棉系周报：下游表现偏谨慎 棉花走势维持震荡
棉系周报：下游表现偏谨慎棉花走势维持震荡银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 1GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析内容摘要◼国际市场分析：全球棉花产销预测变化不明显，美棉产量略有下调◼国内市场分析：新棉加工增速继续下降；下游需求态度谨慎◼期权交易策略◼期货交易策略 3GALAXY FUTURES国际市场分析◼国际市场：当周全球产销变化不明显，预计美棉短期继续震荡为主，不排除偏强的可能性但持续性有限。根据最新3月全球棉花产销预测，全球棉花总产量整体变化幅度不大，较上月相比增加2.8万吨；总消费较上月相比调增10.5万吨，其中中国、印度分别调增10.9万吨、6.5万吨；期末库存继续向下调减7.7万吨至1814.6万吨。综合来看当月产销报告中性偏多。根据全球部分下游市场开机状况来看，印度开机率继续呈上涨走势，但近期越南开机率有下滑迹象，虽然全球市场预计需求端将会开始有所回暖，但能否彻改善不确定性较大，还需继续关注下游表现情况。◼美棉情况：当月最新产销预测来看，美棉总产量向下调整7.3万吨至263万吨，但考虑到本年度美棉减产已成定局，对后续美棉走势影响可能幅度较小；消费情况根据最新一周美棉周度出口数据，截止2月29日，2023/24美陆地棉周度签约1.18万吨，周降29.67%，当前整体签约占出口量比例为91%，较5年均值水平低四个百分点；其中中国签约-0.69万吨；2023/24美陆地棉周度装运7.5万吨，周增23.76%，整体装运进度为49%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.96万吨。此外，考虑到美棉当前期末库存存量较低，不排除对美棉价格形成一定的向上因素，但持续性有限。◼其他国家情况：（1）澳大利亚：澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了3月份的大宗商品季度报告。2023/24季的皮棉产量预测已上调至100万吨（高于上一份报告中的92.5万吨），相当于约440万包的当地重量包。这一增长是由于11月至1月的充足降雨促进了旱地后期种植，耕地面积向上调整的结果。尽管如此，产量比该局对2022/23季产量的估算下降了约18%。ABARES预测，由于种植面积减少，2024/25季的产量将进一步下降至约94万吨（414万包）预计未来一周，大部分棉花种植区将出现干燥天气，这对即将成熟的作物来说是个好兆头。（2）巴西：2月份原棉出口量为258049吨。这一数字较1月份略有增长。对于包括狂欢节假期在内的一个月来说，这一数字被视为异常强劲。7月至2月的出口量约为170万吨，比去年同期增长了近50%。 4GALAXY FUTURES国际市场分析美棉累计签约量美陆地棉签约装运进度签约占出口量比例装运进度5年均值95%48%2019/20年度99%50%2020/21年度91%55%2021/22年度101%42%2022/23年度90%48%2023/24年度91%49%USDA全国棉花供销预测0501001502002503003504004502018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 5GALAXY FUTURES5国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势继续维持震荡。◼供应端：当周新棉加工增速继续放缓，当周平均每日加工量约在0.19万吨左右。截至3月8日，新疆皮棉累计加工量为555.1万吨，虽然结合历年数据来看当前加工量处于历年中低位置，但由于本年度棉花减产使得整体加工量不及往年。◼需求端：目前新棉销售进度相对偏缓，市场备货需求程度略显保守，不排除受寒流影响使得今年“金三银四”出现推迟或缩水表现。纱线利润表现根据数据来看有小幅回升。当周市场整体情绪相对谨慎，订单变化不明显，纯棉纱市场成交仍无明显好转，依旧较为清淡，家纺市场表现好于服装市场，广东市场表现尤为清淡，目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格方面下跌主导，局部大厂出现低价走货的情况，压低市场价格，部分市场价格已经低于年前水平。当前开机率虽然维持在相对高位，但低于去年同期水平；库存方面由于年后成交较差，除部分有订单的纺企外多数处于累库状态，当前整体库存水平仍不高。全棉坯布织厂本周市场交投平稳，整体交投气氛显平静，整体价格稳定，局部视量优惠。本周织厂反映大单长单依旧没有明显增量，主下游观望询价为主，目前订单多可坚持到3月底，部分大厂可生产至3月底4月份初。◼综合来看当前棉花供应端预计短期出现紧缺的可能性不大；需求端当前市场对“金三银四”的表现预期相对谨慎，订单情况变化不明显预计短期棉花走势继续以震荡为主，等待市场变化。 6GALAXY FUTURES国内市场逻辑分析6新棉销售进度新棉加工数据图全棉坯布负荷纱线利润情况纯棉纱厂负荷棉花商业库存 7GALAXY FUTURES期权策略◼波动率走势判断：棉花60日HV 为9.5995，波动率略降，CF405-C-16600 隐含波动率为13.4%，CF405-C-16200 隐含波动率为12.6%，CF405-C-15800 隐含波动率为12.1%。◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR 为0.8367，主力合约的成交量PCR 为0.5305，今日认购认沽成交量均有增加，认购成交量增加明显，市场看跌情绪继续缓解。