长江金融总量周知笃行第6期会议要点纪要

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1.宏观经济：7月制造业PMI降至49.2，供需双弱，内需弱于外需，新旧行业景气分化；非制造业PMI降至49，建筑业受天气冲击，金融业受资本市场波动影响下行，文旅消费相关服务业修复，7月政治局会议表态积极，下半年有望加大逆周期调节，侧重财政存量工具和结构性货币政策工具。 2.固定收益：我国基准利率正切换，政策利率向短端集中，10年期国债或成重要基准利率，房贷、企业项目贷款或挂钩国债，当前降息概率低，后续通过结构性工具灵活调节，避免债市大幅波动。 3.市场策略：市场主线模糊、轮动快，推荐红利及自由现金流策略，从分红来源、景气度等选股，关注公用事业、煤炭、出海相关消费等领域，结合资本开支指标优化策略。 4.金融工具：长江研究提供两类Excel工具，组合偏离监控工具可量化计算行业、风格偏离及风险暴露；风格轮动信号工具结合量价模型给出风格切换信号，支持自定义指数分析，另有Excel工具每日自动从万得（Wind）接口更新信号，当前模型偏向红利方向，可提供给感兴趣人员。 5.地产行业：中期维度地产龙头具备明显赔率，当前地产股已偏低估，下行风险有限，核心关注公积金利率下行带来的核心城市群企稳机会，推荐华润系列等长久期价值标的、品牌力较强且可扩表的建发国际等开发商。 6.银行行业：短期内全面降息概率低，货币政策以结构性支持为主，银行息差今年边际企稳，二季度息差将保持稳定，部分大行或小幅回升，息差筑底企稳方向明确；息差六七年下降后底部企稳但仍脆弱，短期难承受大幅降息，信贷增速今年走低，需求端传统动能疲弱，政府类业务或回暖但零售、涉房类信贷投放压力仍存，今明两年信贷增速预测保守；资产端贷款收益率下行趋势未结，负债端存款成本下降但空间收窄，头部大行存款成本接近1%，息差上升动能弱，银行股投资核心逻辑为高股息配置价值，看好低估值修复。 7.保险板块：利率对其负债、资产端均有影响，2025年起实施预定利率动态调节机制，未来利率小幅下滑在2027年底前下调可能性极低，对销售影响偏积极；资产端存在负债久期长于资产的缺口，利率下行或致利差损风险，但当前新单成本低、增配权益趋势持续，测算显示不会出现利差损危机，当前保险板块估值处于历史低位，中长期绝对收益视角下胜率高，龙头公司如新华、平安、国寿值得关注。 8.券商板块：利率对其影响中性，无突出作用。二、风险与关注 1.宏观层面：7月PMI回落反映经济供需双弱态势，内需疲弱叠加新旧行业景气分化，后续需关注逆周期调节政策落地效果。 2.地产层面：虽中期赔率较好，但仍需关注公积金利率下调及核心城市群需求修复进度，避免行业复苏不及预期。 3.银行层面：息差虽企稳但仍脆弱，信贷投放中零售、涉房类压力仍存，需警惕宽松政策不及预期影响估值修复。 4.保险层面：虽当前无利差损危机，但利率长期走势仍需关注，避免资产负债久期缺口引发风险。三、后续关注点 1.下半年逆周期调节政策中财政存量工具与结构性货币政策工具的具体落地情况。2.公积金利率调整对核心城市群地产销售的带动效果。3.银行息差变化及信贷投放结构的后续表现。4.保险板块利率相关数据变化及龙头公司新单、投资收益表现。 5.风格轮动信号工具及组合偏离监控工具的实际应用效果。