棉系周报：棉花价格走势震荡下游心态较谨慎银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 1GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分国内外市场分析内容摘要◼国际市场分析：全球棉花产销预测变化不明显，美棉产量略有下调◼国内市场分析：新棉加工增速继续下降；下游需求态度谨慎◼期权交易策略◼期货交易策略 3GALAXY FUTURES国际市场分析◼国际市场：本周随着美棉仓单数量大幅回升，美棉期货价格走势继续跟随当前基本面变化而变化，上周USDA公布3月产量预测对美棉产量的下调使得美棉期货价格在90美分/磅形成一定支撑。但考虑到原油价格走势先扬后抑，美元指数上涨以及美棉种植面积的预期增加对美棉产生了一定利空影响，预计短期美棉走势以震荡为主。*美棉主力合约本周涨后回落，从周初95.28美分/磅下跌至93.48美分/磅，累计下跌1.8美分/磅。◼美棉销售情况：根据最新一周美棉周度出口数据，截止3月7日，2023/24美陆地棉周度签约1.95万吨，周增65%，当前整体签约占出口量比例为92%，较5年均值水平低五个百分点；其中中国签约0.64万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.65万吨，周降11.3%，整体装运进度为52%，较五年均值水平高两个百分点，其中中国装运2.66万吨。结合历史数据来看当前签约进度处于历年同期低位，对美棉价格走势可能形成一定利空，但考虑到美棉当前期末库存存量较低，不排除未来受库存影响使得美棉价格走势偏强。◼其他国家情况：（1）印度：根据印度农业部发布的2023/24年棉花产量的第二次预测，自10月以来，总产量的预期已增加约65万包（每包170公斤），达到3231.1万包。这一数字仍然远低于农业部3500万包的目标，但高于印度棉花协会的预测，1月底印度棉花协会的预测维持在2940万包。（2）澳大利亚：棉花种植带的大部分地区已经开始早期采摘，未来一个月左右将会加快步伐。据澳大利亚棉花协会称，由于降水来得太晚，位于圣乔治（靠近昆士兰州/新南威尔士州边界）的种植区未能充分发挥其潜力。新南威尔士州的灌溉区受益于最近的温暖天气。阴天导致部分地区的棉花落桃，但总体而言前景仍然乐观。（3）巴西：官方预测机构CONAB本周发布了2023/24季棉花产量的最新估计。皮棉产量为356万吨，比上月增加27.2万吨，将创下新纪录。 4GALAXY FUTURES国际市场分析美棉累计签约量美陆地棉签约装运进度签约占出口量比例装运进度5年均值97%50%2019/20年度102%53%2020/21年度93%57%2021/22年度104%44%2022/23年度92%51%2023/24年度92%52%巴西棉花种植面积及产量0501001502002503003504004502018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024美棉ON-CALL合约 5GALAXY FUTURES5国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势继续维持震荡。◼供应端：当周新棉加工增速基本维持，平均日加工量约在0.19万吨左右。截至3月15日，新疆皮棉累计加工量为556.26万吨，结合历年数据来看当前加工总数据表现尚可，较去年相比由于本年度棉花减产使得整体加工量不及去年。根据中国棉花信息网最新公布2月商业、工业库存数据来看，本年度商业、工业库存虽有所下降但仍处于高位，预计短期棉花供给情况仍维持较为充足状态。（2月商业库存为536万吨左右同比增加1.5%，环比减少3.6%、工业库存89万吨左右，同比增加30%，环比减少1%。）◼需求端：由于当前下游棉花采购量一般，订单量较小使得当前新棉销售进度较历年同期相比偏缓，下游纺织企业采购相对谨慎，以及今年“金三银四”受寒流影响使得整体需求表现缩水以及有旺季不旺的迹象对郑棉走势形成一定的利空因素。纯棉纱市场本周未现明显好转，部分市场甚至成交有所走淡，成交略有缩量；价格方面继上周大型纺企大幅降价后，本周贸易商低价走货现象增多，成交重心继续下滑，市场对于后市信心减弱，各方均以出货为主。全棉坯布织厂变化不大，市场交投持续平淡。接单方面持续维持散单小单，老客户返单稀少为主，在机单量缩减；织厂常规品种出货偏弱，产销承压。外销订单方面依旧维持小单，织厂因后续订单不足，心态偏低。开机方面，张槎市场开机率出现明显下滑表现，不排除整体开机率未来有下滑的可能性。（根据中国棉花信息网数据来看，2月纱线库存天数为18.68天，同比增加0.7%，环比增加21.8%；坯布天数为27.24天，同比减少21.63%，环比增加11.5%。）◼综合来看，当前棉花供应端继续维持宽松；需求端当前市场对“金三银四”开始有旺季不旺的担忧，未来订单情况未出现明显改善的情况下预计短期棉花走势以震荡略偏弱为主，等待市场变化。 6GALAXY FUTURES国内市场逻辑分析6新棉销售进度新棉加工数据图全棉坯布负荷棉花工业库存纯棉纱厂负荷棉花商业库存 7GALAXY FUTURES期权策略◼波动率走势判断：棉花30日HV 为9.8964，波动率略增，CF405-C-16600 隐含波动率为13.6%，CF405-C-16200 隐含波动率为13.1%，CF405-C-15800 隐含波动率为13.9%。◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR 为0.9002，主力合约的成交量PCR 为1.0036，今日认购成交量有所减少，认沽成交量有所增加，市场看跌情绪明显。