◼期权：可考虑卖出宽跨式期权卖出看涨期权CF405-C-16600&CF405-P-15400（以上观点仅供参考，不作为入市依据）7棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 8GALAXY FUTURES期货交易策略◼1、单边：市场交投不及市场预期，下游谨慎采购，预计郑棉走势大概率继续以震荡为主，谨慎操作。◼2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES跨月套利5月-9月价差走势1月-5月价差走势-800-600-400-2000200400600800100012001400CF 59价差CF1805-1809CF1905-1909CF2005-2009CF2105-2109CF2205-2209CF2305-2309CF2405-2409-1000-500050010001500200015价差2018 CF1801-18052019 CF1901-19052020 CF2001-20052021 CF2101-21052022 CF2201-22052023 CF2301-23052024 CF2401-2405 11GALAXY FUTURES11纯棉纱厂开机负荷中端情况纱线库存天数坯布库存天数全棉坯布负荷0510152025303540459月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度051015202530354045509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 12GALAXY FUTURES12棉花商业库存棉花工业库存储备库存棉花库存轮出量（万吨）国储剩余量（万吨）2015/9/30611142016/9/302668482017/9/303225262018/9/302512752019/9/30100175+20（进口）2020/9/3050125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30120.3242万吨+进口2022/11/112023/11/1402651万吨+进口25万吨+进口01002003004005006009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 13GALAXY FUTURES棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约棉花1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花5月基差棉花9月基差-800-600-400-20002004006001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日单位：元/吨美国陆地棉基差2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-3000-2000-100001000200030004000500060002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12019年202年2021年2022年2023年-2000-1000010002000300040005000CF 1月基差201920202021202220232024-1500-1000-50005001000150020002500300035004000CF 5月基差201920202021202220232024-2000-1000010002000300040005000CF 9月基差201920202021202220232024 14GALAXY FUTURES14CY05-CF05CY01-CF01棉纱和棉花价差CY09-CF0940005000600070008000900010000CY01-CF012020202120222023202440004500500055006000650070007500800085009000CY05-CF0520202021202220232024400050006000700080009000100001100012000CY09-CF0920202021202220232024 15GALAXY FUTURES15国产棉纱C32S-进口棉纱C32S棉花CCindex3128B-1%关税进口棉内外价差-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月19日4月30日6月16日7月27日9月6日10月26日12月7日1月18日3月7日4月18日5月31日7月12日8月22日10月8日11月16日12月27日2月14日3月27日5月11日6月21日8月2日国产-进口国产C32S进口C32S国产C32S和进口C32S棉纱价差-8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-032020-03-062020-05-042020-06-302020-08-252020-10-192020-12-142021-02-082021-04-122021-06-092021-08-052021-09-302021-11-252022-01-212022-03-232022-05-232022-07-192022-09-142022-11-072023-01-032023-03-072023-05-052023-06-302023-08-232023-10-17元/吨内外棉价差1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价 16GALAXY FUTURES16棉花仓单+有效预
