总量周六长言道20250118

2025年01月19日20:54 关键词关键词 长江证券2025年金融数据消费投资生产出口社融信贷利率汇率制造业房地产财政压力地方政府债大小盘经济复苏货币政策流动性政府发量 全文摘要全文摘要 长江证券对2025年宏观经济和金融市场进行了全面分析，涵盖四季度经济回升、全年目标完成、物价负增长、上游行业增速分化等问题。讨论了消费、投资、房地产市场状况，以及金融市场动态，如社融、贷款、M2增速等关键指标。此外，还关注了大小盘股表现、市场情绪与政策预期，提出了基于红利和成长股的择时框架，以及对市场趋势的前瞻性判断。 总量总量-周六长言道周六长言道20250118_导读导读 2025年01月19日20:54 关键词关键词 长江证券2025年金融数据消费投资生产出口社融信贷利率汇率制造业房地产财政压力地方政府债大小盘经济复苏货币政策流动性政府发量 全文摘要全文摘要 长江证券对2025年宏观经济和金融市场进行了全面分析，涵盖四季度经济回升、全年目标完成、物价负增长、上游行业增速分化等问题。讨论了消费、投资、房地产市场状况，以及金融市场动态，如社融、贷款、M2增速等关键指标。此外，还关注了大小盘股表现、市场情绪与政策预期，提出了基于红利和成长股的择时框架，以及对市场趋势的前瞻性判断。整体分析展示了宏观经济指标与金融市场互动，为投资策略调整提供了深入见解。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年第二期宏观经济数据解析年第二期宏观经济数据解析2025年第二季度GDP同比增速回升至5.4% ，全年目标顺利完成。四季度经济增长积极反弹，得益于装备制造行业的强劲表现和出口订单的企稳回升。消费表现相对较强，尤其是线上零售和家电、通讯器材零售的改善。房地产投资增速虽有放缓，但新开工、施工、竣工均有所缓和。总体来看，政策支持经济回升，但企业居民的生产和消费意愿仍显不足，经济的持续增长需要政策进一步呵护。 ● 05:34政策监督和金融数据对经济影响分析政策监督和金融数据对经济影响分析国务院及各部委出台多项政策以监督经济，扩大外需，提高地方投资灵活性，具体政策效果待两会后揭晓。重点 观察方向包括消费电子补贴、地方政府债投资积极性及外需增长持续性。12月金融数据显示，新增社融2.86万亿，人民币贷款增加近1万亿，社融存量同比增长稳定。政府债和企业债支撑新增社融，而信贷压力仍然存在。地方政府债发行密集，但存在债务置换性质，未来政府和城投重启能力需观察。企业部门新增信贷受发债影响减少，居民信贷有所改善。2024年2万亿置换债券大部分已使用，2025年引债置换发行开始，预期仍将面临下行压力。 ● 08:41金融数据和经济展望分析金融数据和经济展望分析12月份金融数据显示，M1、M2同比增速回升，企业与居民存款增加，财政存款和非银存款减少，整体存款改 善。M1的增速有所调整，但仍呈回升趋势。展望未来，2025年财政支持将继续，信贷增速预计下行，社融增速有望修复。货币政策保持适度宽松，利率长期下降趋势不变。同时，汇率重要性提升，但不会改变利率趋势。经济驱动力主要来自出口和消费政策支持，金融数据受政府债务增加影响，融资结构低位企稳，需进一步观察M1降幅的持续性。 ● 13:15宏观于博士分析大小盘趋势与周期宏观于博士分析大小盘趋势与周期 宏观于博士在讨论中指出，当前经济和金融数据的解读受到阶段性央行对汇率重视的影响，与美国和中国货币政策的短期背离相关。特别强调了汇率的重要性，并对未来大小盘的相对强弱趋势进行了分析。指出小盘占优的比例长期来看约为60%，并围绕大小盘的相对强弱趋势进行了详细的探讨，包括趋势线 的抬升与下降对长期市场的影响，以及如何利用这些趋势进行交易。此外，讨论还涉及了春节后市场行为的预期，以及政策预期对市场的影响。 ● 18:04市场策略和经济展望市场策略和经济展望 讨论集中在对于美国国际商业反应的预期、政策面向的对冲预期以及市场资金面的变化。