长江金融总量周知笃行第13期会议纪要

该会议纪要的核心内容涵盖宏观财政支出放缓、社融增速分析、策略建议、权益资产配置、地产政策影响、银行业绩展望以及非银板块特别是保险股的估值与配置。纪要指出8月广义财政支出因税收放缓、高基数及政府债发行滞后而放缓，后续有望改善；社融增速7.2%受居民信贷偏弱影响，企业债和政府债支撑，7%以上难降息，债市或震荡调整；全球风险偏好修复下，9月科技或修复反弹，市场呈结构性均衡；权益绝对收益可通过低波、价值类资产组合实现；地产新政对产业链有收缩压力，各地或出台补丁政策；银行业绩稳中向好，营收增速或企稳回升，利润增速稳定，板块估值修复延续；保险股估值与利率同向波动，当前负债成本下行、权益配置提升，行业具备上行空间，推荐中国人寿、新华保险。

报告分析了宏观财政政策、固收市场、科技板块、权益资产配置、地产行业以及银行业的发展趋势。宏观方面，8月广义财政支出放缓但后续有望改善；固收市场方面，社融增速7.2%难降息，债市或震荡调整；科技板块方面，全球风险偏好修复下或修复反弹；权益资产配置方面，低波、价值类资产组合可实现绝对收益；地产行业方面，828新政对产业链有收缩压力，各地或出台补丁政策；银行业方面，三季报业绩稳中向好，营收增速或企稳回升，利润增速稳定，板块估值修复延续。

报告重点分析了宏观财政支出与社融增速、策略建议、权益资产配置、地产行业政策影响、银行业绩及估值、非银板块特别是保险股的估值与配置。宏观方面，聚焦8月财政支出放缓原因及后续改善预期；社融方面，分析增速、支撑因素及对债市的影响；策略方面，建议关注全球风险偏好修复下的科技板块修复反弹及市场结构性均衡；权益配置方面，强调低波、价值类资产组合的收益实现方式；地产方面，关注新政对产业链的收缩压力及各地政策补丁；银行方面，关注三季报业绩、营收利润增速及估值修复；保险方面，分析估值与利率关系、负债成本下行及权益配置提升带来的上行空间，推荐中国人寿、新华保险。

报告对当前市场现状的判断包括：宏观层面，8月广义财政支出放缓，后续有望改善；固收市场层面，社融增速7.2%难降息，债市或震荡调整；策略层面，全球风险偏好修复，市场呈结构性均衡，9月科技或修复反弹；权益配置层面，低波、价值类资产组合可实现绝对收益；地产行业层面，828新政对产业链有收缩压力，各地或出台补丁政策；银行业层面，三季报业绩稳中向好，营收利润增速稳定，板块估值修复延续；保险板块层面，估值与利率同向波动，当前负债成本下行、权益配置提升，行业具备上行空间。

报告提示了以下风险：宏观层面，财政支出提速不及预期，政府债发行进度未达预期；房地产市场层面，居民信贷复苏乏力，修复不及预期；货币政策层面，美联储货币政策超预期收紧，中美关系波动；地产行业层面，各地地产政策落地尺度不及预期，行业出清节奏不及预判；银行业层面，资产质量分化加剧，部分银行不良率攀升风险；保险板块层面，利率波动超预期，对估值及配置产生影响。