长江总量周六长言道2026第25期会议纪要

一、核心要点

1. 宏观固收策略宏观观点：

   • 7月出口同比回落至约24%，受台风及中国香港、印度、非洲等经济体需求压制，8月数据或回升。
   • 出口核心拉动为高新技术产品（同比约53%）、机电产品，AI、原油链偏价格驱动，部分铝材、船舶量价齐升。
   • 进口增速回落至约27.5%，原油、大豆等大宗商品进口量下滑，高新技术产品进口小幅回升，与加工贸易匹配。
   • 短期出口或因美国相关产品潜在抢出口效应脉冲向上，当前AI高景气、美国部分行业补库需求支撑出口，需警惕2026年末、2027年一季度全球紧缩货币政策传导带来的外需承压风险。

2. 固收组债市筹码结构：

   • 当前债券市场进入低利率时代，超长端（30年国债）基金持仓占比与收益率负相关（符合交易盘特征），10年及中长端呈配置盘特征。
   • 构建基金持仓占比、券商自营借贷集中度、综合借贷成本三维度框架判断筹码结构，当前30年国债指标组合显示筹码结构偏脆弱，空头端成本、集中度回落至低位，多头端公募持仓占比创2024年底新高，后续或触发变盘。

3. 策略组市场方向：

   • 维持关注美国加息预期回落下的金属、航运、化工、医药（创新药）、恒生科技。
   • 黄金交易空间因加息预期收敛压缩，红利资产关注高股息标的。
   • AI板块超跌反弹后，判断硬件或形成M顶（需新应用场景叙事），建议把握AI硬件M顶机会，提前布局AI应用（港股互联网大厂、云），AI外关注资源类（金属、化工）、出清医药及红利现金流波段。

二、重要业务进展

1. 数据接口CG派升级：

   • 新增模型上下文协议（MCP）功能，支持AI智能体通过自然语言调用数据，增加工具使用查询接口。
   • 数据覆盖股票、可转债、ETF、商品期货等行情及财务、基金持仓等投研数据。

2. CG派升级细节：

   • 行情数据支持期货期权等品种及开高低收等多字段，提取速度较快。
   • 结构化表格数据现有近100张，覆盖股票、基金、债券、可转债、指数、衍生品等多类品种。
   • 新增约40张共2400个指标的宏观数据提取表格，覆盖国家统计局及人民银行数据。
   • 因子数据含常见个股属性指标，支持自定义因子，非主打功能。
   • MCP侧支持17个工具分7组，新增接口文档工具，数据量大时自动转Python脚本提取，可与Python API配合使用，感兴趣者可联系传证监管团队咨询使用方法。

三、风险与关注

1. 宏观层面：

   • 2026年末、2027年一季度全球紧缩货币政策传导可能导致外需承压，影响出口相关板块。
   • AI板块硬件或形成M顶，需等待新应用场景叙事支撑，存在短期调整风险。

2. 债市层面：

   • 30年国债筹码结构偏脆弱，多头端公募持仓占比处于高位，后续可能触发市场变盘波动。

3. 投资方向层面：

   • 黄金交易空间因加息预期收敛被压缩，红利资产需精选高股息标的，避免踩雷低质量高股息陷阱。
   • 资源类、出清医药等板块需关注基本面改善的持续性。