棉系周报：临近新花上市，新棉有丰产预期

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉震荡为主，目前美棉基本面相对偏弱，但考虑到大多利空因素已经在盘面有所反应，预计短期美棉走势大概率进入震荡调整阶段，建议先观望。 ◼交易逻辑：目前宏观层面来看未来美联储是否降息以及降息情况对大宗商品可能产生一定利多影响，本周美棉基本面来看变化不明显，目前未出现其他明显利多利空因素使得美棉走势以震荡为主，预计未来一周大概率维持当前走势。 ◼当前美国天气情况：干旱情况环比有所改善，根据USDA最新天气周报，截止到9月3日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数123，同比低62，环比上周降7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为129，同比低177，环比上周降32。美棉主产区及德州地区天气有所改善，同期优良率回升。 ◼美棉生长情况：本周美棉优良率有所回升，目前处于历年同期中位，截止9月1日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为95%，较去年同期领先2个百分点；美棉吐絮率为37%，较近五年同期水平领先7个百分点；美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为44%，环比回升4个百分点；去年同期水平为31%，较去年同期水平高13个百分点。 ◼美棉销售情况：根据USDA最新美棉出口销售报告，截止8月29日当周，2024/25美陆地棉周度签约4.71万吨，累计同比减少12.49%，当前签约进度为6%，较五年均值落后2个百分点；装运量为3.72万吨，累计同比减少31.88%，当前装运进度较五年均值52%落后11个百分点。 ◼印度市场：根据AGRICOOP，截至2024年8月30日，2024/25年度印度棉种植面积为1117万公顷，较上一年度同期低112.5万公顷，同比下滑9%。印度种植面积环比增3万公顷，同比落后幅度较上周扩大。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势震荡偏弱，建议关注新棉开秤情况。 ◼供应端：本周郑棉供应端变化不明显，考虑到本年度棉花目前仍处于宽松位置，预计新花上市前继续维持宽松水平。新棉方面来看，根据走访上游棉花企业情况来看，新年度棉花供应大概率增产，预计产量略高于本年度，据了解，预计下周开始打脱叶剂，新棉上市可能会较去年有所提前。开秤情况来看，根据走访企业预期今年开秤价格较去年相比不会很高，大多数企业预期在5.5-6元附近。 ◼需求端：本周下游情况来看，前期下游订单环比局部地区有所改善，但同比来看增量不及往年，目前开机率有所回升，终端从之前的2、3成恢复至4成左右，由于目前订单增量有限并且纱线价格变化不明显导致下游厂商拿货积极性较为一般，对后市保持谨慎态度，随买随用为主。库存天数来看，根据TTEB数据，本周纱线库存天数为29.94天，环比下降3.68天；坯布库存30.36天，环比减少2.36天。总的来说，本周下游需求季节性回暖，部分订单数量增加，纺企开机率持稳回升，但对于持续性信心不足，多观望心态。 ◼交易逻辑：供应端来看目前仍处于宽松状态。新棉方面，今年预计全国棉花产量大概率丰产，市场预期产量大概在600万吨以上；目前上游轧花厂包厂不积极且棉花价格预期较差，因此新年度棉花抢收预期大概率不及往年。需求端来看，今年整体出口情况表现尚可，内需近期虽略有回暖，但持续性可能不足，市场多以观望心态为主，预计今年“金九银十”大概率出现旺季不旺的局面。综合来看，虽然当前基本面偏弱，但前期利空因素大多已经在盘末有所反应，此外，临近新棉上市，新年度抢收预期是否强烈以及下游需求情况变化的不确定性较大，此外，当前考虑到有宏观因素扰动使得盘面不确定性增加，建议先观望。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为14.8023，波动率略降，CF501-C-14600隐含波动率为16.7%，CF501-C-13800隐含波动率为16.2%，CF501-C-12600隐含波动率为17.8%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6185，主力合约的成交量PCR为0.6801，今日认沽认购成交量均有减少，市场看跌情缓解。 ◼期权：可考虑卖出宽跨式期权，卖出CF2501-C-14600&CF2501-P-12600。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼国际方面，本周美棉基本面变化不明显，但美国地区干旱情况环比有所增加，但考虑到最新USDA8月产销报告对美棉做出了大幅调减，因此预计未来对产量方面对美棉的利多影响可能有限。然而最近美元指数下跌，宏观层面来看对大宗商品有利多影响，美棉走势略有偏强表现。 ◼国内方面，8月郑棉走势偏弱，供应端来看目前仍处于宽松状态。新棉方面，今年预计全国棉花产量大概率丰产，市场预期产量大概在600万吨以上；目前上游轧花厂包厂不积极且棉花价格预期较差，因此新年度棉花抢收预期大概率不及往年。需求端来看，今年整体出口情况表现尚可，但最近内需订单表现不及预期，下游各环节备货不积极，今年“金九银十”大概率出现旺季不旺的局面。综合来看，预计未来棉花价格维持偏弱局面，但考虑到目前盘面对当前利空因素大多有所反应，预计向下空间可能有限，预计下周大概率震荡走势。 ◼1、单边：目前美棉基本面变化不大，近期受宏观因素扰动不确定性较大，建议观望；郑棉基本面改善有限，但考虑短期利空因素已经有所消化，短期大概率维持震荡走势。 ◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn