棉系周报：下游表现偏谨慎 棉花走势维持震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：全球棉花产销预测变化不明显，美棉产量略有下调◼国内市场分析：新棉加工增速继续下降；下游需求态度谨慎◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场：当周全球产销变化不明显，预计美棉短期继续震荡为主，不排除偏强的可能性但持续性有限。 根据最新3月全球棉花产销预测，全球棉花总产量整体变化幅度不大，较上月相比增加2.8万吨；总消费较上月相比调增10.5万吨，其中中国、印度分别调增10.9万吨、6.5万吨；期末库存继续向下调减7.7万吨至1814.6万吨。综合来看当月产销报告中性偏多。 根据全球部分下游市场开机状况来看，印度开机率继续呈上涨走势，但近期越南开机率有下滑迹象，虽然全球市场预计需求端将会开始有所回暖，但能否彻改善不确定性较大，还需继续关注下游表现情况。 ◼美棉情况：当月最新产销预测来看，美棉总产量向下调整7.3万吨至263万吨，但考虑到本年度美棉减产已成定局，对后续美棉走势影响可能幅度较小；消费情况根据最新一周美棉周度出口数据，截止2月29日，2023/24美陆地棉周度签约1.18万吨，周降29.67%，当前整体签约占出口量比例为91%，较5年均值水平低四个百分点；其中中国签约-0.69万吨；2023/24美陆地棉周度装运7.5万吨，周增23.76%，整体装运进度为49%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.96万吨。此外，考虑到美棉当前期末库存存量较低，不排除对美棉价格形成一定的向上因素，但持续性有限。 ◼其他国家情况： （1）澳大利亚：澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了3月份的大宗商品季度报告。2023/24季的皮棉产量预测已上调至100万吨（高于上一份报告中的92.5万吨），相当于约440万包的当地重量包。这一增长是由于11月至1月的充足降雨促进了旱地后期种植，耕地面积向上调整的结果。尽管如此，产量比该局对2022/23季产量的估算下降了约18%。ABARES预测，由于种植面积减少，2024/25季的产量将进一步下降至约94万吨（414万包）预计未来一周，大部分棉花种植区将出现干燥天气，这对即将成熟的作物来说是个好兆头。 （2）巴西：2月份原棉出口量为258049吨。这一数字较1月份略有增长。对于包括狂欢节假期在内的一个月来说，这一数字被视为异常强劲。7月至2月的出口量约为170万吨，比去年同期增长了近50%。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势继续维持震荡。 供应端：当周新棉加工增速继续放缓，当周平均每日加工量约在0.19万吨左右。截至3月8日，新疆皮棉累计加工量为555.1万吨，虽然结合历年数据来看当前加工量处于历年中低位置，但由于本年度棉花减产使得整体加工量不及往年。 ◼需求端：目前新棉销售进度相对偏缓，市场备货需求程度略显保守，不排除受寒流影响使得今年“金三银四”出现推迟或缩水表现。纱线利润表现根据数据来看有小幅回升。当周市场整体情绪相对谨慎，订单变化不明显，纯棉纱市场成交仍无明显好转，依旧较为清淡，家纺市场表现好于服装市场，广东市场表现尤为清淡，目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格方面下跌主导，局部大厂出现低价走货的情况，压低市场价格，部分市场价格已经低于年前水平。当前开机率虽然维持在相对高位，但低于去年同期水平；库存方面由于年后成交较差，除部分有订单的纺企外多数处于累库状态，当前整体库存水平仍不高。全棉坯布织厂本周市场交投平稳，整体交投气氛显平静，整体价格稳定，局部视量优惠。本周织厂反映大单长单依旧没有明显增量，主下游观望询价为主，目前订单多可坚持到3月底，部分大厂可生产至3月底4月份初。 ◼综合来看当前棉花供应端预计短期出现紧缺的可能性不大；需求端当前市场对“金三银四”的表现预期相对谨慎，订单情况变化不明显预计短期棉花走势继续以震荡为主，等待市场变化。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为9.5995，波动率略降，CF405-C-16600隐含波动率为13.4%，CF405-C-16200隐含波动率为12.6%，CF405-C-15800隐含波动率为12.1%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.8367，主力合约的成交量PCR为0.5305，今日认购认沽成交量均有增加，认购成交量增加明显，市场看跌情绪继续缓解。 ◼期权：可考虑卖出宽跨式期权卖出看涨期权CF405-C-16600&CF405-P-15400（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：市场交投不及市场预期，下游谨慎采购，预计郑棉走势大概率继续以震荡为主，谨慎操作。 ◼2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。