分析了大小盘周期的转变，强调小盘周期可能提前启动，以及对政策和经济底部的预期调整。提出了基于经济复苏前期的市场布局策略，特别是对小盘和高弹性板块的偏好，如电子方向。此外，通过杠铃策略和择时框架，探讨了红利和成长股的配置选择，以及如何通过不同指标体系跟踪和衡量成长与红利股的表现。整体上，分析指向一个积极的市场反应和经济复苏的前期阶段，建议投资者关注小盘和高弹性板块的投资机会。 ● 24:51红利投资策略分析红利投资策略分析 通过综合分析营收增速差、红利股息率分位变化以及市场拥挤度等信号，本研究揭示了红利投资的有效性。在特定信号触发时，配置红利能获得超过55%的胜率。进一步探讨了在追求高收益和收益弹性时，结合营收增速差、中美利差以及红利入住率的策略，显示出较高的胜率和赔率。分析还涉及了在不同市场条件下，例如政策转向和流动性变化，红利与成长股的相对表现。强调了在ERP分位和拥挤度对红利股与成长股表现的影响。此外，通过考察M1、M2以及中美长期利率逆差等宏观指标，探讨了它们对成长红利相对收益的影响。整体上，本文提供了深入的分析视角，旨在为投资者在红利投资策略上提供参考。 ● 29:29中长期盈利逻辑与投资策略分析中长期盈利逻辑与投资策略分析本次讨论重点在于分析盈利的中长期逻辑，特别是季度频率数据对投资策略的影响。通过研究盈利增速差及预期 增速差的走势，发现其与成长红利的相对优势密切相关，且呈现出3到5年的周期性轮动。此外，指出机构持仓对风格择时的预判作用有限，但通过分析机构的筹码分布和增量资金来源，可进行定性的资金走向分析。基于此，选出了胜率和赔率较高的指标进行投资策略制定，该策略在过去三年中实现了超越等权重配置的超额收益。目前的市场信号指向了偏向红利的防守型配置。报告提供了详细分析和投资建议，鼓励投资者通过公众号获取更多信息。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：问：12月份经济数据公布后，如何看待四季度及全年经济表现？月份经济数据公布后，如何看待四季度及全年经济表现？ 发言人答：四季度经济如期回升，全年目标顺利完成。四季度GDP同比增速回升至5.4%，环比增速为1.6%，是自2022年二季度以来的最佳表现。全年GDP增速完成5.0%，虽然名义上看似不突出，但如果考虑物价因素，实际上仍处于负增长态势，表明CPU物价下行压力并未缓和。 发言人发言人问：工业生产和发电量增速为何出现分化？问：工业生产和发电量增速为何出现分化？ 发言人答：12月份工业增加值和企业生产指数增速均有所回升，其中工业增加值增速为今年5月以来的最佳表现，而发电量增速仅为0.6%，主要是由于上游中游行业增速分化所致。装备制造业在耐用消费品走强和出口订单企稳回升背景下生产走强，而钢铁、有色等高耗能行业因出口退税取消生产相对减弱，导致发电量与工业增加值走势分化。 发言人发言人问：投资、基建、制造业和地产投资的情况如何？问：投资、基建、制造业和地产投资的情况如何？ 发言人答：固定资产投资全年增速较弱，12月份估值同比增速进一步回落至2.2%。基建投资有所改善，特别是新旧口径下的基建投资增速分别达到6.3%和11%。制造业投资增速回升，而地产投资降幅扩大到13.3%，但房企销售额增速回升，预示房地产投资未来有望降幅收窄。 发言人发言人问：消费市场表现如何？问：消费市场表现如何？ 发言人答：消费方面，12月份表现强劲，单月社会消费品零售总额同比增速回升至3.7%，线上和线下商品零售均有改善，家电和通讯器材零售同比明显改善，汽车和家电仍贡献较大同比增长。消费意愿仍受限，边际消费倾向下滑，但总体消费表现相对较好。 发言人发言人问：对于未来经济走势及政策支持有何看法？问：对于未来经济走势及政策支持有何看法？ 发言人答：2023年上半年政策大力支持经济回升，出口和消费成为四季度改善的主要动力。企业产销率和产能利用率回升，居民收入和失业率低位稳定，然而企业投资扩张意愿较弱，经济增长对外需依赖性较大，需要政策进一步呵护。