棉花周报：棉花：新棉上市博弈加剧，郑棉短期或震荡偏弱运行

全球情况

USDA 9月报告下调26/27年度全球棉花总产量，主要受美国干旱影响，美棉单产预估下调。全球消费预估维持不变，贸易数据上调，期末库存小幅抬升，库消比仍处低位。中国平衡表基本稳定。报告总体影响偏空，外盘转向高位震荡，后续关注美棉天气兑现、国内新棉开秤价及10月供需报告调整。

价格走势

郑棉主力合约冲高后回落，期货受新棉临近套保释放、旺季需求不及预期、资金获利离场拖累出现回调，现货同步下行但仍维持升水结构，基差小幅走扩。外盘投机多头同步减仓，内外资金共振令短期情绪转弱。本轮属于新棉上市前阶段性调整，并非趋势反转，后续重点跟踪新棉实际开秤价格。

供应情况

储备棉轮出第八周成交率首次跌破100%，成交均价环比回落，纺企竞拍意愿降温。新棉方面，南疆手摘籽棉收购价偏高，市场预期机采棉开秤价同比抬升，减产预期带来成本支撑。盘面核心矛盾集中在开秤价格与产业套保节奏，高开慢收有利于盘面修复，若收购加快叠加集中套保，棉价仍存压力。

需求情况

当前棉纺下游开机小幅抬升但回暖力度有限，纺企9月接单环比走弱，整体金九表现不及预期，纱线订单结构性改善，下游依旧保持轻库存模式。棉价回落带动纺企亏损收窄，新疆纺企利润转正，但纱价走弱制约修复空间。后续关注秋冬订单落地情况，订单缺失将继续压制棉价。

库存变化

本周棉花原料商业库存去库速度加快，但纱线成品库存小幅抬升，成品去库有待秋冬订单释放。10月新棉上市后商业库存将转向累库，受减产及籽棉高价影响，收购或偏慢，累库节奏预计温和。短期旧作库存偏低仍给棉价带来支撑，中期需重点观察累库节奏与需求修复的匹配情况。

策略建议

USDA报告总体影响偏空，国内金九旺季兑现不及预期，新棉临近上市，产业套保释放压制盘面；不过旧作原料库存偏低、新棉减产预期带来成本支撑，短期郑棉或震荡偏弱，重点跟踪新棉开秤价格、收购套保节奏以及下游秋冬订单落地情况。

风险提示

1. 美棉产区天气超预期恶化，美棉大幅减产带动外盘大涨，拉动内盘反弹；
2. 国内新棉开秤价大幅高于市场预期，成本驱动棉价上行；
3. 下游秋冬订单集中释放，旺季超预期兑现提振棉纱与棉花价格。