◼期权：可考虑卖出宽跨式期权卖出看涨期权CF405-C-16600&CF405-P-15400（以上观点仅供参考，不作为入市依据）7棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 8GALAXY FUTURES期货交易策略◼1、单边：当前棉花供应相对宽松；下游需求表现较为悲观，预计棉花价格走势以震荡略偏弱但向下空间不大，后续关注下游订单情况，建议谨慎操作。◼2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES跨月套利5月-9月价差走势1月-5月价差走势-800-600-400-2000200400600800100012001400CF 59价差CF1805-1809CF1905-1909CF2005-2009CF2105-2109CF2205-2209CF2305-2309CF2405-2409-1000-500050010001500200015价差2018 CF1801-18052019 CF1901-19052020 CF2001-20052021 CF2101-21052022 CF2201-22052023 CF2301-23052024 CF2401-2405 11GALAXY FUTURES11纯棉纱厂开机负荷中端情况纱线库存天数坯布库存天数全棉坯布负荷0510152025303540459月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度051015202530354045509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 12GALAXY FUTURES12棉花商业库存棉花工业库存储备库存棉花库存轮出量（万吨）国储剩余量（万吨）2015/9/30611142016/9/302668482017/9/303225262018/9/302512752019/9/30100175+20（进口）2020/9/3050125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30120.3242万吨+进口2022/11/112023/11/1402651万吨+进口25万吨+进口01002003004005006009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 13GALAXY FUTURES棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约棉花1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花5月基差棉花9月基差-800-600-400-20002004006001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日单位：元/吨美国陆地棉基差2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-3000-2000-100001000200030004000500060002019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12019年202年2021年2022年2023年-2000-1000010002000300040005000CF 1月基差201920202021202220232024-1500-1000-50005001000150020002500300035004000CF 5月基差201920202021202220232024-2000-1000010002000300040005000CF 9月基差201920202021202220232024 14GALAXY FUTURES14CY05-CF05CY01-CF01棉纱和棉花价差CY09-CF0940005000600070008000900010000CY01-CF012020202120222023202440004500500055006000650070007500800085009000CY05-CF0520202021202220232024400050006000700080009000100001100012000CY09-CF0920202021202220232024 15GALAXY FUTURES15国产棉纱C32S-进口棉纱C32S棉花CCindex3128B-1%关税进口棉内外价差-7000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300005000100001500020000250003000035000400002月1日3月19日4月30日6月16日7月27日9月6日10月26日12月7日1月18日3月7日4月18日5月31日7月12日8月22日10月8日11月16日12月27日2月14日3月27日5月11日6月21日8月2日国产-进口国产C32S进口C32S国产C32S和进口C32S棉纱价差-8000-6000-4000-2000020004000600010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0002020-01-032020-03-062020-05-042020-06-302020-08-252020-10-192020-12-142021-02-082021-04-122021-06-092021-08-052021-09-302021-11-252022-01-212022-03-232022-05-232022-07-192022-09-142022-11-072023-01-032023-03-0720