长江金融总量周知笃行第8期会议纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 7月新增社融1.4万亿、社融增速稳在7.4%，新增信贷同比少增0.3万亿，居民及企业中长贷同比转负；7月M1持平4.0%、M2回落至7.7%，受财政存款释放不足等因素影响。 2. 8-9月社融或承压，Q4有望随基数回落支撑，下半年财政资金发行同比多增1万亿，降准降息概率不高，结构性工具或优化；3月中东央行抛售黄金致金价中枢下降，长期支撑逻辑未变，预计三季度末迎来上行窗口。 3. 2026年上半年固收+产品总规模3.15万亿，二级债基贡献88%增量，按年化波动率和最大回撤分5层风险图谱，低波组为基本盘，高波组弹性最高但回撤大；A股自由现金流增强五零指数表现优于大盘及传统策略。 4. 截至2026年二季度，保险资金运用余额近41万亿、同比增12.7%，人身险规模36.9万亿、同比增约13%，人身险公司股票、基金、长期股权投资仓位分别为10.5%、5.6%、7.8%，财险公司权益持仓超4600亿，险资合计持仓超主动公募规模，增速靠前。 5. 2026年二季度险资权益仓位被动增加、浮盈兑现，增配权益是必然趋势，关注边际科技成长类交易型标的、长期稳健型绝对收益类国企标的；人身险保费增速约8%、环比降0.7个百分点。二、投资线索 1. 地产方面，传统限制性措施基本退出，低公积金贷款利率或可打通市场堵点、提升地产股赔率，期待利率向2%靠拢；居民贷款下半年或趋稳定但全年大概率负增长，全年收缩1%-1.5%。 2. 信贷方面，信贷总规模降速符合预期，年底同比增速或破5.0%至4.9%，明年仍趋下行；核心省份江苏、山东、四川等信贷增速从12%-14%向10%收敛，大行及头部城商行市占率上升，股份制银行、农商行承压，分化明显。 3. 权益配置方面，险资增配权益逻辑明确，A股自由现金流增强五零指数及对应组合值得关注；黄金或在三季度末迎来上行窗口，可把握相关投资机会。三、风险与关注 1. M1后续需警惕基数走高的下行压力；8-9月社融承压，地产市场需求修复仍存不确定性。 2. 商业银行监管口径息差企稳回升基础不牢，下半年难续升势，7月新发企业贷款利率首次跌破3.0%，贷款需求疲弱，约束全面降息，结构性降息可替代LPR降息；年内全面降息概率低，需观察经济复苏及传统动能压力。 3. 险资权益配置仍受各类政策及市场环境影响，需持续关注资产负债匹配、长钱入市约束等因素的变化。