棉花周报：棉花：新棉上市前多空博弈升温，棉价或区间整理为主

全球情况

USDA报告显示美棉作物优良率小幅改善，但德州干旱指数仍偏高，天气溢价已反映在盘面，暂未形成新的减产驱动。印度季风降水改善，单产预期稳定；巴西棉花收获完成，出口加快。全球新年度供应趋紧逻辑未变，市场等待各主产国单产、弃耕率等实质产量数据验证。

价格

本周郑棉主力高开后逐级回落，受多头获利了结、新棉上市前避险压制；现货韧性较强，基差小幅走扩。外盘美棉同样高位回落，前期天气升水回吐，但CFTC多头持仓继续增加。本次回落为正常区间调整，非趋势反转，后续关注USDA9月报告及国内新棉开秤价。

供应

核心矛盾转为新棉上市前的多空博弈，关注开秤价与实际单产。储备棉持续全量成交，成交均价抬升，纺企旺季刚需带动竞拍溢价。南疆零星采收新棉，籽棉预收购价高于去年，北疆9月中旬集中采收。花铃期灾害对单产的影响将逐步显现。

需求

棉花需求处于淡季向旺季过渡阶段，纱织厂开工率小幅企稳回升，但改善幅度有限。棉价回调使纺企亏损收窄，但整体仍处深亏状态。市场存在“旺季不旺”隐忧，关注9月中旬秋冬订单释放情况。

库存

本周棉花商业库存跌破200万吨，周度去库放缓。纱线库存天数高位持稳，成品压力仍存；纺企厂内原料备货小幅抬升，旺季前补库意愿边际回暖。9-10月新棉集中上市，库存将进入年度转换，但减产预期与农户惜售或延缓新棉上市节奏。

策略建议

全球天气升水进入验证阶段，国内临近新棉集中上市，市场等待开秤价、秋冬订单以及USDA报告指引。短期棉价或以区间震荡整理为主。后续关注新疆棉花采摘进度、新棉开秤价、终端纺织订单变化等关键信号。

风险提示

1. 美棉产区天气出现超预期变化；
2. 新棉开秤价低于预期或上市节奏快于往年，短期供应冲击压制盘面；
3. 下游旺季订单兑现偏弱引发产业链负反馈；
4. 抛储四季度扩容超预期加大供应端压力。