棉系周报：下游表现一般 棉价震荡偏弱

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：宏观方面未出现明显变化，基本面方面目前优良率处于历年同期较高位置，预计美棉走势震荡为主。 ◼美棉生长情况：截止9月7日，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为97%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在97%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为40%，较去年同期持平；近五年同期平均水平在39%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为8%，较去年同期快1个百分点；近五年同期平均水平在6%，较近五年同期平均水平快2个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为54%，较去年同期高14个百分点，较五年均值高12个百分点。美棉生长环比加速，进度追赶上五年均值，得克萨斯州开始收割，生长优良率环比回升。 ◼美棉销售情况：截止9月4日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.94万吨，周降47%，较前四周平均水平降33%；其中越南签约1.39万吨，中国签约0.4万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.95万吨，周降16%，较前四周平均水平降2%，其中越南装运0.99万吨，巴基斯坦装运0.44万吨。 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至9月5日，ON-CALL 2512合约上卖方未点价合约减持1671张至20121张，环比上周减少4万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持1630张至43860张，折99万吨，环比上周减4万吨。ICE卖方未点价合约总量增至50402张，折114万吨，较上周减少1410张，环比上周减少3万吨。 ◼巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)9月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为406.1万吨，较上一月调增12.6万吨。本年度种植面积上调至208.61万公顷，单产上调至129.8公斤/亩。 ◼印度：截至2025/09/04至2025/09/10当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为66.1mm，相对正常水平高28.3mm，相比去年同期高17.6mm。2025/06/01至2025/09/10棉花主产区累计降雨量为849mm，相对正常水平高107.5mm。本周印度降水小幅下滑。8月下旬旁遮普邦、马哈拉施特拉邦和中央邦有报道因降水引发洪水导致农田受损。上周三大主产区中古吉拉特邦降水明显偏多，马哈拉施特拉邦和特伦干那邦则有所回落。 全球方面：根据USDA最新8月全球棉花产销预测来看，8月全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，其中美国下调明显，调减30.2万吨至287万吨；中国总产量调增10.8万吨至685.8万吨；总消费调减3万吨至2568万吨；期末库存下降74.2万吨至1609万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：市场关注交易逻辑9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移，需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求好转幅度相对有限，预计对盘短期震荡偏弱为主。 ◼供应端：新季棉花长势良好，南疆絮棉用籽棉价格在7.5-7.6元/公斤，内地手摘籽棉价格在7.4元/公斤左右，新棉花维持丰收预期。根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国全国棉花商业库存182.02万吨，环比减少36.96吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存91.68万吨，内地地区库存61.44万吨，保税区库存28.9万吨。周度库存来看，截止2025年09月05日，棉花商业总库存141.56万吨，环比上周减少13.14万吨（减幅8.49%）。其中，新疆地区商品棉74.68万吨，周环比减少10.22万吨（减幅12.04%）。内地地区商品棉37.1万吨，周环比减少1.58万吨（降幅4.08%）。 ◼需求端：目前开始进入需求旺季，下游需求变化不明显，根据中国棉花信息网，截至8月中旬我国棉纺织企业棉花工业库存为92.42万吨，环比增加2.58万吨；棉纺织企业纱线库存27.23天，坯布库存35.14天。周度数据来看，截至9月11日，主流地区纺企开机负荷在66.5%，环比上升0.76%，开机率小幅回升，进入传统旺季，下游订单略有增加，内地纺企开机微幅提升，但整体开机仍旧偏低，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。 ◼综合来看，9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。 国内市场逻辑分析 ◼权策略建议：昨日PCR为0.7370，主力合约的成交量PCR为0.7253，今日认购认沽成交量均有增加。 ◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：9月随着新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现不会太亮眼。旺季需求预计对盘面的提振作用相对有限。 ◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势，建议逢高布局空单。◼2、套利：观望。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn