行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

研究早观点

2026-09-21 彭皓辰山西证券 four_king

核心观点与关键数据

2026年9月18日，由工信部等十部门联合印发的《医药工业发展"十五五"规划》明确了创新主线，建议投资者关注创新药、CXO和AI制药三条主线。规划目标为2030年规上药企营收不少于3.5万亿元（年化约3%），创新药产业规模年均增速不少于20%、FIC占全球比例不少于25%，政策转向"创新质量跃升"，并首次将AI制药写入国家级规划。

创新药

技术清单利好方向：双抗、ADC、多肽/环肽。
- 双抗：康方依沃西HARMONi-2头对头击败K药，PD-1/VEGF双抗+ADC联合有望重塑一线标准。中国生物制药、君实生物、三生制药在IO联合ADC布局领先。
- ADC：科伦博泰sac-TMT一线PD-L1阴性NSCLCIII期达PFS终点，百利天恒iza-bren一线EGFR突变NSCLC12个月PFS率92.1%，均有望于今年10月ESMO大会读出重磅数据。映恩生物B7H3ADCElfe-D联合PD-L1/VEGF双抗在WCLC披露全球首个肺癌ADC+IO2.0数据，一线SCLCORR高达92.3%。
- 多肽/环肽：玛仕度肽上市一年快速放量，翰森制药、海思科、三生国健均有IL-23口服肽布局，翰森双靶点GLP-1/GIP药物商业化潜力值得关注。

CXO

全球订单修复：规划"提升CRO/CDMO全球服务能力"对应全球订单修复。
- CDMO：药明康德2026H1营收289亿（+38.9%），药明合联营收37亿（+37%），未完成订单+50%；凯莱英在手订单+54%。
- 临床前CRO：昭衍新药Q2新签+88%，美迪西H1新签+105%，BD爆发与早研新modality扩散带动业绩修复。