指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比银行2.63%3.70%10.83%15.84%12.73%28.82%8.94%10.76%3.082.56通信1.58%6.15%-0.47%4.88%1.74%30.97%16.06%25.05%1.841.18电子0.95%0.45%-7.35%-3.09%-2.00%31.28%17.11%23.03%1.751.30食品饮料-0.12%-7.09%-6.57%-9.91%-6.94%-10.31%12.39%24.23%-0.80-0.41家用电器-0.23%-6.88%-6.75%-4.94%-3.39%6.12%11.32%14.57%0.520.40交通运输-0.41%-0.78%2.65%-4.38%-1.51%2.81%8.86%14.49%0.300.19综合-0.47%-0.81%0.82%-3.77%-0.15%38.68%13.91%19.57%2.651.89煤炭-0.77%-3.49%-3.60%-16.59%-13.15%-21.63%11.09%27.18%-1.88-0.77电力设备-0.79%-3.55%-9.52%-12.41%-6.79%1.73%15.59%24.30%0.110.07石油石化-1.03%2.98%1.10%-3.46%-2.89%-3.48%9.66%19.59%-0.35-0.17非银金融-1.09%0.79%-1.18%-11.15%-5.29%27.53%14.13%26.00%1.861.01公用事业-1.13%-2.49%2.17%-2.45%-1.66%-3.44%8.11%14.20%-0.41-0.23建筑材料-1.42%-4.27%-8.16%-11.20%-3.99%-3.59%11.87%21.43%-0.29-0.16房地产-1.69%-2.82%-7.70%-19.92%-10.15%-1.93%15.07%29.57%-0.12-0.06传媒-1.81%2.20%-0.83%-5.72%6.41%30.18%17.10%21.37%1.691.35计算机-1.83%-1.86%-11.85%-10.05%0.00%32.30%18.94%25.00%1.631.23国防军工-2.01%0.44%-2.79%-2.83%1.29%15.46%15.81%23.84%0.940.62钢铁-2.05%-3.42%-10.26%-8.79%-1.21%3.17%11.77%17.58%0.260.17机械设备-2.16%-3.70%-10.66%-4.43%3.75%20.91%14.71%19.76%1.361.01建筑装饰-2.24%-2.51%-5.32%-12.17%-6.76%3.34%11.72%20.67%0.270.16基础化工-2.49%-0.57%-2.00%-3.59%3.20%4.37%11.75%17.15%0.360.24环保-2.51%-0.51%-2.89%-3.68%3.34%17.79%12.61%16.68%1.351.02汽车-2.56%-6.80%-7.40%1.71%5.08%23.62%12.84%18.62%1.761.21商贸零售-2.75%-3.89%-2.51%-11.22%-7.89%23.76%14.95%24.94%1.520.91轻工制造-3.06%-1.76%-1.99%-7.15%-0.43%7.16%12.50%20.82%0.550.33农林牧渔-3.13%-0.19%4.25%-0.45%4.32%-4.09%12.05%23.33%-0.33-0.17社会服务-3.29%-2.31%-9.09%-11.63%-2.02%11.21%14.95%21.66%0.720.50有色金属-3.57%1.2