一、交易策略逻辑
ICE美棉受德州高温干旱支撑，USDA报告显示全美棉花优良率回落，新棉进入吐絮前期，天气升水持续定价；但全球外需平淡，美棉出口签约与装运进度偏弱，海外纺织厂多维持低库存谨慎采购，多空博弈下ICE期棉呈现高位震荡走势。国内郑棉方面，新疆新棉陆续进入吐絮阶段，局部区域高温影响棉铃发育，市场对新季籽棉收购价、单产水平存在分歧；储备棉轮出持续投放补充现货，港口进口棉库存去化缓慢。下游纺织端，国内纺企开机率维持偏低水平，坯布、棉纱库存仍有累库压力，终端内外销订单兑现不及预期，纺企坚持刚需随采，大规模原料备货意愿不足，“金九”旺季预期尚未落地，弱需求持续限制郑棉上行空间。展望下周，ICE美棉仍将交易美棉产区干旱天气与出口需求之间的博弈，郑棉跟随外盘联动波动，核心矛盾逐步转向新疆新棉采收进度与籽棉收购报价，新棉上市带来的供给压力将逐步兑现，同时持续验证下游纺织订单持续性与开机率变化。整体来看，内外棉价大概率维持宽幅震荡格局，上方受天气预期支撑、下方受新棉上市与弱需求压制，建议重点跟踪USDA作物进度报告、新疆产区吐絮采摘情况以及下游坯布成交、库存变化，谨慎追涨。
郑棉01合约走势回顾
本周ICE主力合约结算价均价90.02美分/磅，较上周上涨0.34美分/磅；现货方面，CotlookA指数周均价较前一周上涨1美分/磅，为99美分/磅。中国棉花价格指数CCIndex 3128B周均价18325元/吨，较前一周上涨105元/吨；CotlookA指数1%关税折算人民币均价与中国棉花价格指数价差较前一周收窄2元/吨。
二、USDA供需预测
2026/27年度全球棉花总产预期为2561.2万吨，环比上调8.2万吨；消费预期2676.3万吨，环比增加21.1万吨；期末库存减少至1517.2万吨，环比减少33.5万吨，处于自2011/12年度以来低位。中国期末库存环比减少17.4万吨至755.2万吨，巴西期末库存减少8.7万吨至218.1万吨，美国期末库存小幅减少，印度期末库存环比减少8.7万吨至218.1万吨。USDA最新报告显示，新年度全美种植面积6354.7万亩，环比调增375.7万亩；弃耕率环比调降1.7个百分点至21.8%，收获面积环比增加393.6万亩至4969.8万亩。单产预期调减5.5公斤/亩至59.6公斤/亩，产量预期环比下调2万吨至296.3万吨。美棉期末库存减少2万吨至87.1万吨。
三、BCO中国棉花产消存量资源表
2026/27年度总供应持稳在1506万吨，总需求持稳在896万吨。当前中美300亿美元商品互降关税安排尚未落地，市场对传统旺季存在预期，但纺企成品库存压力持续，市场风险有所累积，新年度内外需求形势尚待继续跟踪。
四、美棉结铃吐絮进展与旱情
至9月6日，全美结铃率96%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平。其中得州结铃率为95%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平。至同期，全美吐絮率40%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州吐絮率为37%，较去年同期基本持平，较近五年平均基本持平。至9月1日，全美约59%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加7个百分点；其中得州约86%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加14个百分点。
五、美棉出口数据
截至2026年8月28日，美国累计净签约出口2026/27年度棉花102.7万吨，达到年度预期出口量的38.36%，累计装运棉花17.2万吨，装运率16.76%。其中陆地棉签约量为98.9万吨，装运16.6万吨，装运率16.82%。皮马棉签约量为3.9万吨，装运0.6万吨，装运率15.39%。中国累计签约进口2025/26年度美棉4.3万吨，占美棉已签约量的4.21％；累计装运美棉0.4万吨，占美棉总装运量的2.23％，占中国已签约量的8.86％。
六、中国棉花种植与采收情况
2026年全国棉花实播面积4632万亩，同比减少145.8万亩，减幅3.1%。其中，新疆维吾尔自治区实播面积4153.5万亩，同比减少146万亩，减幅3.4%。新疆棉花进入集中吐絮阶段，高温强度较前期有所减弱，北疆部分区域迎来降水，利于补充墒情。预计未来一周，新疆大部地区天气以晴好为主，对棉花裂铃吐絮有利；黄河流域棉区多晴少雨，土壤墒情适宜；长江流域局部有强降水。
七、下游纺织市场情况
市场棉纱价格维持平稳，低支纱销售较好，高支出货缓慢，纺企和贸易商均积极销售，价格难以跟涨棉价。目前下游打样订单有所增多，织厂开机率略有上升，但淡季仍未有明显改观，市场预期平淡。大中纺企逢低点价采购原料，小纺企继续随用随购。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在23000-24000元/吨左右，C40S环纺报价在24300-25500元/吨之间，JC60S环纺报价在30800-31800元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络20100-21100元/吨。
八、下游消费数据
7月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同环比均减，7月份该品类商品零售额为922亿元，同比减少1%，环比减少28.3%。
九、国内棉花库存
截止2026年08月，中国国内棉花商业库存为199.73万吨，环比减少20.09万吨，位于历史平均水平；中国国内棉花工业库存为86.56万吨，环比减少4.3万吨，位于历史较高水平。
十、风险提示
1、宏观环境的超预期变动
2、中美两国棉花主产地气候变化
