长江金属深度系列第8期：山金国际从本土化到国际化的优质金矿企

发布时间：2026-08-05 一、核心要点 1. 本次电话会议服务于长江证券研究所白名单机构，严禁未经许可转载传播内容。2. 本次会议为山金国际专题，当前黄金价格突破，板块热度较高。3. 长江证券此前已推荐灵宝黄金，当前从A股主流标的估值维度，认为山金国际估值低估。4. 山金国际2025年预计业绩约50亿元，当前当期估值约十三四倍，横向对比有估值优势。5. 2025年8月研究所金股、大宗商品金股均推荐山金国际。二、投资逻辑与催化因素 1. 预期山金国际9月左右赴港上市，港股上市后公司将系统性与资本市场沟通，含港股、伦敦、香港等。 2. 山金国际母公司山东黄金换管理层后，原30年达28吨矿产金产量的规划未变，集团全力支持外研收并购，此前市场对规划兑现的疑虑逐步消除。3. 参考赤峰黄金2025年1月港股上市案例，资源股赴港上市（含收并购预期）前后有脉冲行情，估值或抬升。4. 山金国际业绩兑现能力在黄金赛道中与中金黄金并列，2026年业绩整体不会大幅低于预期，一季报表现出色，二季度库存腾挪略低预期，全年符合预期。5. 产能增量兑现临近：2027年3月起纳米比亚项目放量，青海大柴旦项目经两三年技改沉淀后提升，现有外延并购外，3年左右量增或达一倍，A股中该类标的稀缺。 三、风险与关注 1. 黄金价格持续波动或影响山金国际业绩与估值。2. 外研收并购推进节奏或不及预期，影响产能增量兑现。3. 母公司管理层变动后，产能规划后续执行或存在不确定性。四、后续关注点 1. 山金国际9月左右赴港上市的进展，及上市前后与资本市场沟通的具体内容。2. 山金国际2026年二季度后的业绩表现。3. 纳米比亚项目、青海大柴旦项目的产能落地节奏。4. 集团支持外研收并购的具体动作。