近期国务院和部委已推出多项政策举措，但刺激规模和效果还需观察，尤其是关注消费电子补贴带来的弹性、地方政府债投资积极性提升以及外需增长的持续性。同时，持续跟踪经济表现验证政策效果也非常重要。 发言人发言人问：在问：在24年社融中，政府债和企业债对新增社融的支撑情况如何？年社融中，政府债和企业债对新增社融的支撑情况如何？ 发言人答：在24年新增社融2.9万亿中，政府债和企业债起到了关键支撑作用。政府债新增了1.8万亿，同比增了8000亿，其中地方政府密集发行了约1万亿特殊债、融资置换债。而信贷部分，在政府债支撑的同时，由于化债置换的影响，信贷、非标、企业债规模有所下降。 发言人发言人问：问：12月份社融口径下的新增信贷情况如何？月份社融口径下的新增信贷情况如何？ 发言人答：12月份社融口径下的新增信贷为8000亿，同比上涨了3000亿，主要受到画布效应及实体融资需求较弱的影响。企业部门新增信贷接近5000亿，同比上升4000多亿，但受企业健康债拖累，同比减少8000多亿；居民部门新增信贷3500亿，同比多增一千多亿，主要是由于军人增债的贡献。 发言人发言人问：当前信贷投放存在怎样的错位现象？问：当前信贷投放存在怎样的错位现象？ 发言人答：目前信贷投放出现错位，企业中长期贷款同比明显上升，而居民短长期贷款变化不一。居民部门中长期贷款的同比改善主要归功于军人增债的贡献，而企业部门新增信贷虽有上升，但受制于发债节奏变化，面临一定的下行压力。 发言人发言人问：供给方面存款增速有何变化？问：供给方面存款增速有何变化？ 发言人答：12月份M1、M2同比增速均出现回升，企业与居民存款分别增加2000亿和1500亿，财政存款和非银存款减少，导致总体存款改善。企业活期存款增速虽然仍为负值，但已有所收敛，而M1增速回升以及M1加上去年后期成本的增速也呈现降幅收窄趋势。 发言人发言人问：对于未来几年社融增速的预期是怎样的？问：对于未来几年社融增速的预期是怎样的？ 发言人答：预计25年财政支撑下，商业和市场存量同比增速将回升至8%，但信贷增速将继续下降至7.2%，M2增速回升至7.3%。综合来看，预计25年社融增速将会修复到8%到8.4%左右。汇率的重要性虽提升，但不会改变利率长期下降趋势。此外，央行已开始强调防范资金空转，并采取了一系列措施维护市场稳定和汇率管理。 发言人发言人问：问：12月份的经济和金融数据主要由哪些因素驱动？近期经济和金融数据变化中，央行对汇率月份的经济和金融数据主要由哪些因素驱动？近期经济和金融数据变化中，央行对汇率的态的态度有何重要影响？度有何重要影响？ 发言人答：经济数据的主要驱动力来自出口的支撑以及“两新”政策支持下的消费。在生产端，中国装备的表现优于上游的大利亚和国际大陆。金融数据方面，政府发量增加是主要原因，但受到一定拖累，融资结构呈现低位徘徊态势。值得注意的是，M1降幅连续多月收缩，其持续性还需进一步观察。央行对汇率的阶段性重视是最大变化，这与美国和中国货币政策方向的短期背离有关。美联储政策表现使得市场对宽松预期较高，而央行强调汇率的重要性，导致了目前经济和金融数据的解读。 发言人发言人问：对于大小盘相对强弱的趋势和周期，你们的研究有何发现？问：对于大小盘相对强弱的趋势和周期，你们的研究有何发现？ 发言人答：根据我们的模型，大小盘相对强弱的趋势并无明显的均值回复性，长期来看小盘占优的比例大约为60%。大盘呈现震荡向上的趋势，并持续突破之前用的一些指标所指示的水平。小盘则出现拥挤，突破率较高，但并非经济回复的表现。我们刻画了小盘相对于大盘强弱的趋势，并发现围绕这个趋势存在蓝色波动，即有回复特征，表明市场可能会从过度热衷小盘转向大盘。 发言人发言人问：对于接下来资金链上的动作趋势，有何预期？问：对于接下来资金链上的动作趋势，有何预期？ 发言人答：预计春节后至两会期间，由于流动性深入、政策预期增强以及学习效应的作用，资金链的动作将趋向一致