棉系周报：临近新棉上市 棉价震荡偏弱

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面未出现明显变化，基本面方面目前优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：截止9月14日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为50%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在49%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在8%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。 ◼美棉销售情况：截止9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，周增44%，较前四周平均水平增13%；其中越南签约1.75万吨，印度签约0.95万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.43万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.73万吨，周降8%，较前四周平均水平降8%，其中越南装运1.25万吨，土耳其装运0.32万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至9月12日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持986张至19135张，环比上周减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持283张至43577张，折99万吨，环比上周减1万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50420张，折114万吨，较上周增加18张，环比上周持平。 ◼巴西：巴西棉收割基本完成，早前马托格罗索和巴伊亚州偏慢的进度基本追赶上来，整体落后幅度明显收窄。另据报道，截至9月11日巴西棉加工进度36%，因收获偏慢，加工落后，巴西棉新花出口短期下滑。根据巴西棉花协会8月的质量报告，马值、强力等指标较去年下滑。 ◼印度：截至2025/09/11至2025/09/17当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为44.1mm，相对正常水平高11.3mm，相比去年同期高33.4mm。2025/06/01至2025/09/17棉花主产区累计降雨量为893.1mm，相对正常水平高147.6mm。 全球方面：根据USDA最新9月全球棉花产销预测来看，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：市场关注交易逻辑9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移，需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求好转幅度相对有限，预计对盘短期震荡偏弱为主。 ◼供应端：本周棉花价格走高回落，新季棉花进入吐絮期尾端，北疆部分地区籽棉零星上市，收购价格在6.2-6.4元/公斤；南疆絮棉用籽棉价格在7.45-7.5元/公斤，内地手摘籽棉价格在7.35-7.4元/公斤，收购价格略显偏弱，新棉花维持丰收预期。陈棉优质货源有限，价格表现坚挺；下游需求季订单表现平淡，多等待新季棉花上市。关注产区上市进度以及下游需求变化，预计棉花价格维持震荡局势。国内商业库存去库速度加快，新棉上市前旧作供应趋紧预期仍存。但下游需求不佳，且纺纱利润有限，企业多等待新季棉花上市情况。预计郑棉维持弱势区间调整。截止2025年09月12日，棉花商业总库存127.18万吨，环比上周减少14.38万吨（减幅10.16%）。其中，新疆地区商品棉64.98万吨，周环比减少9.70万吨（减幅12.99%）。内地地区商品棉33.15万吨，周环比减少3.95万吨（降幅10.65%）。 ◼需求端：纯棉纱市场动态：本周郑棉继续下跌，棉纱期货跟随走弱。现货端，纯棉纱市场交投一般，气氛不如往年旺季。价格方面，棉纱价格跟随郑棉下行，重心呈现下移态势，且优惠促销厂家增多。品种表现来看，市场走货集中在低粗支纱及C40S为主。利润方面，变化不大，目前内地纺企C32S现金流亏损在300元/吨左右。本周纱线库存下降，但幅度放慢，前期部分厂家为应对旺季到来提升开机，库存少量增加，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15天左右。 ◼综合来看，近期新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量预计将超预期增加，而轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6.2-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。而需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现一般，预计对盘面的提振作用相对有限。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：昨日HV为10.5200，波动率较上一日略降。 ◼权策略建议：昨日PCR为0.7569，主力合约的成交量PCR为1.0303，今日认购认沽成交量均有增加，市场看跌情绪明显。 期货交易策略 ◼交易逻辑：近期新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量预计将超预期增加，而轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6.2-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。而需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现一般，预计对盘面的提振作用相对有限。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议择机交易。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn